Was ist eine Währungskrise?
Seit Anfang der neunziger Jahre gab es mehrere Fälle von Währungskrisen. Dies sind eine plötzliche und drastische Abwertung der Währung eines Landes, die von volatilen Märkten und einem Mangel an Vertrauen in die Wirtschaft des Landes begleitet wird. Eine Währungskrise ist manchmal vorhersehbar und kommt oft plötzlich. Sie kann von Regierungen, Investoren, Zentralbanken oder einer beliebigen Kombination von Akteuren ausgelöst werden. Das Ergebnis ist jedoch immer dasselbe: Die negativen Aussichten verursachen weitreichende wirtschaftliche Schäden und einen Kapitalverlust. In diesem Artikel untersuchen wir die historischen Treiber von Währungskrisen und decken ihre Ursachen auf.
Die zentralen Thesen
- Eine Währungskrise beinhaltet den plötzlichen und steilen Wertverlust der Währung einer Nation, der negative Auswirkungen auf die gesamte Wirtschaft hat.
- Im Gegensatz zu einer Währungsabwertung im Rahmen eines Handelskrieges ist eine Währungskrise kein zielgerichtetes Ereignis und sollte vermieden werden.
- Zentralbanken und Regierungen können eingreifen, um eine Währung zu stabilisieren, indem sie Devisen- oder Goldreserven verkaufen oder an den Devisenmärkten intervenieren.
Was ist eine Währungskrise?
Eine Währungskrise wird durch einen starken Wertverlust der Währung eines Landes ausgelöst. Dieser Wertverlust wirkt sich wiederum negativ auf eine Volkswirtschaft aus, indem er zu Instabilitäten der Wechselkurse führt, was bedeutet, dass eine Einheit einer bestimmten Währung nicht mehr so viel kauft wie früher in einer anderen Währung. Vereinfacht kann man sagen, dass sich aus historischer Sicht Krisen entwickelt haben, wenn die Anlegererwartungen zu erheblichen Wertverschiebungen von Währungen führen.
Aber eine Währungskrise – wie eine Hyperinflation – ist oft das Ergebnis einer schäbigen Realwirtschaft, die der Landeswährung zugrunde liegt. Mit anderen Worten, eine Währungskrise ist oft das Symptom und nicht die Krankheit einer größeren wirtschaftlichen Malaise.
Manche Orte sind anfälliger für Währungskrisen als andere. Obwohl es zum Beispiel theoretisch möglich ist, dass der Reservewährung unwahrscheinlich.
Kampf gegen eine Währungskrise
Zentralbanken sind die erste Verteidigungslinie bei der Aufrechterhaltung der Stabilität einer Währung. In einem System fester Wechselkurse können die Zentralbanken versuchen, die derzeitige Bindung an den festen Wechselkurs aufrechtzuerhalten, indem sie in die Währungsreserven des Landes eintauchen oder an den Devisenmärkten intervenieren, wenn eine Währungskrise für ein Regime mit variablen Wechselkursen droht.
Wenn der Markt eine Abwertung erwartet, kann der auf die Währung ausgeübte Abwärtsdruck teilweise durch einen Anstieg der Zinssätze ausgeglichen werden. Um den Zinssatz zu erhöhen, kann die Zentralbank die Geldmenge senken, was wiederum die Nachfrage nach der Währung erhöht. Die Bank kann dies tun, indem Kapitalabfluss zu erzeugen. Wenn die Bank einen Teil ihrer Währungsreserven verkauft, erhält sie die Zahlung in Form der Landeswährung, die sie als Vermögenswert ausser Umlauf hält.
Die Zentralbanken können den Wechselkurs aufgrund der daraus resultierenden Abnahme der Devisenreserven sowie politischer und wirtschaftlicher Faktoren wie steigender Arbeitslosigkeit nicht über längere Zeiträume stützen. Die Abwertung der Währung durch Erhöhung des festen Wechselkurses führt auch dazu, dass inländische Waren billiger sind als ausländische Waren, was die Nachfrage nach Arbeitskräften und die Produktion erhöht. In der kurzen Frist, Abwertung erhöht auch die Zinsen, die von der Zentralbank durch eine Erhöhung der ausgeglichen werden muss Geldmenge und eine Erhöhung der Währungsreserven. Wie bereits erwähnt, kann die Unterstützung eines festen Wechselkurses die Reserven eines Landes schnell aufzehren, und eine Abwertung der Währung kann Reserven wieder hinzufügen.
Anleger sind sich bewusst, dass eine Abwertungsstrategie verwendet werden kann, und können dies in ihre Erwartungen einbauen – sehr zum Leidwesen der Zentralbanken. Wenn der Markt erwartet, dass die Zentralbank die Währung abwertet – und damit den Wechselkurs erhöht – wird die Möglichkeit, die Währungsreserven durch eine Erhöhung der gesamtwirtschaftlichen Nachfrage zu erhöhen, nicht realisiert. Stattdessen muss die Zentralbank ihre Reserven verwenden, um die Geldmenge zu schrumpfen, was den inländischen Zinssatz erhöht.
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Anatomie einer Währungskrise
Anleger versuchen oft, ihr Geld en masse abzuheben, wenn das Vertrauen in die Stabilität einer Volkswirtschaft insgesamt erodiert. Dies wird als Kapitalflucht bezeichnet. Sobald Anleger ihre auf die Landeswährung lautenden Anlagen verkaufen, wandeln sie diese Anlagen in Fremdwährung um. Dadurch verschlechtert sich der Wechselkurs noch weiter, was zu einem Run auf die Währung führt, der es dem Land dann nahezu unmöglich machen kann, seine Investitionen zu finanzieren.
Vorhersagen von Währungskrisen beinhalten die Analyse eines vielfältigen und komplexen Satzes von Variablen. Es gibt ein paar gemeinsame Faktoren, die die jüngsten Krisen verbinden:
- Die Länder verschuldeten sich stark ( Leistungsbilanzdefizite )
- Die Währungswerte stiegen schnell an
- Unsicherheit über das Vorgehen der Regierung verunsicherte Investoren
Beispiele für Währungskrisen
Werfen wir einen Blick auf einige Krisen, um zu sehen, wie sie sich für die Anleger ausgewirkt haben.
Lateinamerika-Krise von 1994
Am 20. Dezember 1994 wurde der mexikanische Peso abgewertet. Die mexikanische Wirtschaft hatte sich seit 1982, als sie zuletzt einen Umbruch erlebte, stark verbessert, und die Zinsen für mexikanische Wertpapiere lagen auf einem positiven Niveau.
Mehrere Faktoren trugen zur nachfolgenden Krise bei:
- Wirtschaftsreformen aus den späten 1980er Jahren – die darauf abzielten, die oft grassierende Inflation des Landes zu begrenzen – begannen mit der Abschwächung der Wirtschaft zu brechen.
- Die Ermordung eines mexikanischen Präsidentschaftskandidaten im März 1994 löste Ängste vor einem Währungsausverkauf aus.
- Die Zentralbank saß auf geschätzten 28 Milliarden Dollar an Währungsreserven, die den Peso stabil halten sollten. In weniger als einem Jahr waren die Reserven aufgebraucht.
- Die Zentralbank begann, kurzfristige Schuldtitel, die auf Pesos lauten, in auf Dollar lautende Anleihen umzuwandeln. Die Umwandlung führte zu einem Rückgang der Währungsreserven und einem Anstieg der Schulden.
- Eine sich selbst erfüllende Krise entstand, als Anleger einen Zahlungsausfall der Regierung befürchteten.
Als die Regierung im Dezember 1994 schließlich beschloss, die Währung abzuwerten, machte sie einige große Fehler. Die Währung wurde nicht um einen ausreichend großen Betrag abgewertet, was zeigte, dass sie, obwohl sie immer noch der Pegging Politik folgte, nicht bereit war, die notwendigen schmerzhaften Schritte zu unternehmen. Dies führte dazu, dass ausländische Investoren den Peso-Wechselkurs drastisch senkten, was die Regierung letztendlich dazu zwang, die inländischen Zinssätze auf fast 80 % zu erhöhen. Dies belastete das Bruttoinlandsprodukt (BIP) des Landes erheblich , das ebenfalls zurückging. Die Krise wurde endlich durch einen Notkredit aus den USA gelindert
Asienkrise von 1997
Südostasien war die Heimat der Tigerländer-darunter Singapur, Malaysia, China und Südkorea und der Asien – Krise Südost. Ausländische Investitionen flossen seit Jahren ein. Unterentwickelte Volkswirtschaften verzeichneten schnelle Wachstumsraten und hohe Exporte. Das schnelle Wachstum wurde auf Investitionsprojekte zurückgeführt, aber die Gesamtproduktivität entsprach nicht den Erwartungen. Während die genaue Ursache der Krise umstritten ist, geriet Thailand als erstes in Schwierigkeiten.
Ähnlich wie Mexiko war Thailand stark von Auslandsschulden abhängig, was es an den Rand der Illiquidität brachte. Immobilien dominierten die Investitionen, wurden jedoch ineffizient verwaltet. Der Privatsektor hielt enorme Leistungsbilanzdefizite aufrecht, die sich zunehmend auf ausländische Investitionen verließen, um über Wasser zu bleiben. Dadurch war das Land einem erheblichen Währungsrisiko ausgesetzt.
Dieses Risiko spitzte sich zu, als die USA die Inlandszinsen anhoben, was letztendlich die Auslandsinvestitionen in die südostasiatischen Volkswirtschaften senkte. Plötzlich wurden die Leistungsbilanzdefizite zu einem riesigen Problem und schnell entwickelte sich eine finanzielle Ansteckung. Die Südostasienkrise ging auf mehrere Schlüsselpunkte zurück:
- Da es äußerst schwierig wurde, feste Wechselkurse aufrechtzuerhalten, verloren viele südostasiatische Währungen an Wert.
- Die südostasiatischen Volkswirtschaften verzeichneten einen raschen Anstieg der Schulden in Privatbesitz, die in mehreren Ländern durch überhöhte Vermögenswerte gestützt wurden. Die Zahlungsausfälle nahmen zu, da die ausländischen Kapitalzuflüsse nachließen.
- Ausländische Investitionen könnten zumindest teilweise spekulativ gewesen sein, und Anleger haben den damit verbundenen Risiken möglicherweise nicht genügend Aufmerksamkeit geschenkt.
Lehren aus Währungskrisen
Hier sind unter anderem einige Dinge, die Sie aus diesen Währungskrisen mitnehmen können:
- Eine Volkswirtschaft kann zunächst zahlungsfähig sein und dennoch einer Krise erliegen. Eine geringe Verschuldung reicht nicht aus, um die Politik am Laufen zu halten oder die negative Anlegerstimmung zu unterdrücken.
- Handelsüberschüsse und niedrige Inflationsraten können das Ausmaß der Auswirkungen einer Krise auf eine Wirtschaft verringern, aber im Falle einer finanziellen Ansteckung schränkt Spekulation die Optionen kurzfristig ein.
- Regierungen werden häufig gezwungen sein, Privatbanken Liquidität zur Verfügung zu stellen, die in kurzfristige Schulden investieren können, für die kurzfristige Zahlungen erforderlich sind. Wenn der Staat auch in kurzfristige Schulden investiert, kann er die Währungsreserven sehr schnell aufbrauchen.
- Die Beibehaltung des festen Wechselkurses führt nicht dazu, dass die Politik einer Zentralbank nur auf den Nennwert ausgerichtet ist. Während die Ankündigung von Absichten, die Bindung beizubehalten, hilfreich sein kann, werden die Anleger letztendlich die Fähigkeit der Zentralbank prüfen, die Politik beizubehalten. Um glaubwürdig zu sein, muss die Zentralbank ausreichend abwerten.
Die Quintessenz
Währungskrisen können in vielfältiger Form auftreten, entstehen jedoch hauptsächlich dann, wenn die Stimmung und die Erwartungen der Anleger nicht mit den wirtschaftlichen Aussichten eines Landes übereinstimmen. Während das Wachstum in Entwicklungsländern im Allgemeinen positiv für die Weltwirtschaft ist, zeigt uns die Geschichte, dass zu schnelle Wachstumsraten zu Instabilität und einer höheren Wahrscheinlichkeit von Kapitalflucht und Runs auf die Landeswährung führen können. Obwohl ein effizientes Zentralbankmanagement helfen kann, ist es schwer vorherzusagen, welchen Weg eine Volkswirtschaft letztendlich nimmt, was zu einer anhaltenden Währungskrise beiträgt.