Discounted Cash Flow (DCF)
Was ist ein diskontierter Cashflow (DCF)?
Der Discounted Cashflow (DCF) ist eine Bewertungsmethode, die verwendet wird, um den Wert einer Investition basierend auf den erwarteten zukünftigen Cashflows zu schätzen. Die DCF-Analyse versucht, den Wert einer Investition heute zu ermitteln, basierend auf Prognosen darüber, wie viel Geld sie in der Zukunft erwirtschaften wird.
Dies gilt für Entscheidungen von Investoren in Unternehmen oder Wertpapieren wie den Erwerb eines Unternehmens, die Investition in ein Technologie-Startup oder den Kauf einer Aktie sowie für Unternehmer und Manager, die Entscheidungen zur Kapitalbudgetierung oder zu Betriebsausgaben wie die Eröffnung einer neuen Fabrik treffen möchten oder Kauf oder Leasing neuer Geräte.
Die zentralen Thesen
- Der Discounted Cashflow (DCF) hilft bei der Bestimmung des Wertes einer Investition auf der Grundlage ihrer zukünftigen Cashflows.
- Der Barwert der erwarteten zukünftigen Cashflows wird durch Verwendung eines Diskontierungssatzes zur Berechnung des DCF ermittelt.
- Wenn der DCF über den aktuellen Investitionskosten liegt, könnte die Gelegenheit zu positiven Renditen führen.
- Unternehmen verwenden für den Diskontierungssatz typischerweise die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten, da dieser die von den Aktionären erwartete Rendite berücksichtigt.
- Der DCF hat Einschränkungen, vor allem, weil er auf Schätzungen zukünftiger Cashflows beruht, die sich als ungenau erweisen könnten.
So funktioniert Discounted Cashflow
Der Zweck der DCF-Analyse besteht darin, das Geld zu schätzen, das ein Anleger aus einer Investition erhalten würde, bereinigt um den Zeitwert des Geldes. Der Zeitwert des Geldes setzt voraus, dass ein Dollar heute mehr wert ist als ein Dollar morgen, weil er investiert werden kann. Daher ist eine DCF-Analyse in jeder Situation geeignet, in der eine Person in der Gegenwart Geld zahlt und erwartet, in Zukunft mehr Geld zu erhalten.
Angenommen, ein jährlicher Zinssatz von 5 % ist beispielsweise ein Wert von 1 USD auf einem Sparkonto von 1,05 USD pro Jahr. Wenn eine Zahlung von 1 US-Dollar um ein Jahr verzögert wird, beträgt ihr Barwert 95 Cent, da Sie sie nicht auf Ihr Sparkonto überweisen können, um Zinsen zu verdienen.
Die DCF-Analyse ermittelt den Barwert der erwarteten zukünftigen Cashflows unter Verwendung eines Diskontierungssatzes. Anleger können anhand des Konzepts des Barwerts des Geldes bestimmen, ob die zukünftigen Zahlungsströme einer Investition oder eines Projekts gleich oder größer als der Wert der ursprünglichen Investition sind. Wenn der durch DCF berechnete Wert höher ist als die aktuellen Investitionskosten, sollte die Gelegenheit in Betracht gezogen werden.
Um eine DCF-Analyse durchzuführen, muss ein Investor Schätzungen über zukünftige Cashflows und den Endwert der Investition, Ausrüstung oder anderen Vermögenswertes vornehmen. Der Investor muss auch einen angemessenen Diskontierungssatz für das DCF-Modell festlegen, der je nach betrachtetem Projekt oder Investition, wie dem Risikoprofil des Unternehmens oder Investors und den Bedingungen der Kapitalmärkte, variiert. Wenn der Investor nicht auf die zukünftigen Cashflows zugreifen kann oder das Projekt sehr komplex ist, wird DCF nicht viel wert sein und alternative Modelle sollten verwendet werden.
Abgezinste Cashflow-Formel
Die Formel für DCF lautet:
Beispiel für diskontierten Cashflow
Wenn ein Unternehmen analysiert, ob es in ein bestimmtes Projekt investieren oder neue Geräte kaufen sollte, verwendet es in der Regel seine gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) als Diskontierungssatz bei der Bewertung des DCF. Der WACC berücksichtigt die durchschnittliche Rendite, die die Aktionäre des Unternehmens für das jeweilige Jahr erwarten.
Angenommen, Sie möchten in ein Projekt investieren und der WACC Ihres Unternehmens beträgt 5 %, was bedeutet, dass Sie 5 % als Diskontsatz verwenden. Die anfängliche Investition beträgt 11 Millionen US-Dollar. Das Projekt wird fünf Jahre dauern und die folgenden geschätzten Cashflows pro Jahr aufweisen:
Daher sind die diskontierten Cashflows für das Projekt:
Wenn wir alle diskontierten Cashflows addieren, erhalten wir einen Wert von 13.306.728 USD. Abzüglich der Anfangsinvestition von 11 Millionen US-Dollar erhalten wir einen Nettobarwert (NPV) von 2.306.728 US-Dollar. Da dies eine positive Zahl ist, lohnen sich die heutigen Investitionskosten, da das Projekt positive diskontierte Cashflows über den Anschaffungskosten generiert. Wenn das Projekt 14 Millionen US-Dollar gekostet hätte, hätte der Kapitalwert -693.272 US-Dollar betragen, was darauf hindeutet, dass sich die Investitionskosten nicht lohnen würden.
Dividendendiskontierungsmodelle wie das Gordon Growth Model (GGM) zur Bewertung von Aktien sind Beispiele für die Verwendung diskontierter Cashflows.
Nachteile des diskontierten Cashflows
Die Haupteinschränkung von DCF besteht darin, dass es viele Annahmen erfordert. Zum einen müsste ein Investor die zukünftigen Cashflows aus einer Investition oder einem Projekt richtig einschätzen. Die zukünftigen Cashflows würden von einer Vielzahl von Faktoren abhängen, wie z. B. der Marktnachfrage, dem Status der Wirtschaft, Technologie, Wettbewerb und unvorhergesehenen Bedrohungen oder Chancen.
Die Schätzung zukünftiger Cashflows als zu hoch kann dazu führen, dass eine Investition ausgewählt wird, die sich in Zukunft möglicherweise nicht auszahlt und die Gewinne beeinträchtigt. Zu niedrig eingeschätzte Cashflows, die eine Investition kostspielig erscheinen lassen, könnten dazu führen, dass Chancen verpasst werden. Die Wahl eines Diskontierungssatzes für das Modell ist ebenfalls eine Annahme und müsste korrekt geschätzt werden, damit sich das Modell lohnt.
Häufig gestellte Fragen
Wie berechnet man DCF?
Die Berechnung des DCF einer Investition umfasst drei grundlegende Schritte. Zunächst prognostizieren Sie die erwarteten Cashflows aus der Investition. Zweitens wählen Sie einen Abzinsungssatz aus, der in der Regel auf den Finanzierungskosten der Investition oder den Opportunitätskosten alternativer Investitionen basiert. Der dritte und letzte Schritt besteht darin, die prognostizierten Cashflows mithilfe eines Finanzrechners, einer Kalkulationstabelle oder einer manuellen Berechnung auf den heutigen Tag zurück zu diskontieren.
Was ist ein Beispiel für eine DCF-Berechnung?
Nehmen wir zur Veranschaulichung an, Sie haben einen Abzinsungssatz von 10% und eine Investitionsmöglichkeit, die in den folgenden drei Jahren 100 USD pro Jahr bringen würde. Ihr Ziel ist es, den heutigen Wert – also den „Barwert“ – dieser Cashflows zu berechnen. Da Geld in der Zukunft weniger wert ist als Geld heute, reduzieren Sie den Barwert jedes dieser Cashflows um Ihren Abzinsungssatz von 10 %.
Insbesondere beträgt der Cashflow des ersten Jahres heute 90,91 US-Dollar, der Cashflow des zweiten Jahres heute 82,64 US-Dollar und der Cashflow des dritten Jahres heute 75,13 US-Dollar. Addiert man diese drei Cashflows, kommt man zu dem Schluss, dass der DCF der Investition 248,68 US-Dollar beträgt.
Ist DCF dasselbe wie der Nettogegenwartswert (NPV)?
Nein, DCF ist nicht gleich NPV, obwohl die beiden Konzepte eng verwandt sind. Im Wesentlichen fügt der NPV dem DCF-Berechnungsprozess einen vierten Schritt hinzu. Nach der Prognose der erwarteten Cashflows, der Auswahl eines Diskontsatzes und der Diskontierung dieser Cashflows zieht der NPV die Vorlaufkosten der Investition vom DCF der Investition ab. Wenn die Kosten für den Kauf der Investition in unserem obigen Beispiel beispielsweise 200 US-Dollar betragen, beträgt der Kapitalwert dieser Investition 248,68 US-Dollar minus 200 US-Dollar oder 48,68 US-Dollar.