Death Put

Was ist ein Death Put?

Ein Death Put ist eine Option, die einer Anleihe hinzugefügt wird und garantiert, dass die Erben des Verstorbenen sie zum Nennwert an den Emittenten zurückverkaufen können. Ein anderer Begriff für einen Todesfall ist die Option eines Überlebenden.

Death Put verstehen

Wie bei jeder Option gibt der Todesfall dem Nachlass des Anleihegläubigers das Recht, aber nicht die Verpflichtung, die Anleihe im Falle des Todes oder der rechtlichen Handlungsunfähigkeit des Anleihegläubigers zum Nennwert an den ursprünglichen Emittenten zurückzuverkaufen.

Ein Death Put ähnelt einer Put-Option auf eine Aktie oder einen anderen Vermögenswert, da der Inhaber die Wahl hat, ihn auszuüben, wenn bestimmte Bedingungen erfüllt sind. In diesem Fall ist diese Bedingung der Tod oder die rechtliche Handlungsunfähigkeit des Anleihegläubigers. Es handelt sich um eine optionale Rückzahlungsfunktion, die mit der Anleihe verkauft wird und es dem Begünstigten eines Nachlasses ermöglicht, die Anleihe an den Emittenten zurückzuverkaufen. Der Erlös aus dem Verkauf wird Teil des Immobilienfonds.

In der Regel stehen die Preise für festverzinsliche  Schuldtitel und die Zinssätze in einem umgekehrten Verhältnis. Renteninvestitionen erzielen periodische, regelmäßige Erträge. Mit steigenden Zinssätzen wird der Marktpreis für festverzinsliche Schuldtitel sinken. Der Todesfall schützt das Vermögen des Anleihegläubigers, wenn die Zinssätze höher sind als zum Zeitpunkt des ursprünglichen Kaufs. Normalerweise basiert der Kupon einer Anleihe auf den geltenden Zinssätzen, sodass sich Änderungen der Marktzinssätze auf den Wert der Anleihe auswirken.

Anleiheemittenten können die Death-Put-Funktion einbeziehen, um sie für den Anleihekäufer attraktiver zu machen, obwohl der Inhaber möglicherweise einen niedrigeren Zinssatz als Gegenleistung akzeptieren muss. Rücknahmefunktionen wie diese setzen den Preis zum Schutz des Anleihegläubigers unter. Normalerweise ist es der Schutz vor Ereignissen, die sich negativ auf den Wert der Anleihe auswirken können, wie z. B. das Zinsrisiko. In diesem Fall ist es jedoch der Schutz vor dem Zinsrisiko, wenn ein ganz bestimmtes Ereignis – der Tod des Anleihegläubigers – eintritt.

Death Put Vorteile und Vorbehalte

Der Hauptvorteil für den Anleihegläubiger besteht darin, dass das Zinsrisiko zum Zeitpunkt des Todes beseitigt ist. Höhere Zinssätze beeinträchtigen den Wert der Anleihen zum Zeitpunkt des Todes des Anleihegläubigers nicht.

Wenn die Zinssätze niedriger sind als der Kupon, wenn der Anleihegläubiger stirbt, ist der Preis der Anleihe höher. Daher kann der Nachlass wie bei jeder Anleihe auf den freien Markt gehen, um die Anleihen zu verkaufen und eine Prämie über dem gezahlten Preis (Nennwert) zu erhalten. Wenn andererseits die Zinssätze höher als der Kupon sind, liegt der Marktwert der Anleihe unter dem Nennwert. Zu diesem Zeitpunkt kann der Nachlass die Todesfalloption ausüben, falls er dies wünscht, um die Anleihe zum Nennwert an den Emittenten zurückzuverkaufen.

In Anbetracht des speziellen Charakters des Todesfalls könnte es für den Anleihegläubiger schwierig sein, ihn zu Lebzeiten zu verkaufen. Das Hauptproblem besteht darin, dass der Sekundärmarkt, auf dem normalerweise ein nicht standardisierter Vermögenswert wie dieser gehandelt wird, begrenzt ist.

Es gibt noch eine weitere Einschränkung: Eine Call-Funktion (oder eine vorzeitige Rückzahlung) könnte in den Indenture  Vertrag der Anleihe aufgenommen werden. Durch vorzeitige Rückzahlung kann der Emittent die Anleihe vor Fälligkeit zurückkaufen (oder kündigen).

In der Regel erfolgt eine vorzeitige Rückzahlung, weil die Zinssätze so weit gesunken sind, dass die Refinanzierung der Schulden eine gute Strategie darstellt. In diesem Fall verliert der Anleihegläubiger, der bereits einen niedrigeren Zinssatz akzeptiert hat (Kauf des Death Put), die Anleihen und muss den Erlös zu einem niedrigeren Zinssatz reinvestieren.

Beispiel eines Todes, der eine einfache Bindung eingeht

Angenommen, ein Investor hat die Möglichkeit, eine von ihm erworbene Anleihe mit einem Nennwert von 1.000 USD zu töten. Der Kupon beträgt 3%, wird jährlich gezahlt und die Laufzeit der Anleihe beträgt 20 Jahre.

Fünf Jahre später verstirbt der Anleihegläubiger. Die Zinssätze für ähnliche Anleihen ergeben jetzt 5%, was bedeutet, dass die gekaufte Anleihe einen Wert von weniger als 1.000 USD hat. Dies liegt daran, dass die Leute die 3% Kuponanleihe zugunsten des Kaufs einer 5% Kuponanleihe verkaufen werden. Die 3% Kuponanleihe wird im Preis fallen, bis die Rendite der Anleihe (unter dem Nennwert) zuzüglich des Kupons 5% beträgt. Zu diesem Zeitpunkt werden neue Käufer eingreifen, um zu verhindern, dass der Preis weiter fällt, da die Rendite (Kupon plus Kapitalgewinn) 5% beträgt, was der Marktrate entspricht.

Dies ist die Art von Situation, die für den Todesopfer gut funktioniert. Der Nennwert liegt unter 1.000 USD, die Anleihe kann jedoch gegen 1.000 USD eingelöst werden.

Wenn das umgekehrte Szenario eintreten würde und die Kuponrate für ähnliche Anleihen jetzt 2% betragen würde, würde die 3% -Anleihe über 1.000 USD gehandelt, da sie wegen ihrer höheren Kuponrate gefragt wäre. Daher nützt der Todesfall nichts. Die Erben sind besser dran, die Anleihe auf dem freien Markt für mehr als 1.000 USD zu verkaufen.