Credit-Linked Note (CLN)
Was ist eine kreditgebundene Note?
Eine Credit Linked Note (CLN) ist ein Wertpapier mit einem eingebetteten Credit Default Swap, mit dem der Emittent das spezifische Kreditrisiko auf Kreditinvestoren verlagern kann. Kreditgebundene Schuldverschreibungen werden über ein Special Purpose Vehicle (SPV) oder einen Trust erstellt, der mit Wertpapieren mit AAA-Rating besichert ist. Anleger kaufen kreditgebundene Schuldverschreibungen von einem Trust, der während der Laufzeit der Schuldverschreibung einen festen oder variablen Kupon zahlt. Als Gegenleistung für das Eingehen eines Risikos für bestimmte Kreditrisiken erzielen Anleger, die kreditgebundene Schuldverschreibungen kaufen, in der Regel eine höhere Rendite als andere Anleihen.
Die zentralen Thesen
- Eine Credit Linked Note (CLN) ist ein Finanzinstrument, mit dem der Emittent bestimmte Kreditrisiken auf Kreditinvestoren übertragen kann.
- Ein Credit Default Swap ist ein Finanzderivat oder ein Kontrakt, mit dem Emittenten von kreditgebundenen Schuldverschreibungen ihr Kreditrisiko auf einen anderen Anleger verlagern oder „tauschen“ können.
- Emittenten von kreditgebundenen Schuldverschreibungen verwenden sie, um sich gegen das Risiko eines bestimmten Kreditereignisses abzusichern, das dazu führen kann, dass sie Geld verlieren, z. B. wenn ein Kreditnehmer mit einem Kredit in Verzug gerät.
- Anleger, die kreditgebundene Schuldverschreibungen kaufen, erzielen in der Regel eine höhere Rendite für die Schuldverschreibung, wenn sie ein bestimmtes Kreditrisiko eingehen.
Grundlegendes zu Credit-Linked Notes (CLN)
Aufgrund der Tatsache, dass kreditgebundene Schuldverschreibungen durch bestimmte Kredite besichert sind, besteht ein angeborenes Ausfallrisiko im Zusammenhang mit dem Wertpapier. Um eine kreditgebundene Note zu erstellen, muss ein Darlehen an einen Kunden ausgegeben werden. In der Zwischenzeit kann sich ein Institut dafür entscheiden, das Darlehen zu halten und Einnahmen auf der Grundlage der Zinszahlungen zu erzielen, die bei der Rückzahlung des Darlehens eingehen, oder es kann das Darlehen an ein anderes Institut verkaufen.
Bei der letzteren Option werden Kredite an eine Zweckgesellschaft oder einen Trust verkauft, der den Kredit letztendlich in verschiedene Teile aufteilt und häufig ähnliche Teile auf der Grundlage des Gesamtrisikos oder Ratings bündelt. Die gebündelten Teile werden verwendet, um Wertpapiere zu erstellen, die Anleger kaufen können.
Bei Fälligkeit erhalten die Anleger einen Nennwert, es sei denn, der angegebene Kredit fällt aus oder erklärt Insolvenz. In diesem Fall erhalten sie einen Betrag, der der Rückforderungsrate entspricht. Der Trust geht einen Standard-Swap mit einem Deal Arranger ein.
Kreditgebundene Schuldverschreibungen als Anlagen
Eine kreditgebundene Schuldverschreibung funktioniert ähnlich wie eine Anleihe, da die Zahlungen halbjährlich erfolgen, jedoch mit einem Credit Default Swap verbunden ist. Die Zweckgesellschaft oder der Trust zahlt dem Händler den Nennwert abzüglich der Rückforderungsrate als Gegenleistung für eine jährliche Gebühr, die in Form einer höheren Rendite auf die Schuldverschreibungen an die Anleger weitergegeben wird.
In dieser Struktur ist der Kupon oder Preis der Schuldverschreibung an die Wertentwicklung eines Referenzvermögens gebunden. Es bietet Kreditnehmern eine Absicherung gegen das Kreditrisiko und bietet Anlegern eine höhere Rendite für die Annahme eines Engagements in einem bestimmten Kreditereignis.
Besondere Überlegungen
Die Verwendung eines Credit Default Swaps ermöglicht den Verkauf des mit dem Ausfall verbundenen Risikos an andere Parteien und bietet eine versicherungsähnliche Funktion. Anleger erhalten in der Regel eine höhere Rendite als bei anderen Anleihen als Ausgleich für das mit dem Wertpapier verbundene zusätzliche Risiko.
Im Falle eines Ausfalls sind alle beteiligten Parteien, einschließlich der Zweckgesellschaft oder des Trusts, der Anleger und manchmal des ursprünglichen Kreditgebers, einem Verlustrisiko ausgesetzt. Die Höhe des erlittenen Verlusts hängt von der Anzahl der im Wertpapier vorhandenen Kredite oder Teilen von Krediten ab, davon, wie viele der damit verbundenen Kredite in Verzug geraten und wie viele Anleger an den jeweiligen Sicherheitspaketen teilnehmen.