Kissenbindung
Was ist eine Kissenbindung?
Eine Cushion Bond ist eine Anlage, die mit einem Aufschlag auf ähnliche Anleihen verkauft wird, da sie einen relativ hohen Kuponsatz hat. Das Versprechen einer höheren Rendite dient dem Anleger als „Polster“ gegen einen unerwarteten Anstieg der Marktzinsen.
Die Cushion Bond ist eine Art kündbare Anleihe, sodass der Emittent sich für eine vorzeitige Rückzahlung entscheiden kann.
Die zentralen Thesen
- Eine Cushion Bond ist eine kündbare Anleihe, die mit einem Aufschlag gegenüber anderen Anleihen verkauft wird, weil sie einen Kuponsatz bietet, der über den vorherrschenden Marktzinssätzen liegt.
- Anleger profitieren am meisten von Polsteranleihen, wenn die Zinsen fallen, unverändert bleiben oder über einen langen Zeitraum langsam steigen.
- Die Call-Funktion einer Cushion-Anleihe hat die Preisbildung auf einer YTC-Basis (Yield-to-Call) und nicht auf einer YTM-Basis (Yield-to-Maturity).
Die Kissenbindung verstehen
Kissenanleihen haben ihren Namen von ihrer Widerstandsfähigkeit gegenüber Zinsschwankungen. Sie haben einen höheren Zins- oder Kuponsatz als zum Zeitpunkt ihrer Emission auf dem Markt vorherrschen, sodass der Anleger während der Laufzeit der Anleihe einen gewissen Schutz vor Inflation hat.
Anleger profitieren am meisten vom Besitz von Polsteranleihen, wenn die Zinssätze zwischen dem Zeitpunkt des Kaufs der Anleihen und ihrer Fälligkeit fallen oder unverändert bleiben.
Die Call-Funktion einer Cushion Bond-Anleihe wird auf einer YTC-Basis ( Yield-to-Call ) und nicht auf einer YTM-Basis ( Yield-to-Maturity) bewertet. Dies bedeutet, dass der Emittent die Anleihe vor dem Fälligkeitsdatum zurückzahlen kann.
Wer kauft Kissenanleihen?
Anleger in Cushion Bonds sind in der Regel konservative Anleger, die selbst in einem festverzinslichen Portfolio Volatilität vermeiden wollen. Sie sind bereit, Aufwärtspotenzial in einem Anleihenportfolio zugunsten eines geringeren Abwärtsrisikos zu opfern.
Ein Vorteil von Cushion Bonds besteht darin, dass die zusätzlichen Zinszahlungen dem Anleger eine Investitionsabsicherung bieten. Die höhere Couponzahlung bedeutet, dass der Anleger seine ursprünglichen Investitionen schneller zurückbekommt.
Dieses schnellere Break-Even-Datum schafft eine zusätzliche Absicherung, indem es die Dauer verkürzt, in der das Geld des Anlegers gefährdet ist. Die höhere Couponzahlung sorgt für mehr Cashflow, der in andere ertragreichere Instrumente reinvestiert werden kann.
Wenn Kissenanleihen am besten funktionieren
Die geringere Sensitivität einer Cushion Bond ist bei steigenden Zinsen wünschenswert. Der über dem Markt liegende Coupon und die Call-Funktion werden die Auswirkungen höherer Zinssätze auf dem Markt verringern.
Aufgrund dieser Eigenschaften wird der Marktpreis einer Cushion Bond im Laufe der Zeit weniger sinken als bei anderen vergleichbaren Anleihen. Der Anleger ist jedoch weiterhin verlustanfällig, wenn die Zinsen zu schnell steigen und der eingebaute Vorteil des Coupons zunichte gemacht wird. In diesem Fall hat sich der Anleger eine ungünstige Rendite für das Geld gesichert.
Cushion Bonds sind eine Wahl für konservative Anleger, die Volatilität in einem festverzinslichen Portfolio vermeiden möchten.
Bei fallenden Zinsen wird der Cushion Bond jedoch weniger stark an Wert gewinnen als andere vergleichbare nicht kündbare Anleihen. Darüber hinaus könnte der Emittent das Recht zur Kündigung der Anleihe ausüben, wodurch der Anleiheinhaber einem Wiederanlagerisiko ausgesetzt wäre.
Beispiel für eine Kissenbindung
Nehmen wir an, ein Anleger kauft eine Cushion Bond mit einem Kupon von 6% zu einem Zeitpunkt, an dem die Marktzinsen bei 2% liegen.
Die Preise steigen dann auf 3%. Diese Veränderung entspricht einem relativen Anstieg von 33 % (ein Prozent dividiert durch drei Prozent).
Aber für den Anleger, der die Cushion Bond mit einem Kupon von 6% bei einem Marktzins von 2% gekauft hat, ist der Anstieg um 1% eine relative Zunahme von 16% des Kupons der Anleihe (1 % dividiert durch 6 %).