Todesstoß

Was ist ein Todesstoß?

Ein Death Put ist eine Option, die einer Anleihe hinzugefügt wird, die garantiert, dass die Erben des Verstorbenen diese zum Nennwert an den Emittenten zurückverkaufen können. Ein anderer Begriff für einen Todesfall ist die Option eines Überlebenden.

Death Put verstehen

Wie bei jeder Option gibt der Death Put dem Nachlass des Anleihegläubigers das Recht, aber nicht die Verpflichtung, die Anleihe im Falle des Todes oder der Geschäftsunfähigkeit des Anleihegläubigers zum Nennwert an den ursprünglichen Emittenten zurückzuverkaufen.

Ein Death Put ähnelt einer Put-Option auf eine Aktie oder einen anderen Vermögenswert, da der Inhaber die Wahl hat, ihn auszuüben, wenn bestimmte Bedingungen erfüllt sind. In diesem Fall ist diese Bedingung der Tod oder die Rechtsunfähigkeit des Anleihegläubigers. Es handelt sich um eine optionale Rückzahlungsfunktion, die mit der Anleihe verkauft wird und es dem Begünstigten eines Nachlasses ermöglicht, die Anleihe an den Emittenten zurückzuverkaufen. Der Verkaufserlös fließt in den Nachlassfonds ein.

Typischerweise stehen die Preise von festverzinslichen  Schuldtiteln und die Zinssätze in einem umgekehrten Verhältnis. Festverzinsliche Anlagen bringen regelmäßige, regelmäßige Erträge. Mit steigenden Zinssätzen wird der Offenmarktpreis von festverzinslichen Schuldtiteln sinken. Der Death Put schützt das Vermögen des Anleihegläubigers, wenn die Zinssätze höher sind als zum Zeitpunkt des ursprünglichen Kaufs. Normalerweise richtet sich der Kuponsatz einer Anleihe nach den vorherrschenden Zinssätzen, sodass sich Änderungen der Marktzinsen auf den Wert der Anleihe auswirken.

Emittenten von Anleihen können die Death-Put-Funktion integrieren, um sie für den Anleihekäufer attraktiver zu machen, obwohl der Inhaber möglicherweise im Gegenzug einen niedrigeren Zinssatz akzeptieren muss. Rückzahlungsmerkmale wie diese setzen eine Untergrenze unter den Preis, um den Anleiheinhaber zu schützen. Normalerweise ist es der Schutz vor Ereignissen, die den Wert der Anleihe negativ beeinflussen können, wie z. B. das Zinsrisiko, aber in diesem Fall ist es der Schutz vor dem Zinsrisiko, wenn ein ganz bestimmtes Ereignis – der Tod des Anleihegläubigers – eintritt.

Todesfallleistungen und Vorbehalte

Der Hauptvorteil für den Anleihegläubiger besteht darin, dass das Zinsrisiko zum Zeitpunkt des Todes beseitigt ist. Höhere Zinssätze werden den Wert der Anleihen zum Zeitpunkt des Todes des Anleihegläubigers nicht beeinträchtigen.

Sind die Zinssätze beim Tod des Anleihegläubigers niedriger als der Kuponsatz, ist der Kurs der Anleihe höher. Daher kann der Nachlass auf den freien Markt gehen, um die Anleihen zu verkaufen und eine Prämie über dem gezahlten Preis (Nennwert) erhalten, wie bei jeder Anleihe. Sind die Zinsen hingegen höher als der Kuponsatz, liegt der Marktwert der Anleihe unter dem Nennwert. Dies ist der Zeitpunkt, an dem der Nachlass die Death Put-Option ausüben kann, falls er dies möchte, um die Anleihe zum Nennwert an den Emittenten zurückzuverkaufen.

Angesichts des speziellen Charakters des Death Puts könnte es für den Anleihegläubiger schwierig sein, ihn zu Lebzeiten zu verkaufen. Das Hauptproblem besteht darin, dass der Sekundärmarkt, auf dem normalerweise ein nicht standardisierter Vermögenswert wie dieser gehandelt wird, begrenzt ist.

Es gibt einen weiteren Nachteil: ein Anruf (oder vorzeitige Rückzahlung) Funktion könnte in der Anleihe enthalten sein indenture  Vertrag. Die vorzeitige Rückzahlung ermöglicht es dem Emittenten, die Anleihe vor Fälligkeit zurückzukaufen (oder zu kündigen).

Typischerweise erfolgt eine vorzeitige Rückzahlung, weil die Zinssätze so weit gesunken sind, dass die Refinanzierung der Schulden eine gute Strategie ist. In diesem Fall verliert der Anleihegläubiger, der bereits von vornherein einen niedrigeren Zinssatz akzeptiert hat (Kauf des Death Puts), die Anleihen und muss den Erlös zu einem niedrigeren Zinssatz reinvestieren.

Beispiel für einen Tod, der auf eine einfache Bindung gelegt wurde

Angenommen, ein Anleger nimmt die Option, einen Death Put auf eine Anleihe mit einem Nennwert von 1.000 USD zu erhalten, die er kauft. Der Kupon beträgt 3%, wird jährlich ausgezahlt und die Anleihe hat eine Laufzeit von 20 Jahren.

Fünf Jahre später verstirbt der Anleihegläubiger. Die Zinsen für ähnliche Anleihen betragen jetzt 5%, was bedeutet, dass die gekaufte Anleihe weniger als 1.000 US-Dollar wert sein wird. Dies liegt daran, dass die Leute die 3%-Kuponanleihe zugunsten des Kaufs einer 5%-Kuponanleihe verkaufen. Die Anleihe mit 3 % Kupon wird im Preis fallen, bis die Rendite der Anleihe (unter dem Nennwert) zuzüglich des Kupons 5 % beträgt. An diesem Punkt werden neue Käufer eingreifen, um zu verhindern, dass der Preis weiter fällt, da die Rendite (Kupon plus Kapitalgewinn) 5% beträgt, was der gängige Kurs auf dem Markt ist.

Dies ist die Art von Situation, die für den Death Put-Inhaber gut funktioniert. Der Nennwert liegt unter 1.000 USD, die Anleihe kann jedoch für 1.000 USD zurückgezahlt werden.

Wenn das umgekehrte Szenario eintreten würde und der Kuponsatz ähnlicher Anleihen jetzt 2 % beträgt, würde die 3 %-Anleihe über 1.000 USD gehandelt, da sie wegen ihres höheren Kuponsatzes gefragt wäre. Daher ist der Todesstoß nutzlos. Die Erben sind besser dran, die Anleihe auf dem freien Markt für mehr als 1.000 Dollar zu verkaufen.