Warum Hedgefonds gerne in notleidende Schulden investieren
Hedgefonds können in relativ kurzer Zeit enorme Renditen erwirtschaften und ebenso schnell viel Geld verlieren. Welche Anlageformen können so unterschiedliche Renditen erzielen? Eine solche Investition sind Distressed Debt. Diese Art von Schulden kann grob als die Verpflichtungen von Unternehmen definiert werden, die Insolvenz angemeldet haben oder mit hoher Wahrscheinlichkeit in naher Zukunft Insolvenz anmelden werden.
Sie fragen sich vielleicht, warum ein Hedgefonds – oder jeder andere Anleger – in Anleihen mit einem so hohen Ausfallrisiko investieren möchte. Die Antwort ist einfach: Je höher das Risiko, das Sie eingehen, desto höher ist die potenzielle Rendite. In diesem Artikel untersuchen wir den Zusammenhang zwischen Hedgefonds und Distressed Debt, wie normale Anleger in solche Wertpapiere investieren können und ob die möglichen Renditen das Risiko rechtfertigen können.
Die zentralen Thesen
- Hedgefonds, die in notleidende Schuldtitel investieren, kaufen die Anleihen von Unternehmen, die Insolvenz angemeldet haben oder dies wahrscheinlich in naher Zukunft tun werden.
- Hedgefonds kaufen diese Anleihen mit einem hohen Abschlag auf ihren Nennwert in der Erwartung, dass das Unternehmen als lebensfähiges Unternehmen erfolgreich aus dem Konkurs hervorgeht.
- Kehrt das ausfallende Unternehmen um, steigt der Wert seiner Anleihen, was dem Hedgefonds die Möglichkeit gibt, beträchtliche Gewinne zu erzielen.
- Da der Besitz von notleidenden Schuldtiteln riskant ist, können Hedgefonds ihre Risiken begrenzen, indem sie relativ kleine Positionen in notleidenden Unternehmen eingehen.
Das Gewinnpotenzial
Hedgefonds, die in Distressed Debt investieren, suchen nach Unternehmen, die erfolgreich saniert oder irgendwie verjüngt werden könnten, um wieder solide Unternehmen zu werden. Hedgefonds können notleidende Schuldtitel (normalerweise in Form von Anleihen) zu einem sehr geringen Prozentsatz des Nennwertes kaufen. Kommt das einst in Not geratene Unternehmen als lebensfähiges Unternehmen aus der Insolvenz, kann der Hedgefonds die Anleihen des Unternehmens zu einem deutlich höheren Preis verkaufen. Dieses Potenzial für hohe – wenn auch riskante – Renditen ist für einige Hedgefonds besonders attraktiv.
Wie Hedgefonds in notleidende Schulden investieren
Der Zugang zu notleidenden Schuldtiteln erfolgt über verschiedene Wege für Hedgefonds und andere große institutionelle Anleger. Im Allgemeinen greifen Anleger über den Anleihemarkt, Investmentfonds oder das notleidende Unternehmen selbst auf notleidende Schuldtitel zu.
Rentenmärkte
Der einfachste Weg für einen Hedgefonds, notleidende Anleihen zu erwerben, führt über die Anleihemärkte. Solche Schuldtitel können aufgrund der Vorschriften über Investmentfondsbeteiligungen leicht gekauft werden. Die meisten Investmentfonds dürfen keine ausgefallenen Wertpapiere halten. Folglich steht kurz nach dem Ausfall eines Unternehmens ein großes Angebot an Schulden zur Verfügung.
Investmentfonds
Hedgefonds können auch direkt von Investmentfonds kaufen. Von dieser Methode profitieren beide Beteiligten. In einer einzigen Transaktion können Hedgefonds größere Mengen erwerben – und Investmentfonds können größere Mengen verkaufen – ohne sich Gedanken darüber machen zu müssen, wie sich solch große Transaktionen auf die Marktpreise auswirken. Beide Parteien vermeiden es auch, börsengenerierte Provisionen zu zahlen.
Notleidende Unternehmen
Die dritte Option ist vielleicht die interessanteste. Dies beinhaltet die direkte Zusammenarbeit mit dem Unternehmen, um Kredite im Namen des Fonds zu vergeben. Dieser Kredit kann in Form von Anleihen oder auch einer revolvierenden Kreditlinie erfolgen. Das notleidende Unternehmen braucht normalerweise viel Geld, um die Dinge zu ändern. Wenn mehr als ein Hedgefonds Kredite ausgibt, ist keiner der Fonds dem mit einer Anlage verbundenen Ausfallrisiko übermäßig ausgesetzt. Deshalb unternehmen in der Regel mehrere Hedgefonds und Investmentbanken das Unterfangen gemeinsam.
Hedgefonds übernehmen manchmal eine aktive Rolle bei der notleidenden Firma. Einige Fonds, die Schulden besitzen, können das Management beraten, das mit Insolvenzsituationen möglicherweise unerfahren ist. Durch mehr Kontrolle über ihre Anlage können die beteiligten Hedgefonds ihre Erfolgschancen verbessern. Hedgefonds können auch die Rückzahlungsbedingungen für die Schulden ändern, um dem Unternehmen mehr Flexibilität zu geben und es freizusetzen, um andere Probleme zu beheben.
“ Vulture Funds “ sind Hedgefonds, die sich nur auf den Kauf notleidender Schuldtitel spezialisiert haben und häufig „einsteigen“, um Staatsanleihen aus notleidenden Ländern zu kaufen.
Risiken für Hedgefonds
Was ist also das Risiko für die beteiligten Hedgefonds? Der Besitz der Schulden eines notleidenden Unternehmens ist vorteilhafter als der Besitz seines Eigenkapitals im Falle einer Insolvenz. Dies liegt daran, dass bei der Auflösung des Unternehmens Schulden gegenüber Eigenkapital in ihrem Anspruch auf Vermögenswerte Vorrang haben (diese Regel wird als absolute Priorität oder Liquidationspräferenz bezeichnet). Dies garantiert jedoch keine finanzielle Erstattung.
Hedgefonds begrenzen Verluste, indem sie im Verhältnis zu ihrer Gesamtgröße kleine Positionen eingehen. Da Distressed Anleihen solch potenziell hohe Renditen bieten können, können selbst relativ kleine Anlagen die Gesamtkapitalrendite eines Fonds um Hunderte von Basispunkten erhöhen.
Ein einfaches Beispiel hierfür wäre, 1% des Kapitals des Hedgefonds zu nehmen und in notleidende Schuldtitel einer bestimmten Firma zu investieren. Wenn dieses in Schwierigkeiten geratene Unternehmen aus der Insolvenz kommt und die Schulden von 20 Cent pro Dollar auf 80 Cent pro Dollar steigen, wird der Hedgefonds eine Rendite von 300% auf seine Investition und eine Rendite von 3% auf sein Gesamtkapital erzielen.
Die individuelle Anlegerperspektive
Dieselben Attribute, die Hedgefonds anziehen, ziehen auch Privatanleger zu notleidenden Schuldtiteln an. Während ein einzelner Anleger wahrscheinlich kaum eine aktive Rolle bei der Beratung eines Unternehmens übernimmt wie ein Hedgefonds, gibt es dennoch viele Möglichkeiten für einen normalen Anleger, in notleidende Schuldtitel zu investieren.
Die erste Hürde besteht darin, notleidende Schulden zu finden und zu identifizieren. Wenn das Unternehmen bankrott ist, wird dies in den Nachrichten, Unternehmensankündigungen und anderen Medien bekannt sein. Wenn das Unternehmen noch keine Insolvenz angemeldet hat, können Sie anhand von Anleiheratings wie Standard & Poor’s oder Moody’s auf den nahen Stand schließen.
Nach der Identifizierung notleidender Schulden muss die Person in der Lage sein, die Schulden zu kaufen. Die Nutzung des Anleihenmarktes, wie es einige Hedgefonds tun, ist eine Möglichkeit. Eine andere Option sind börsengehandelte Schuldtitel, die kleinere Nennwerte wie 25 $ und 50 $ haben, anstatt der 1.000 $ Nennwerte, auf die Anleihen normalerweise festgelegt sind.
Diese Anlagen mit kleinerem Nennwert ermöglichen kleinere Positionen, wodurch Investitionen in notleidende Schuldtitel für Privatanleger leichter zugänglich sind.
Risiken für den einzelnen Anleger
Die Risiken für Einzelpersonen sind deutlich höher als die für Hedgefonds. Mehrfachinvestitionen in notleidende Schuldtitel machen wahrscheinlich einen viel höheren Prozentsatz eines einzelnen Portfolios aus als eines Hedgefonds-Portfolios. Dies kann durch mehr Ermessensspielraum bei der Auswahl von Wertpapieren ausgeglichen werden, z. B. durch die Aufnahme von notleidenden Schuldtiteln mit höherem Rating, die ein geringeres Ausfallrisiko darstellen können, aber dennoch potenziell hohe Renditen bieten.
Ein Hinweis zu Subprime-Hypothekenschulden
Viele würden annehmen, dass besicherte Schulden aufgrund der sie besichernden Sicherheiten nicht in Not geraten würden, aber diese Annahme ist falsch. Wenn der Wert der Sicherheiten sinkt und auch der Schuldner in Zahlungsverzug gerät, sinkt der Kurs der Anleihe deutlich. Ein hervorragendes Beispiel dafür wärenfestverzinsliche Instrumente, wie beispielsweise hypothekenbesicherte Wertpapiere während der US- Subprime-Hypothekenkrise.
Die Quintessenz
Die Welt der notleidenden Schulden hat ihre Höhen und Tiefen, aber Hedgefonds und anspruchsvolle Einzelinvestoren können durch die Übernahme des Risikopotenzials viel gewinnen. Durch das Management dieser Risiken können beide Arten von Anlegern große Gewinne erzielen, wenn sie die schwierigen Zeiten eines Unternehmens erfolgreich überstehen.