Kreditgebundene Schuldverschreibung (CLN)
Was ist eine Credit-Linked Note?
Eine Credit-Linked Note (CLN) ist ein Wertpapier mit einem eingebetteten Credit Default Swap, der es dem Emittenten ermöglicht, bestimmte Kreditrisiken auf Kreditanleger zu übertragen. Credit-Linked Notes werden durch eine Zweckgesellschaft (SPV) oder Trust erstellt, die mit AAA-bewerteten Wertpapieren besichert ist. Anleger kaufen Credit-Linked Notes von einem Trust, der während der Laufzeit der Note einen festen oder variablen Coupon auszahlt. Als Gegenleistung für das Eingehen bestimmter Kreditrisiken erzielen Anleger, die Credit-Linked-Notes kaufen, im Vergleich zu anderen Anleihen in der Regel eine höhere Rendite.
Die zentralen Thesen
- Eine Credit Linked Note (CLN) ist ein Finanzinstrument, mit dem der Emittent bestimmte Kreditrisiken auf Kreditinvestoren übertragen kann.
- Ein Credit Default Swap ist ein Finanzderivat oder ein Kontrakt, der es Emittenten von Credit-Linked Notes ermöglicht, ihr Kreditrisiko auf einen anderen Anleger umzuschichten oder zu „swap“.
- Emittenten von Credit-Linked Notes verwenden sie, um sich gegen das Risiko eines bestimmten Kreditereignisses abzusichern, das zu einem Verlust von Geld führen könnte, beispielsweise wenn ein Kreditnehmer mit einem Kredit ausfällt.
- Anleger, die Credit-Linked Notes kaufen, erzielen im Allgemeinen eine höhere Rendite auf die Note, wenn sie bestimmte Kreditrisiken eingehen.
Credit-Linked Notes (CLN) verstehen
Aufgrund der Tatsache, dass Credit-Linked Notes durch bestimmte Darlehen besichert sind, besteht ein angeborenes Ausfallrisiko des Wertpapiers. Um eine Credit-Linked Note zu erstellen, muss ein Kredit an einen Kunden vergeben werden. In der Zwischenzeit kann sich ein Institut entscheiden, das Darlehen zu halten und Einnahmen auf der Grundlage der bei der Rückzahlung des Darlehens erhaltenen Zinszahlungen zu erzielen, oder es kann das Darlehen an ein anderes Institut verkaufen.
Bei der letztgenannten Option werden Kredite an eine Zweckgesellschaft oder einen Trust verkauft, die den Kredit letztendlich in verschiedene Teile aufteilt und häufig ähnliche Teile basierend auf dem Gesamtrisiko oder der Bewertung bündelt. Die gebündelten Teile werden verwendet, um Wertpapiere zu schaffen, die Anleger kaufen können.
Bei Fälligkeit erhalten die Anleger den Nennwert, es sei denn, der referenzierte Kredit fällt aus oder meldet Konkurs an. In diesem Fall erhalten sie einen Betrag in Höhe der Einziehungsquote. Der Trust geht einen Default Swap mit einem Deal Arranger ein.
Credit-Linked Notes als Kapitalanlage Investment
Eine Credit-Linked Note funktioniert ähnlich wie eine Anleihe, da Zahlungen halbjährlich erfolgen, jedoch mit einem Credit Default Swap verbunden. Das SPV oder Trust zahlt dem Händler Par abzüglich der Recovery Rate im Austausch gegen eine jährliche Gebühr, die in Form einer höheren Rendite auf die Notes an die Anleger weitergegeben wird.
Bei dieser Struktur ist der Coupon bzw. der Kurs der Note an die Wertentwicklung eines Referenzwerts gekoppelt. Es bietet Kreditnehmern eine Absicherung gegen Kreditrisiken und bietet Anlegern eine höhere Rendite auf die Note, wenn sie ein Engagement in einem bestimmten Kreditereignis eingehen.
Besondere Überlegungen
Die Verwendung eines Credit Default Swaps ermöglicht den Verkauf des mit dem Ausfall verbundenen Risikos an andere Parteien und bietet eine versicherungsähnliche Funktion. Als Ausgleich für das mit dem Wertpapier verbundene zusätzliche Risiko erhalten Anleger in der Regel eine höhere Rendite als bei anderen Anleihen.
Im Falle eines Ausfalls sind alle beteiligten Parteien, einschließlich der Zweckgesellschaft oder des Trusts, der Anleger und manchmal des ursprünglichen Kreditgebers einem Verlustrisiko ausgesetzt. Die Höhe des erlittenen Verlustes hängt davon ab, wie viele Kredite oder Kreditteile im Wertpapier enthalten sind, wie viele der damit verbundenen Kredite in Zahlungsverzug geraten und wie viele Anleger an den jeweiligen Wertpapierpaketen teilnehmen.