Diversifizierungsstrategien, nicht Ihr Vermögen

Eine „ Anlageklasse “ ist definiert als eine bestimmte Kategorie verwandter Finanzinstrumente, wie beispielsweise Aktien, Anleihen oder Bargeld. Diese drei Kategorien werden oft als die primären Anlageklassen angesehen, obwohl häufig auch Immobilien berücksichtigt werden.

Institute und andere Finanzfachleute befürworten die Notwendigkeit einer angemessenen Diversifizierung der Portfolios über mehrere Anlageklassen hinweg, um das Risiko zu diversifizieren. Jahrzehntelange wissenschaftliche Forschung stützt die Ansicht, dass die Auswahl jeder Anlageklasse in einem Portfolio weitaus wichtiger ist als die Auswahl der einzelnen Aktien oder anderer Positionen.

Warum eine Diversifizierung über Anlageklassen hinweg riskant sein kann

Es gibt jedoch einen einzigen und bedeutenden Fehler in ihren Forschungsergebnissen. Es ist der gleiche Fehler, der Anlageklassen im Allgemeinen innewohnt. Anlageklassen sind absichtlich selbstlimitierend, und ihre Verwendung ist aus zwei Hauptgründen nicht in der Lage, eine echte Portfoliodiversifikation zu schaffen:

• Durch die Klassifizierung von Anlageklassen als Long-only in verwandten Märkten setzen die verschiedenen Anlageklassen die Menschen denselben „Renditetreibern“ aus. Infolgedessen besteht das Risiko, dass sich der Ausfall eines einzelnen Renditetreibers negativ auf mehrere Anlageklassen auswirkt.
• Wenn Sie Ihre Diversifikationsmöglichkeiten auf Anlageklassen beschränken, werden zahlreiche Handelsstrategien eliminiert, die, da sie von völlig separaten Renditetreibern angetrieben werden, Ihrem Portfolio einen enormen Diversifikationswert bieten können.

Betrachtet man ein über Anlageklassen diversifiziertes Portfolio, wird deutlich, dass die meisten dieser Anlageklassen für die Erzielung ihrer Renditen von denselben Renditetreibern oder Ausgangsbedingungen abhängig sind. Dadurch wird das Portfolio unnötigerweise einem „Ereignis“-Risiko ausgesetzt, was bedeutet, dass ein einzelnes Ereignis, wenn es das falsche ist, sich negativ auf das gesamte Portfolio auswirken kann.

Die folgende Abbildung zeigt die Wertentwicklung der Komponenten eines Portfolios auf der Grundlage konventioneller Erkenntnisse während der Baisse von 2007-2009. Dieses Portfolio umfasst 10 Anlageklassen, die sowohl in den USA als auch international über Aktien, Anleihen und Immobilien „diversifiziert“ sind. Dieses Portfolio gilt nach landläufiger Meinung als stark diversifiziert. Von den 10 Anlageklassen konnten jedoch nur US- und internationale Anleihen Verluste vermeiden. Alle anderen Anlageklassen gingen stark zurück. Ein auf jede Anlageklasse zu gleichen Teilen verteiltes Portfolio ging über einen Zeitraum von 16 Monaten um mehr als 40 Prozent zurück. Es ist offensichtlich, dass die konventionelle Anlageweisheit versagt hat.

Portfolios, die um Anlageklassen herum aufgebaut sind, sind unnötig riskant, und das Eingehen unnötiger Risiken entspricht dem Spielen mit Ihrem Geld.

Diversifikation über Renditetreiber und Handelsstrategien

Eine echte Portfoliodiversifizierung kann nur durch Diversifizierung über Renditetreiber und Handelsstrategien erreicht werden, nicht über Anlageklassen. Dieser Prozess beginnt mit der Identifizierung und dem Verständnis der notwendigen Basisbedingungen und Renditetreiber, die der Leistung jeder Handelsstrategie zugrunde liegen.

Eine „Handelsstrategie“ besteht aus zwei Komponenten: einem System, das einen Renditetreiber nutzt, und einem Markt, der am besten geeignet ist, die vom Renditetreiber versprochenen Renditen zu erzielen.

Rückgabetreiber (System) + Markt = Handelsstrategie

Anschließend werden Handelsstrategien kombiniert, um ein ausgewogenes und diversifiziertes Anlageportfolio zu schaffen.

Die in den Portfolios der meisten Anleger enthaltenen Anlageklassen sind lediglich eine eingeschränkte Teilmenge der potenziell Hunderte (oder mehr) von Kombinationen von Renditetreibern und Märkten, die in ein Portfolio integriert werden können.

Zum Beispiel ist die Anlageklasse US-Aktien eigentlich die Strategie, die aus dem System besteht, Long-Positionen im Markt „US-Aktien“ einzukaufen.

Wie das Risiko von Rückgabetreibern definiert wird

Risiko wird in der Portfoliotheorie typischerweise als die Standardabweichung (Volatilität) der Renditen definiert. Ohne ein Verständnis der Renditetreiber, die den Strategien innerhalb eines Portfolios zugrunde liegen, ist diese typische Risikodefinition jedoch unzureichend. Solide, rationale Renditetreiber sind der Schlüssel zu jeder erfolgreichen Handelsstrategie. Das Risiko kann nur durch das Verständnis und die Bewertung dieser Renditetreiber bestimmt werden. Die Geschichte ist voll von Beispielen für scheinbar risikoarme Anlagen (gekennzeichnet durch konstante monatliche Renditen bei geringer Volatilität), die plötzlich wertlos wurden, weil die Anlage nicht auf einem soliden Renditetreiber beruhte.

Daher wird das Risiko nicht durch die Volatilität der Renditen bestimmt. Tatsächlich können sehr volatile Handelsstrategien, wenn sie auf einem soliden, logischen Renditetreiber basieren, ein „sicherer“ Beitrag zu einem Portfolio sein.

Wenn also die Volatilität der Renditen keine akzeptable Risikodefinition ist, was ist dann eine angemessenere Definition? Die Antwort ist  Drawdowns. Drawdowns sind das größte Hindernis für hohe Renditen und das wahre Maß für das Risiko. Es ist viel einfacher, Geld zu verlieren, als sich von diesen Verlusten zu erholen. Die Wiederherstellung nach einem Drawdown von 80 Prozent erfordert beispielsweise den vierfachen Aufwand im Vergleich zu einem Drawdown von 50 Prozent. Ein Risikomanagementplan muss speziell auf die zerstörerische Kraft von Drawdowns eingehen.

Volatilität und Korrelation

Obwohl die Volatilität nicht das wahre Maß für das Risiko ist (da die Volatilität den zugrunde liegenden Renditetreiber nicht angemessen beschreibt), trägt die Volatilität dennoch erheblich zur Diversifizierung des Portfolios bei.

Portfolio Performance – Messung Verhältnisse, wie der Sharpe – Ratio, werden in der Regel wie folgt ausgedrückt t er Verhältnis zwischen risikobereinigten Renditen und dem Portfoliorisiko. Wenn die Volatilität abnimmt, steigt daher die Sharpe-Ratio.

Sobald wir Handelsstrategien entwickelt haben, die auf soliden Renditetreibern basieren, beinhaltet eine echte Portfoliodiversifizierung den Prozess der Kombination scheinbar riskanterer Einzelpositionen zu einem sichereren diversifizierten Portfolio. Wie verbessert die Kombination von Positionen die Performance eines Portfolios? Die Antwort basiert auf der Korrelation, die als „ein statistisches Maß dafür definiert ist, wie sich zwei Wertpapiere im Verhältnis zueinander bewegen“.

Wie ist das hilfreich? Wenn die Renditen negativ miteinander korreliert sind und ein Rücklaufstrom verliert, gewinnt wahrscheinlich ein anderer Rücklaufstrom. Daher verringert die Diversifikation die Gesamtvolatilität. Die Volatilität des kombinierten Rückstroms ist geringer als die Volatilität der einzelnen Rückströme.

Diese Diversifizierung der Renditeströme reduziert die Portfoliovolatilität und da die Volatilität der Nenner der Sharpe Ratio ist, steigt die Sharpe Ratio mit abnehmender Volatilität. Tatsächlich geht die Sharpe-Ratio im Extremfall einer perfekten negativen Korrelation ins Unendliche! Ziel einer echten Portfoliodiversifikation ist es daher, Strategien (basierend auf soliden Renditetreibern) zu kombinieren, die nicht korreliert oder (noch besser) negativ korreliert sind.

Die Quintessenz

Den meisten Anlegern wird beigebracht, ein Portfolio basierend auf Anlageklassen (normalerweise beschränkt auf Aktien, Anleihen und möglicherweise Immobilien) aufzubauen und diese Positionen langfristig zu halten. Dieser Ansatz ist nicht nur riskant, sondern entspricht auch dem Glücksspiel. Portfolios müssen Strategien enthalten, die auf soliden, logischen Renditetreibern basieren. Die konsistentesten und dauerhaftesten Anlagerenditen in einer Vielzahl von Marktumgebungen werden am besten durch die Kombination mehrerer unkorrelierter Handelsstrategien erzielt, von denen jede darauf ausgelegt ist, von einem logischen, eindeutigen „Renditetreiber“ zu einem wahrhaft diversifizierten Anlageportfolio zu profitieren.

Eine echte Portfoliodiversifikation bietet im Laufe der Zeit die höchsten Renditen. Ein wirklich diversifiziertes Portfolio bietet Ihnen höhere Renditen und weniger Risiko als ein nur über konventionelle Anlageklassen diversifiziertes Portfolio. Darüber hinaus kann die Vorhersehbarkeit der zukünftigen Performance erhöht werden, indem die Anzahl der verschiedenen Renditetreiber in einem Portfolio erhöht wird.

Die Vorteile der Portfoliodiversifizierung sind real und führen zu ernsthaften greifbaren Ergebnissen. Indem Sie einfach lernen, zusätzliche Renditetreiber zu identifizieren, werden Sie in der Lage sein, Ihr Portfolio nicht nur auf einen von ihnen zu setzen, sondern zu einem „Investor“ zu werden, indem Sie über viele von ihnen diversifizieren.