Dunkler Pool

Was ist ein dunkler Pool?

Ein Dark Pool ist ein privat organisiertes Finanzforum oder eine Börse für den Wertpapierhandel. Dark Pools ermöglichen es institutionellen Anlegern, ohne Risiko zu handeln, bis der Handel ausgeführt und gemeldet wurde. Dark Pools sind eine Art alternatives Handelssystem (ATS), das bestimmten Anlegern die Möglichkeit gibt, große Orders zu platzieren und Trades zu tätigen, ohne ihre Absichten während der Suche nach einem Käufer oder Verkäufer öffentlich preiszugeben.

Den Dark Pool verstehen Understanding

Dark Pools entstanden in den 1980er Jahren, als die Securities and Exchange Commission (SEC) Brokern erlaubte, große Aktienpakete zu handeln. Der elektronische Handel und ein SEC-Urteil aus dem Jahr 2007, mit dem der Wettbewerb verschärft und die Transaktionskosten gesenkt werden sollen, haben zu einem Anstieg der Anzahl dunkler Pools geführt. Dark Pools können niedrigere Gebühren erheben als Börsen, da sie oft in einer großen Firma und nicht unbedingt in einer Bank untergebracht sind.

Bloomberg LP besitzt beispielsweise den Dark Pool Bloomberg Tradebook, der bei der SEC registriert ist. Dark Pools wurden zunächst vor allem von institutionellen Anlegern für Blockgeschäfte mit einer Vielzahl von Wertpapieren genutzt. Dark Pools werden jedoch nicht mehr nur bei Großaufträgen eingesetzt. Eine Studie von Celent ergab, dass durch die Verschiebung von Blockorders in Dark Pools die durchschnittliche Ordergröße von 430 Aktien im Jahr 2009 auf etwa 200 Aktien im Jahr 2013 sank.

Der Hauptvorteil des Dark-Pool-Handels besteht darin, dass institutionelle Anleger, die große Trades tätigen, dies ohne Risiko tun können, während sie Käufer und Verkäufer finden. Dies verhindert eine starke Preisabwertung, die sonst eintreten würde. Wäre zum Beispiel öffentlich bekannt, dass eine Investmentbank 500.000 Aktien eines Wertpapiers verkaufen wollte, hätte das Wertpapier mit ziemlicher Sicherheit an Wert verloren, bis die Bank Käufer für alle ihre Aktien fand. Eine Abwertung ist zu einem zunehmend wahrscheinlichen Risiko geworden, und elektronische Handelsplattformen führen dazu, dass die Preise viel schneller auf den Marktdruck reagieren. Wenn die neuen Daten jedoch erst nach Abschluss des Handels gemeldet werden, haben die Nachrichten eine viel geringere Auswirkung auf den Markt.

Dark Pools und Hochfrequenzhandel

Mit dem Aufkommen von Supercomputern, die algorithmische Programme innerhalb von Millisekunden ausführen können, dominiert der Hochfrequenzhandel ( HFT ) das tägliche Handelsvolumen. Die HFT-Technologie ermöglicht es institutionellen Händlern, ihre Aufträge über mehrere Millionen Aktienblöcke vor anderen Anlegern auszuführen, indem sie von partiellen Auf- oder Abwärtsbewegungen der Aktienkurse profitieren. Wenn nachfolgende Orders ausgeführt werden, werden sofort Gewinne von HFT-Händlern erzielt, die dann ihre Positionen glattstellen. Diese Form der Rechtspiraterie kann Dutzende Male am Tag vorkommen und den HFT-Händlern enorme Gewinne einbringen.

Schließlich wurde HFT so weit verbreitet, dass es immer schwieriger wurde, große Trades über eine einzige Börse auszuführen. Da große HFT-Aufträge auf mehrere Börsen verteilt werden mussten, wurden die Handelskonkurrenten alarmiert, die dann vor der Order stehen und den Bestand an sich reißen konnten, was die Aktienkurse in die Höhe trieb. All dies geschah innerhalb von Millisekunden nach der ersten Bestellung.

Um die Transparenz öffentlicher Börsen zu vermeiden und die Liquidität für große Block Trades zu gewährleisten, gründeten mehrere Investmentbanken private Börsen, sogenannte Dark Pools. Für Händler mit großen Aufträgen, die diese nicht an den öffentlichen Börsen platzieren können oder ihre Absicht nicht telegrafieren möchten, bieten Dark Pools einem Markt von Käufern und Verkäufern die Liquidität, um den Handel auszuführen. Im Jahr 2016 gab es in den Vereinigten Staaten mehr als 50 Dark Pools, die hauptsächlich von Investmentbanken betrieben wurden.

Kritik an Dark Pools

Obwohl sie als legal gelten, können Dark Pools mit wenig Transparenz arbeiten. Diejenigen, die HFT als unfairen Vorteil gegenüber anderen Anlegern angeprangert haben, haben auch die mangelnde Transparenz bei Dark Pools verurteilt, die Interessenkonflikte verbergen kann. Die Securities and Exchange Commission ( SEC ) hat ihre Überprüfung von Dark Pools wegen Beschwerden über illegales Front-Running verstärkt, das auftritt, wenn institutionelle Händler ihre Order vor der Order eines Kunden platzieren, um vom Anstieg der Aktienkurse zu profitieren. Befürworter von Dark Pools bestehen darauf, dass sie wesentliche Liquidität bereitstellen, damit die Märkte effizienter arbeiten können.

Beispiele für dunkle Pools

Es gibt verschiedene Arten von Dark Pools: Börsen im Besitz von Brokern oder Händlern, wie MS Pool von Morgan Stanley und Sigma X von Goldman Sachs; unabhängige Börsen, die ihren Kunden privaten Handel anbieten; und private Börsenmärkte, die von öffentlichen Börsen wie der  Euronext der New York Stock Exchange betrieben werden. Ein privater Markt wird die Preisfindung innerhalb seiner eigenen Märkte haben, aber ein von einem Broker betriebener Dark Pool leitet seine Preise von öffentlichen Börsen ab.

Aufgrund ihres düsteren Namens und ihrer mangelnden Transparenz werden Dark Pools von der Öffentlichkeit oft als dubiose Unternehmen angesehen. In Wirklichkeit werden Dark Pools von der SEC streng reguliert. Es besteht jedoch eine echte Besorgnis, dass die öffentlichen Werte bestimmter Wertpapiere aufgrund des bloßen Handelsvolumens auf dunklen Märkten zunehmend unzuverlässig oder ungenau sind. Es wächst auch die Sorge, dass Dark-Pool-Börsen hervorragendes Futter für den räuberischen Hochfrequenzhandel (HFT) bieten.