Diversity Score
Was ist ein Diversity Score?
Der Diversity Score ist ein proprietäres Tool, das von Moody’s Investors Service entwickelt wurde und den Diversifizierungsgrad eines Portfolios mit alternativen Vermögenswerten schätzt. Insbesondere wurde es ursprünglich geschaffen, um das relative Risiko bestimmter Collateralized Debt Obligations ( CDOs ) zu messen.
Als der Hypotheken-CDO-Markt Anfang der 2000er Jahre expandierte, konnte Moody’s dem Bewertungsalgorithmus jedoch nicht mehr vertrauen und so wurde der Diversity-Score unter der Leitung seines Kreditausschusses geändert.
Die zentralen Thesen
- Der Moody’s Diversity Score ist ein Maß zur Schätzung der Diversifikation in einem Portfolio, das die Emittenten- und Branchenkonzentrationen im tatsächlichen Portfolio berücksichtigt und Annahmen zu Ausfallkorrelationen berücksichtigt.
- Der Diversity Score wird aus den monatlichen Überwachungsberichten des CDO ermittelt, in denen die Anzahl der nicht korrelierten und identischen Vermögenswerte gemessen wird, die eine ähnliche Verlustverteilung wie das tatsächliche Portfolio der korrelierten Vermögenswerte aufweisen würden.
- Da die Korrelationen zwischen CDOs auf dem Markt zunahmen, musste der Bewertungsalgorithmus geändert werden. Die Überarbeitung von 2009 führte nach der Finanzkrise von 2008 zu einer weitaus größeren Komplexität und Nuance.
Diversity Scores erklärt
Der Moody’s Diversity Score misst die Anzahl der nicht korrelierten Vermögenswerte, die dieselbe Verlustverteilung aufweisen würden wie das tatsächliche Portfolio der korrelierten Vermögenswerte. Wenn beispielsweise ein Portfolio mit 100 Vermögenswerten einen Diversifikationswert von 50 aufweist, bedeutet dies, dass die 100 gehaltenen Vermögenswerte tatsächlich nur die gleiche Verlustverteilung aufweisen wie 50 nicht korrelierte Vermögenswerte. Vermögenswerte derselben Branche oder desselben Emittenten gelten als identisch, und jedem Vermögenswert im Portfolio wird ein individuelles Ausfallrisiko zugeordnet. Natürlich ist die Berechnung des genauen Wertes etwas differenzierter.
In den 2000er Jahren stellte Moody’s fest, dass die meisten CDOs zu dieser Zeit RMBS Vermögenswerte enthielten und daher keine Diversität aufwiesen. Daher war es nicht mehr sinnvoll, den Diversity-Score zu verwenden. Durch das Aufgeben des Scores wurde Moody’s jedoch von den Aufsichtsbehörden und der Investmentgemeinschaft in Mitleidenschaft gezogen, weil er das gefährliche Verhalten, das zum anschließenden Zusammenbruch des Immobilienmarktes und zur Kreditblase führte, etwas gefördert hatte.
Heute wird der Diversity Score verwendet, um die Bedingungen anderer Vermögenswerte wie Collateralized Loan Obligations (CLO) zu bewerten. Theoretisch sind CLOs mit einem hohen Diversity Score Korrelation.
Änderungen am ‚Diversity Score‘
Nach dem Platzen der CDO-Blase und der daraus resultierenden Finanzkrise nahm Moody’s 2009 wesentliche Änderungen an der Berechnung des Diversity-Scores vor. Die zunehmende Komplexität und gegenseitige Abhängigkeit der Kreditmärkte belastete viele Regionen, Branchen und Volkswirtschaften auf der ganzen Welt enorm. Jeder Faktor führte zu einem starken Anstieg der beobachteten Ausfallkorrelation zwischen Unternehmenskrediten, was Moody’s dazu veranlasste, eine realistischere Bewertung zu erstellen, die das sich ändernde Marktumfeld widerspiegelte. Die neue Methodik aktualisierte einige Schlüsselparameter des vorhandenen Modells zur Bewertung und Überwachung von CLOs.
Einschränkungen des Diversity Score
Einige Analysten behaupten, der Diversity-Score sei ein unvollständiges Maß für das Risiko. Es wird nicht berücksichtigt, wie Branchen innerhalb eines Portfolio-Pools miteinander verbunden werden können. Zum Beispiel wird ein CLO, der aus Darlehen an eine LKW-Gruppe und einen Erdölproduzenten besteht, als gut diversifiziert angesehen, aber in Wirklichkeit wirkt sich der Gaspreis auch auf die LKW-Industrie aus. Andere schlagen vor, dass der Score die Ausfallwahrscheinlichkeiten und die Korrelation überschätzt und den Wiederherstellungsraten nach dem Ausfall nicht genügend Gewicht beimisst.