Währungs-Overlay
Was ist ein Währungs-Overlay?
Währungs-Overlay bezieht sich auf einen Investor , der das Währungsrisikomanagement an eine spezialisierte Firma, den sogenannten Overlay-Manager, auslagert. Dies wird in internationalen Anlageportfolios, in der Regel von institutionellen Anlegern, verwendet, um das Management des Währungsrisikos von der Vermögensallokation und Wertpapierauswahl der Vermögensverwalter des Anlegers zu trennen. Das Currency-Overlay soll die währungsspezifischen Risiken reduzieren, die mit der Anlage in internationale Aktien verbunden sind.
Die zentralen Thesen
- Währungsüberlagerung bezieht sich auf ein Investor-Outsourcing des Währungsrisikomanagements an ein spezialisiertes Unternehmen, das als Überlagerungsmanager bezeichnet wird.
- Die Währungsüberlagerung trennt das Währungsrisikomanagement von den Entscheidungen der Geldverwalter, einschließlich der Asset Allocation.
- Das Währungs-Overlay soll die währungsspezifischen Risiken reduzieren, die mit der Anlage in internationale Wertpapiere, Anleihen und Aktien verbunden sind.
Ein Währungs-Overlay verstehen
Ein Währungs-Overlay soll die finanziellen Auswirkungen von Wechselkursschwankungen oder Volatilität auf ein Anlageportfolio bei der Anlage in internationale Vermögenswerte, die auf eine Fremdwährung lauten, abschwächen. Der globale Devisenmarkt ist der größte Markt der Welt mit einem täglichen Austausch von 5 Billionen US-Dollar zwischen verschiedenen Währungen. Unternehmen, Banken, Zentralbanken, Wertpapierfirmen, Broker und institutionelle Anleger spielen alle eine Rolle auf dem globalen Devisenmarkt, wenn sie Vermögenswerte in einer Fremdwährung kaufen und verkaufen, die eine andere Währung als ihre Landeswährung ist. Globaler Handel, internationale Kredite und Investitionen sind nur einige der Transaktionen, bei denen eine Währung zum aktuellen Wechselkurs in eine andere getauscht werden kann.
Viele Wertpapierfirmen bieten Währungs-Overlay-Dienste an, die darauf ausgelegt sind, Wechselkursverluste bei internationalen Anlagen zu reduzieren oder zu eliminieren. Die Währungsabsicherung durch den Overlay – Manager getan wird von anderen Geldmanagern auf dem angelegten Portfolios „überlagert“ werden.
Warum ein Währungs-Overlay benötigt wird
Das Währungsrisikomanagement ist für die meisten Portfolios mit direkten internationalen Beteiligungen ein notwendiger Prozess. Wenn ein Anleger in den USA japanische Aktien hält und sich der relative Wert des Wechselkurses zwischen dem japanischen Yen und dem US-Dollar nicht ändert, dann bleibt der Gewinn oder Verlust der japanischen Bestände von Währungsschwankungen unberührt. Dies wäre jedoch selten, da Währungen ständig im Vergleich zueinander schwanken.
Wechselkursrisiko
Typischerweise beinhalten viele ausländische Investitionen einen Umtausch der Heimatwährung in die Fremdwährung des Landes, in das die Gelder überwiesen werden, was zu einer Währungsumrechnung führt. Wenn die Gelder ins Heimatland zurückgebracht und wieder in die Landeswährung umgerechnet werden, erfolgt ein erneuter Umtausch zum jeweils geltenden Kurs. Die Differenz zwischen den beiden Wechselkursen kann zu einem Gewinn oder Verlust führen. Infolgedessen können Investitionen allein aufgrund der Wechselkursumrechnungen im Wert steigen oder fallen – bei sonst gleichen Bedingungen.
Wenn beispielsweise ein US-Investor 100.000 US-Dollar zur Investition nach Europa überweist und dieser zu einem Wechselkurs von 1,10 US-Dollar für jeden Euro umrechnet, entspricht dies 110.000 Euro. Nehmen wir an, der Investor hat eine Rendite von 5 % auf die Investition erzielt und das Geld zurück in die USA überwiesen. Der Wechselkurs fiel jedoch auf 1,05 USD, was einem Rückgang von 4,76% (von 1,10 USD) entspricht und den größten Teil des Gewinns auf der Investition. Betrachtet man die Milliarden von Dollar, die über einen längeren Zeitraum in ausländische Vermögenswerte und Wertpapiere investiert werden, sind diese Anlagen allein aufgrund von Wechselkursschwankungen einem erheblichen Verlustrisiko ausgesetzt.
Ereignisrisiko
Wechselkursschwankungen können durch viele Faktoren verursacht werden, einschließlich der wirtschaftlichen Bedingungen, z. B. ob eine Wirtschaft wächst oder schrumpft. Länder mit langsamerem Wachstum oder einer Finanzkrise können dazu führen, dass Investitionskapital oder Geld auf der Suche nach stabileren Volkswirtschaften aus dem Land flieht. Infolgedessen wirken sich die Veröffentlichungen von Wirtschaftsindikatoren wie Verbraucherausgaben, Arbeitslosigkeit und Bruttoinlandsprodukt (BIP), die die Wachstumsrate eines Landes darstellen, alle auf die Wechselkurse aus. Auch politische Entwicklungen und Naturkatastrophen können einen Wechselkurs treiben.
Zentralbanken
Diejenigen, die Währungs-Overlay-Hedges durchführen, achten genau auf Zentralbanken auf der ganzen Welt, wie die Federal Reserve Bank. Die Fed legt die Geldpolitik für die USA fest, indem sie die Zinssätze erhöht oder senkt. Ein Land mit höheren Zinsen zieht tendenziell mehr Investitionskapital an – alles andere ist gleich. Länder, in denen ihre Zentralbank die Zinsen senkt, sind ein Indikator für finanzielle oder wirtschaftliche Herausforderungen, die zu einer Kapitalflucht in andere Länder führen können.
All diese Ereignisse wirken sich auf die Wechselkurse und Investitionen in diesen Ländern aus. Währungs-Overlay-Hedges verwenden Finanzprodukte, um die Auswirkungen dieser Ereignisse auf ein Anlageportfolio zu mindern.
Um diese Extreme zu bändigen, müssen globale Anleger ihre Portfolios gegen Währungsrisiken absichern oder anstehende Währungsschwankungen voraussehen und die globalen Bestände entsprechend neu positionieren. In der Praxis erfolgt die Absicherung in der Regel über Verträge oder ergänzenden Devisenhandel. Bei großen Beständen auf der ganzen Welt kann die Absicherung des Portfolios genauso zeitaufwändig sein wie die Investition. Geben Sie das von Fachfirmen angebotene Währungs-Overlay ein. Institutionelle Anleger können sich auf das Investieren konzentrieren und der Währungs-Overlay-Manager kümmert sich um die Währung.
Passives vs. aktives Währungs-Overlay
Ein Währungs-Overlay kann passiv oder aktiv sein. Die passive Währungsüberlagerung ist eine Absicherung der ausländischen Bestände, die eingerichtet ist, um das Währungsrisiko wieder in die Landeswährung des Fonds zu verlagern. Dieser Vorgang sperrt einen Wechselkurs für die Vertragslaufzeit und ein neuer Vertrag wird in Kraft gesetzt, wenn ein älterer ausläuft. Das in der Regel verwendete Produkt wird als Terminkontrakt bezeichnet und ein Termingeschäft glättet das Währungsrisiko, ohne zu versuchen, einen Nutzen daraus zu ziehen. Ein Forward sperrt heute lediglich einen Umtausch für die Lieferung der Währung per Überweisung zu einem festgelegten Zeitpunkt in der Zukunft.
Anleger, die beispielsweise Geld nach Europa schicken, um Wertpapiere zu kaufen und diese Gelder in Euro umzutauschen, können den Wechselkurs für die Rückumrechnung dieser Euro in Dollar zu einem späteren Zeitpunkt festlegen. Viele passive Overlay-Strategien sind automatisiert und sichern das Risiko ab, sodass keine Spekulationen über die Wechselkursbewegung auftreten.
Umgekehrt zielt die aktive Währungs-Overlay-Absicherung darauf ab, das Währungsrisiko nach unten zu begrenzen und gleichzeitig die Renditen aus einem günstigen Währungsumschwung zu erhöhen. Wenn wir auf das Beispiel zurückkommen, wird der Euro gegenüber dem Dollar stärker; Ein aktives Währungs-Overlay versucht, die Überschussrendite aus dieser Bewegung zu erfassen, anstatt sie einfach wieder in die Basiswährung zu verschieben. Um diese Überrenditen zu erzielen, wird ein Teil des Gesamtportfolios nicht abgesichert, wobei der Overlay-Manager Entscheidungen über die Währungspositionierung trifft, um Gewinnmöglichkeiten zu schaffen.