Dividende vs. Rückkauf: Was ist der Unterschied?
Was ist der Unterschied zwischen Dividenden und Rückkäufen?
Unternehmen belohnen ihre Aktionäre im Wesentlichen auf zwei Arten – durch Zahlung von Dividenden oder durch den Rückkauf von Aktien. Immer mehr Blue Chips oder etablierte Unternehmen tun beides. Dividendenzahlungen und Aktienrückkäufe bilden eine starke Kombination, die die Aktionärsrenditen erheblich steigern kann. Aber was ist besser – Aktienrückkäufe oder Dividenden?
Der Hauptunterschied zwischen Dividenden und Rückkäufen besteht darin, dass eine Dividendenzahlung eine definitive Rendite im aktuellen Zeitraum darstellt, die besteuert wird, während ein Rückkauf eine ungewisse zukünftige Rendite darstellt, auf die die Steuern bis zum Verkauf der Aktien aufgeschoben werden.
Bitte beachten Sie, dass in den Vereinigten Staaten für das abgeschlossene Steuerjahr 2018 qualifizierte Dividenden und langfristige Kapitalgewinne bis zu einer bestimmten Einkommensschwelle (425.800 USD bei Einzelanmeldung, 479.000 USD bei Eheschließung und gemeinsamer Anmeldung) mit 15% besteuert werden 20 % für Beträge, die diese Grenze überschreiten.1
Die zentralen Thesen
- Rückkäufe und Dividenden können die Aktionärsrenditen deutlich steigern.
- Unternehmen zahlen ihren Aktionären in regelmäßigen Abständen Dividenden aus, typischerweise aus Gewinnen nach Steuern, auf die die Anleger Steuern zahlen müssen.
- Unternehmen kaufen Aktien vom Markt zurück und reduzieren die Anzahl der ausstehenden Aktien, was den Aktienkurs mit der Zeit in die Höhe treiben kann.
- Auf lange Sicht können Rückkäufe dazu beitragen, höhere Kapitalgewinne zu erzielen, aber Anleger müssen keine Steuern darauf zahlen, bis sie die Aktien verkaufen.
Wie Dividenden und Rückkäufe funktionieren
Sowohl Dividenden als auch Rückkäufe können dazu beitragen, die Gesamtrendite aus dem Besitz von Aktien eines Unternehmens zu erhöhen. Es wird jedoch viel darüber diskutiert, welche Methode der Kapitalrückführung an die Aktionäre für die Anleger und die beteiligten Unternehmen langfristig besser ist. Unternehmen sparen einen Teil ihrer Gewinne von Jahr zu Jahr und legen diese angesammelten Ersparnisse auf ein Konto, das als Gewinnrücklagen bezeichnet wird. Einbehaltene Gewinne werden in der Regel für Investitionen oder große Anschaffungen wie Betriebsausstattung verwendet. Einbehaltene Gewinne können bei einigen Unternehmen auch verwendet werden, um Dividenden auszuschütten oder Aktien auf dem freien Markt zurückzukaufen.
Dividenden
Dividenden sind ein Gewinnanteil, den ein Unternehmen in regelmäßigen Abständen an seine Aktionäre ausschüttet. Obwohl Bardividenden am häufigsten vorkommen, können Unternehmen auch Aktien als Dividende anbieten. Anleger mögen Unternehmen, die eine Bardividende zahlen, da Dividenden ein wesentlicher Bestandteil der Rendite einer Anlage sind. Seit 1932 trugen Dividenden laut Standard & Poors zu fast einem Drittel der Gesamtrenditen von US-Aktien bei. Kapitalgewinne – oder Gewinne aus Kurssteigerungen – machten die anderen zwei Drittel der Gesamtrendite aus.
Unternehmen zahlen in der Regel Dividenden aus Gewinnen nach Steuern aus. Nach Erhalt müssen die Aktionäre auch Steuern auf Dividenden zahlen, wenn auch in vielen Rechtsordnungen zu einem günstigen Steuersatz.
Start-ups und andere wachstumsstarke Unternehmen, etwa aus dem Technologiesektor, bieten selten Dividenden. Diese Unternehmen melden in ihren Anfangsjahren oft Verluste, und alle Gewinne werden normalerweise reinvestiert, um das Wachstum zu fördern. Große, etablierte Unternehmen mit vorhersehbaren Umsatz- und Gewinnströmen haben in der Regel die beste Erfolgsbilanz bei Dividendenzahlungen und bieten die besten Auszahlungen. Größere Unternehmen haben auch tendenziell niedrigere Gewinnwachstumsraten, da sie ihren Markt- und Wettbewerbsvorteil aufgebaut haben. Infolgedessen tragen die Dividenden dazu bei, die Gesamtrendite für die Investition in die Aktie des Unternehmens zu steigern.
Rückkäufe
Ein Aktienrückkauf bezieht sich auf den Kauf von Aktien durch ein Unternehmen vom Marktplatz. Der Gewinn pro Aktie (EPS) und den Cashflow pro Aktie und verbessern auch die Leistungskennzahlen wie die Eigenkapitalrendite. Diese verbesserten Kennzahlen werden den Aktienkurs im Allgemeinen im Laufe der Zeit in die Höhe treiben, was zu Kapitalgewinnen für die Aktionäre führt. Diese Gewinne werden jedoch erst besteuert, wenn der Aktionär die Aktien verkauft und die Gewinne aus dem Aktienbesitz realisiert.
Ein Unternehmen kann seinen Rückkauf durch die Aufnahme von Schulden, mit Barmitteln oder mit seinem operativen Cashflow finanzieren.
Das Timing ist entscheidend, damit ein Rückkauf effektiv ist. Der Rückkauf eigener Aktien kann als Vertrauensbeweis des Managements in die Perspektiven eines Unternehmens gewertet werden. Sollten die Aktien jedoch später aus irgendeinem Grund abrutschen, wäre dieses Vertrauen fehl am Platz.
Beispiel einer Dividende vs. eines Rückkaufs
Nehmen wir das Beispiel eines hypothetischen Konsumgüterunternehmens, das wir Footloose & Fancy-Free Inc. (FLUF) nennen werden, das im ersten Jahr 500 Millionen ausstehende Aktien hat.
Die Aktien werden zu 20 US-Dollar gehandelt, was FLUF eine Marktkapitalisierung von 10 Milliarden US-Dollar einbringt. Angenommen, FLUF hatte im ersten Jahr einen Umsatz von 10 Milliarden US-Dollar und eine Nettogewinnmarge von 10 % bei einem Nettogewinn (oder Gewinn nach Steuern) von 1 Milliarde US-Dollar. Der Gewinn pro Aktie beträgt 2 US-Dollar pro Aktie (oder 1 Milliarde US-Dollar Gewinn/500 Millionen Aktien). Infolgedessen handelt die Aktie mit einem Kurs-Gewinn-Multiple (KGV) von 10 (oder 20 USD / 2 USD = 10 USD).
Angenommen, FLUF ist seinen Aktionären gegenüber besonders großzügig und beschließt, ihnen den gesamten Nettogewinn von 1 Milliarde US-Dollar zurückzugeben. Die Entscheidung zur Dividendenpolitik könnte sich in einem von zwei vereinfachten Szenarien abspielen.
Szenario 1: Dividende
FLUF zahlt 1 Milliarde US-Dollar als Sonderdividende aus, was 2 US-Dollar pro Aktie entspricht. Angenommen, Sie sind Aktionär von FLUF und besitzen 1.000 FLUF-Aktien, die für 20 USD pro Aktie gekauft wurden. Sie erhalten daher 2.000 USD (1.000 Aktien x 2 USD/Aktie) als Sonderdividende. Zur Steuerzeit zahlen Sie 300 US-Dollar an Steuern (bei 15 %), für ein Dividendeneinkommen nach Steuern von 1.700 US-Dollar oder eine Rendite nach Steuern von 8,5% (1700 US-Dollar / 20.000 US-Dollar = 8,5 %).
Szenario 2: Rückkauf
FLUF gibt die 1 Milliarde US-Dollar für den Rückkauf von FLUF-Aktien aus. Unternehmen führen ihr Aktienrückkaufprogramm in der Regel über einen Zeitraum von vielen Monaten und zu unterschiedlichen Preisen durch. Allerdings zu halten einfache Dinge zu illustrativen Zwecken, nehmen wir an, dass Fluf kauft einen großen Back Anteil Block bei $ 20, die auf 50 Millionen Aktien zurückgekauft oder zurückgekauft beträgt. Die Folge ist eine Reduzierung der Aktienanzahl des Unternehmens von 500 Millionen Aktien auf 450 Millionen Aktien.
Die 1.000 FLUF-Aktien, die für 20 US-Dollar gekauft wurden, werden nun im Laufe der Zeit mehr wert sein, da die reduzierte Anzahl der Aktien den Wert der Aktien steigern wird. Nehmen Sie an, dass im zweiten Jahr Umsatz und Nettogewinn des Unternehmens gegenüber dem Wert von 10 Mrd. USD bzw. 1 Mrd. USD im ersten Jahr unverändert blieben. Da jedoch die Anzahl der ausstehenden Aktien auf 450 Millionen reduziert wurde, würde der Gewinn pro Aktie 2,22 US-Dollar statt 2 US-Dollar betragen. Wenn die Aktie mit einem unveränderten Kurs-Gewinn-Verhältnis von 10 gehandelt wird, sollten FLUF-Aktien jetzt zu 22,22 USD (2,22 x 10 USD) statt zu 20 USD pro Aktie gehandelt werden.
Was wäre, wenn Sie Ihre FLUF-Aktien für 22,22 USD verkaufen würden, nachdem Sie sie etwas mehr als ein Jahr lang gehalten und die langfristige Kapitalertragssteuer von 15 % bezahlt haben? Sie würden auf Kapitalgewinne von 2.220 USD (dh (22,22 USD – 20,00 USD) x 1.000 Aktien = 2.220 USD) besteuert und Ihre Steuerrechnung würde in diesem Fall 333 USD betragen. Ihr Gewinn nach Steuern würde somit 1.887 US-Dollar betragen, bei einer Nachsteuerrendite von etwa 9,4 % (1.887 US-Dollar / 20.000 US-Dollar = 9,4%).
Vor- und Nachteile von Dividenden und Rückkäufen
Natürlich läuft es in der realen Welt selten so bequem. Hier sind einige zusätzliche Überlegungen in Bezug auf Rückkäufe im Vergleich zu Dividenden:
Rücksendungen sind nicht garantiert
Die zukünftige Rendite bei einem Aktienrückkauf ist alles andere als gesichert. Nehmen wir zum Beispiel an, dass sich die Geschäftsaussichten von FLUF nach dem ersten Jahr verschlechtert haben und der Umsatz im zweiten Jahr um 5 % gesunken ist. Sofern die Anleger nicht bereit sind, FLUF den Vorteil des Zweifels zu gewähren und den Umsatzrückgang als vorübergehendes Ereignis zu behandeln, ist es sehr wahrscheinlich, dass die Aktie zu einem niedrigeren Kurs-pro-Gewinn-Multiple als dem 10-fachen des Gewinns gehandelt wird, zu dem sie normalerweise gehandelt wird. Wenn sich das Multiple auf 8 verkleinert, basierend auf einem Gewinn pro Aktie von 2,22 US-Dollar im zweiten Jahr, würde die Aktie bei 17,76 US-Dollar gehandelt werden, was einem Rückgang von 11% gegenüber 20 US-Dollar pro Aktie entspricht.
Ein Schub für wachstumsschwache Unternehmen
Die Kehrseite dieses Szenarios genießen viele Blue Chips, bei denen regelmäßige Rückkäufe die Anzahl der ausstehenden Aktien stetig reduzieren. Die Reduzierung kann die Wachstumsraten des Gewinns pro Aktie selbst für Unternehmen mit mittelmäßigem Umsatz- und Gewinnwachstum erheblich steigern, was dazu führen kann, dass sie von den Anlegern höher bewertet werden, was den Aktienkurs in die Höhe treibt.
Vermögensaufbau
Aktienrückkäufe können für Anleger aufgrund der vorteilhaften Auswirkungen einer geringeren Aktienanzahl sowie der Möglichkeit, Steuern bis zum Verkauf der Aktien aufzuschieben, besser sein, um im Laufe der Zeit Vermögen aufzubauen. Rückkäufe ermöglichen es, Gewinne steuerfrei aufzustocken, bis sie sich herauskristallisieren, im Gegensatz zu Dividendenzahlungen, die jährlich besteuert werden.
Bei nicht steuerpflichtigen Konten, bei denen die Besteuerung keine Rolle spielt, besteht möglicherweise nur eine geringe Auswahl zwischen Aktien, die im Laufe der Zeit wachsende Dividenden zahlen, und solchen, die ihre Aktien regelmäßig zurückkaufen.
Offenlegung
Ein großer Vorteil von Dividendenzahlungen ist ihre hohe Sichtbarkeit. Informationen zu Dividendenzahlungen sind über Finanz-Websites und Corporate Investor Relations-Websites leicht verfügbar. Informationen zu Rückkäufen sind jedoch nicht so leicht zu finden und müssen in der Regel in Unternehmensnachrichten gelesen werden.
Flexibilität
Rückkäufe bieten dem Unternehmen und seinen Investoren mehr Flexibilität. Ein Unternehmen ist nicht verpflichtet, ein angegebenes Rückkaufprogramm im angegebenen Zeitrahmen abzuschließen. Wenn es also schwierig wird, kann es das Tempo der Rückkäufe verlangsamen, um Bargeld zu sparen. Bei einem Rückkauf können Anleger den Zeitpunkt ihres Aktienverkaufs und die daraus resultierende Steuerzahlung wählen. Diese Flexibilität ist bei Dividenden nicht gegeben, da ein Anleger diese bei der Steuererklärung für dieses Jahr versteuern muss. Obwohl Dividendenzahlungen für ein Dividenden zahlendes Unternehmen Ermessenssache sind, wird die Reduzierung oder Streichung von Dividenden von den Anlegern nicht positiv bewertet. Das Ergebnis könnte dazu führen, dass Aktionäre ihre Beteiligungen massenhaft verkaufen, wenn die Dividende reduziert, ausgesetzt oder wegfällt.
Besondere Überlegungen
Welche Gruppe von Unternehmen hat sich im Laufe der Zeit besser entwickelt, diejenigen, die ständig höhere Dividenden zahlen oder diejenigen, die die größten Rückkäufe tätigen?
Um diese Frage zu beantworten, vergleichen wir die Wertentwicklung von zwei beliebten Indizes, die Dividenden zahlende Unternehmen und Unternehmen enthalten, die Rückkäufe tätigen.
Der S&P 500 Dividend Aristocrats Index enthält Unternehmen, die in den letzten 25 aufeinanderfolgenden Jahren oder länger jedes Jahr Dividenden erhöht haben. Der S&P 500 Buyback Index enthält die 100 Top-Aktien mit den höchsten Rückkaufquoten, definiert durch Barauszahlungen für Aktienrückkäufe in den letzten vier Kalenderquartalen geteilt durch die Marktkapitalisierung des Unternehmens.
Zwischen März 2009 und März 2019 erzielte der S&P 500 Buyback Index eine Jahresrendite von 21,09 %, während der Dividend Aristocrats Index eine Jahresrendite von 19,35 % erzielte. Beide übertrafen den S&P 500, der im gleichen Zeitraum eine Jahresrendite von 17,56% erzielte.
Was ist mit dem 16-Monats-Zeitraum von November 2007 bis zur ersten Märzwoche 2009, als globale Aktien einen der größten Bärenmärkte aller Zeiten erlebten?10 In diesem Zeitraum brach der Buyback-Index um 53,32 % ein, während die Dividendenaristokraten mit einem Rückgang von 43,60 % nur geringfügig besser abschnitten. Der S&P 500 verlor im gleichen Zeitraum 53,14 %.