5 Juni 2021 18:35

Debt / Equity Swap

Wenn ein Unternehmen seinen Schulden- und Eigenkapitalmix umstrukturieren möchte, um sich für einen langfristigen Erfolg besser zu positionieren, kann es die Emission eines Schuld- / Eigenkapital- oder Eigenkapital- / Schuldentauschs in Betracht ziehen.

Im Falle eines Equity-for-Debt-Swaps erhalten alle angegebenen Aktionäre das Recht, ihre Aktien gegen einen festgelegten Betrag an Schulden  in derselben Gesellschaft einzutauschen. Anleihen sind in der Regel die Art der angebotenen Schulden.

Ein Debt / Equity-Swap funktioniert im Wesentlichen umgekehrt: Schulden werden gegen eine festgelegte Menge an Aktien ausgetauscht. Nach dem Swap wird ein Teil oder die gesamte Anlageklasse auslaufen und jeder, der am Swap teilgenommen hat, wird nun an der neuen oder wachsenden Anlageklasse teilnehmen, die schrittweise eingeführt wird.

Die zentralen Thesen

  • Debt / Equity-Swaps beinhalten den Austausch von Eigenkapital gegen Schulden, um die Kapitalposition eines Unternehmens neu zu strukturieren.
  • Dies kann die fundamentalen Kennzahlen eines Unternehmens verbessern und es auf eine bessere finanzielle Grundlage stellen.
  • Sie werden manchmal während Insolvenzen durchgeführt, und das Swap-Verhältnis zwischen Fremd- und Eigenkapital kann je nach Einzelfall variieren, um den Gläubigern geschuldete Gelder abzuschreiben.

Gründe für Swaps

Es gibt viele mögliche Gründe, warum das Management die Finanzen eines Unternehmens umstrukturieren kann.

Ein Grund dafür ist, dass das Unternehmen möglicherweise bestimmte vertragliche Verpflichtungen erfüllen muss, z. B. die Einhaltung eines angestrebten  Verhältnisses von Schulden zu Eigenkapital. Die vertraglichen Verpflichtungen können sich aus Finanzierungsanforderungen eines Kreditinstituts ergeben oder von der Gesellschaft gemäß den Angaben im Prospekt selbst auferlegt werden . Das Unternehmen möchte möglicherweise das Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital in einem Zielbereich halten, damit es bei Bedarf gute Konditionen für Kredite / Schulden erhält oder bei Bedarf durch ein Aktienangebot Bargeld beschaffen kann. Wenn das Verhältnis zu einseitig ist, kann es einschränken, was sie in Zukunft tun können, um Geld zu sammeln.

Ein Unternehmen kann Aktien gegen Schulden tauschen, um künftig keine Coupon und Nennwertzahlungen für die Schulden zu leisten. Anstatt eine große Menge Bargeld für die Zahlung von Schulden auszahlen zu müssen, bietet das Unternehmen stattdessen Aktien von Schuldnern an.

Im Insolvenzfall können Unternehmen einen Debt / Equity-Swap nutzen, um Gläubigern häufig bessere Konditionen anzubieten. Der Tausch wird im Allgemeinen durchgeführt, um einem in Schwierigkeiten geratenen Unternehmen zu helfen, weiter zu operieren. Die Logik dahinter ist, dass ein insolventes Unternehmen seine Schulden nicht bezahlen oder seine Eigenkapitalposition verbessern kann. Manchmal möchte ein Unternehmen jedoch einfach nur günstige Marktbedingungen nutzen. Covenants im Bond Indenture können verhindern, dass ein Swap ohne Zustimmung stattfindet.

Swaps bewerten

Sowohl Aktien- / Schulden- als auch Schulden- / Aktien-Swaps werden in der Regel zu aktuellen Marktkursen bewertet. Das Management kann jedoch höhere Wechselkurse anbieten, um Aktien- und Schuldnerinhaber zur Teilnahme am Swap zu verleiten.

Angenommen, es gibt einen Investor, der insgesamt 1.500 USD an ZXC Corp-Aktien besitzt. ZXC hat allen Aktionären die Möglichkeit geboten, ihre Aktien im Verhältnis 1: 1 oder Dollar gegen Dollar gegen Schulden zu tauschen. In diesem Beispiel würde der Investor Schulden im Wert von 1.500 USD erhalten, wenn er sich für den Swap entscheidet. Wenn das Unternehmen wirklich wollte, dass Anleger Aktien gegen Anleihen eintauschen, kann es den Deal versüßen, indem es ein Swap-Verhältnis von 1: 1,5 anbietet. Da Anleger Schulden im Wert von 2.250 USD (1,5 * 1.500 USD) erhalten würden, gewannen sie im Wesentlichen 750 USD, wenn sie nur die Anlageklassen wechselten. Erwähnenswert ist jedoch, dass der Anleger alle jeweiligen Rechte als Aktionär verlieren würde, beispielsweise das Stimmrecht, wenn er sein Eigenkapital gegen Schulden tauschen würde.

Auswirkungen des Debt / Equity-Swaps

Wenn mehr Aktien ausgegeben werden, verwässert dies die derzeitigen Aktionäre. Dies wirkt sich in der Regel dämpfend auf den Aktienkurs aus, da das, was das Unternehmen verdient, jetzt auf mehr Aktionäre verteilt wird.

Während ein Unternehmen theoretisch Aktien ausgeben könnte, um Schuldenzahlungen zu vermeiden, würde der Schritt den Aktienkurs wahrscheinlich noch mehr beeinträchtigen, wenn das Unternehmen in finanziellen Schwierigkeiten steckt. Der Swap verwässert nicht nur die Aktionäre, sondern zeigt auch, wie knapp das Unternehmen ist. Auf der anderen Seite könnte das Unternehmen mit weniger Schulden und jetzt mehr Bargeld in einer besseren Position sein.

Die Emission von mehr Schulden bedeutet höhere Zinsaufwendungen. Da Schulden relativ billig sein können, kann dies eine praktikable Option sein, anstatt die Aktionäre zu verwässern. Eine bestimmte Verschuldung ist gut, da sie als interner Hebel für die Aktionäre fungiert. Zu viel Schulden sind jedoch ein Problem, da eskalierende Zinszahlungen dem Unternehmen schaden könnten, wenn die Einnahmen sinken.

Da die Emission von Schuldtiteln und Eigenkapital in unterschiedlichen Situationen Vor- und Nachteile hat, sind manchmal Swaps erforderlich, um das Unternehmen im Gleichgewicht zu halten und hoffentlich langfristig erfolgreich zu sein.