Polsterbindung
Was ist eine Kissenbindung?
Eine Polsteranleihe ist eine Anlage, die mit einer Prämie an ähnliche Anleihen verkauft wird, da sie mit einer relativ hohen Kuponrate verbunden ist. Das Versprechen einer höheren Rendite dient dem Anleger als „Polster“ gegen einen unerwarteten Anstieg der Marktzinsen.
Die Polsteranleihe ist eine Art kündbare Anleihe, daher kann sich der Emittent dafür entscheiden, sie vorzeitig zurückzuzahlen.
Die zentralen Thesen
- Eine Polsteranleihe ist eine Art kündbare Anleihe, die mit einer Prämie gegenüber anderen Anleihen verkauft wird, da sie einen Kupon bietet, der über den marktüblichen Zinssätzen liegt.
- Anleger werden am meisten von Polsteranleihen profitieren, wenn die Zinssätze über einen langen Zeitraum fallen, unverändert bleiben oder langsam steigen.
- Bei der Call-Funktion einer Kissenanleihe wird die Preisgestaltung auf YTC-Basis (Yield-to-Call) und nicht auf YTM-Basis (Yield-to-Maturity) bewertet.
Die Kissenbindung verstehen
Kissenanleihen haben ihren Namen von ihrer Widerstandsfähigkeit gegenüber Zinsschwankungen. Sie haben einen höheren Zinssatz oder Kupon als zum Zeitpunkt ihrer Emission am Markt üblich, sodass der Anleger während der Laufzeit der Anleihe einen gewissen Schutz vor Inflation hat.
Anleger profitieren am meisten vom Besitz von Polsteranleihen, wenn die Zinssätze zwischen dem Zeitpunkt des Kaufs der Anleihen und ihrer Fälligkeit fallen oder unverändert bleiben.
Die Call-Funktion einer Polsteranleihe wird auf YTC-Basis ( Yield-to-Call ) und nicht auf YTM-Basis ( Yield-to-Maturity) bewertet. Dies bedeutet, dass der Emittent die Anleihe vor ihrem Fälligkeitsdatum zurückzahlen kann.
Wer kauft Kissenanleihen?
Anleger in Polsteranleihen sind im Allgemeinen konservative Anleger, die versuchen, Volatilität auch in einem festverzinslichen Portfolio zu vermeiden. Sie sind bereit, das Aufwärtspotenzial eines Anleihenportfolios zugunsten eines geringeren Abwärtsrisikos zu opfern.
Ein Vorteil von Polsteranleihen besteht darin, dass die zusätzlichen Zinszahlungen dem Anleger eine Investitionsabsicherung bieten. Die größere Couponzahlung bedeutet, dass der Anleger seine ursprünglichen Investitionen schneller zurückerhält.
Dieses schnellere Breakeven-Datum schafft eine zusätzliche Absicherung, indem die Zeitspanne verkürzt wird, in der das Geld des Anlegers gefährdet ist. Die größere Couponzahlung bietet mehr Cashflow, der in andere Instrumente mit höherer Rendite reinvestiert werden kann.
Wenn Kissenbindungen am besten funktionieren
Die geringere Empfindlichkeit einer Polsteranleihe ist wünschenswert, wenn die Zinssätze steigen. Die über dem Markt liegende Coupon- und Call-Funktion wird die Auswirkungen höherer Zinssätze auf dem Markt verringern.
Aufgrund dieser Eigenschaften wird der Marktpreis einer Polsteranleihe im Laufe der Zeit weniger sinken als bei anderen vergleichbaren Anleihen. Der Anleger ist jedoch weiterhin anfällig für Verluste, wenn die Zinssätze zu schnell steigen, was den eingebauten Vorteil des Kupons untergräbt. In diesem Fall hat der Anleger eine ungünstige Rendite für das Geld erzielt.
Kissenanleihen sind eine Wahl für konservative Anleger, die die Volatilität eines festverzinslichen Portfolios verhindern möchten.
Wenn die Zinssätze fallen, wird der Preis der Polsteranleihe jedoch in geringerem Maße steigen als bei anderen vergleichbaren nicht kündbaren Anleihen. Darüber hinaus kann der Emittent das Recht ausüben, die Anleihe zu kündigen, wodurch der Anleihegläubiger für ein Wiederanlagerisiko anfällig wird.
Beispiel für eine Polsterbindung
Angenommen, ein Anleger kauft eine Polsteranleihe mit einem Kupon von 6% zu einem Zeitpunkt, an dem die Marktzinssätze bei 2% liegen.
Die Preise steigen dann auf 3%. Diese Änderung entspricht einem relativen Anstieg von 33% (ein Prozent geteilt durch drei Prozent).
Für den Anleger, der die Polsteranleihe mit einer Kuponrate von 6% gekauft hat, als die Marktrate bei 2% lag, ist die Erhöhung um 1% eine relative Erhöhung um 16% des Kupons der Anleihe (1% geteilt durch 6%).