Credit Default Swap (CDS)
Was ist ein Credit Default Swap (CDS)?
Ein Credit Default Swap (CDS) ist ein Finanzderivat oder Vertrag, einen Investor zu „swap“ oder versetzt sein oder ihr ermöglicht, das Kreditrisiko mit dem eines anderen Investor. Wenn ein Kreditgeber beispielsweise befürchtet, dass ein Kreditnehmer mit einem Kredit in Zahlungsverzug geraten könnte, könnte der Kreditgeber ein CDS verwenden, um dieses Risiko auszugleichen oder zu tauschen.
Um das Ausfallrisiko zu tauschen, kauft der Kreditgeber ein CDS von einem anderen Investor, der sich bereit erklärt, dem Kreditgeber im Falle des Ausfalls des Kreditnehmers eine Rückerstattung zu leisten. Die meisten CDS-Verträge werden über eine laufende Prämienzahlung aufrechterhalten, die den regulären Prämien einer Versicherungspolice ähnelt.
Ein Credit Default Swap ist die gebräuchlichste Form von Kreditderivaten und kann Kommunalanleihen, Schwellenländeranleihen, hypothekenbesicherte Wertpapiere oder Unternehmensanleihen umfassen.
- Credit Default Swaps oder CDS sind Kreditderivatkontrakte, die es Anlegern ermöglichen, das Kreditrisiko eines Unternehmens, eines Landes oder einer anderen Einheit mit einer anderen Gegenpartei zu tauschen.
- Credit Default Swaps sind die gebräuchlichste Art von OTC-Kreditderivaten und werden häufig verwendet, um Kreditengagements in festverzinslichen Produkten zu übertragen, um Risiken abzusichern.
- Credit Default Swaps werden zwischen den beiden beteiligten Kontrahenten individuell angepasst, was sie undurchsichtig, illiquide und für die Aufsichtsbehörden schwer nachzuverfolgen macht.
Credit Default Swaps erklärt
Ein Credit Default Swap dient dazu, das Kreditrisiko von festverzinslichen Produkten zwischen zwei oder mehr Parteien zu übertragen. Bei einem CDS leistet der Käufer des Swaps bis zum Fälligkeitsdatum eines Kontrakts Zahlungen an den Verkäufer des Swaps . Im Gegenzug verpflichtet sich der Verkäufer, dass in dem Fall, dass die Schulden Emittent (Schuldner) Ausfälle oder Erfahrungen ein anderes Wertpapiers.
In der CDS-Welt ist ein Kreditereignis ein Auslöser, der den Käufer der Absicherung veranlasst, den Vertrag zu kündigen und abzuwickeln. Kreditereignisse werden bei Abschluss des Geschäfts vereinbart und sind Vertragsbestandteil. Die Mehrheit der Single-Name-CDS wird mit den folgenden Kreditereignissen als Auslöser gehandelt: Insolvenz des Referenzschuldners, Zahlungsverzug, Verpflichtungsbeschleunigung, Zurückweisung und Moratorium. Ein Credit Default Swap ist eine Art Kreditderivatkontrakt.
Bei Anleihen und anderen Schuldtiteln besteht das Risiko, dass der Kreditnehmer die Schuld oder deren Zinsen nicht zurückzahlt. Da Schuldtitel oft lange Laufzeiten von bis zu 30 Jahren haben, ist es für den Anleger schwierig, dieses Risiko über die gesamte Laufzeit des Instruments zuverlässig abzuschätzen.
Credit Default Swaps sind zu einer äußerst beliebten Methode geworden, um diese Art von Risiken zu managen. Der US-Währungsprüfer veröffentlicht einen vierteljährlichen Bericht über Kreditderivate und beziffert in einem im Juni 2020 veröffentlichten Bericht die Größe des gesamten Marktes auf 4 Billionen US-Dollar, wovon 3,5 Billionen US-Dollar auf CDS entfielen.
Größe des Kreditderivatemarktes
Credit Default Swap als Versicherung
Ein Credit Default Swap ist faktisch eine Versicherung gegen Zahlungsausfälle. Durch ein CDS kann der Käufer die Folgen eines Zahlungsausfalls eines Kreditnehmers vermeiden, indem er dieses Risiko gegen eine Gebühr ganz oder teilweise auf eine Versicherungsgesellschaft oder einen anderen CDS-Verkäufer abwälzt. Auf diese Weise erhält der Käufer eines Credit Default Swaps eine Kreditsicherung, während der Verkäufer des Swaps die Bonität der Schuldverschreibung garantiert. Beispielsweise hat der Käufer eines Credit Default Swaps Anspruch auf den Nennwert des Kontrakts durch den Verkäufer des Swaps zuzüglich etwaiger nicht gezahlter Zinsen, falls der Emittent mit seinen Zahlungen in Verzug ist.
Es ist wichtig zu beachten, dass das Kreditrisiko nicht eliminiert wird, sondern auf den CDS-Verkäufer verlagert wurde. Das Risiko besteht darin, dass der CDS-Verkäufer gleichzeitig mit dem Kreditnehmer ausfällt. Dies war einer der Hauptgründe für die Kreditkrise von 2008: CDS-Verkäufer wie Lehman Brothers, Bear Stearns und AIG sind ihren CDS-Verpflichtungen nicht nachgekommen.
Während das Kreditrisiko nicht durch ein CDS beseitigt wurde, wurde das Risiko reduziert. Wenn Kreditgeber A beispielsweise dem Kreditnehmer B einen Kredit mit mittlerer Bonität gewährt hat, kann Kreditgeber A die Qualität des Kredits erhöhen, indem er ein CDS von einem Verkäufer mit einer besseren Bonität und finanzieller Absicherung als Kreditnehmer B kauft Das Risiko ist nicht verschwunden, aber durch das CDS reduziert worden.
Wenn der Emittent der Schuldtitel nicht ausfällt und alles gut geht, verliert der CDS-Käufer durch die Zahlungen auf den CDS Geld, aber der Käufer wird einen viel größeren Teil seiner Investition verlieren, wenn der Emittent ausfällt und wenn nicht eine CD gekauft. Je höher die Wahrscheinlichkeit eines Zahlungsausfalls des Emittenten des Inhabers eines Wertpapiers ist, desto wünschenswerter ist ein CDS und desto teurer wird es.
Credit Default Swap im Kontext
Jede Situation, die einen Credit Default Swap beinhaltet, hat mindestens drei Parteien. Die erste betroffene Partei ist das Institut , das die Schuldverschreibung ausgestellt hat (Kreditnehmer). Die Schuldtitel können Anleihen oder andere Arten von Wertpapieren sein und sind im Wesentlichen ein Darlehen , das der Schuldner vom Darlehensgeber erhalten hat. Wenn ein Unternehmen eine Anleihe mit einem Nennwert von 100 USD und einer Laufzeit von 10 Jahren an einen Käufer verkauft, erklärt sich das Unternehmen damit einverstanden, die 100 USD am Ende des 10-Jahres-Zeitraums an den Käufer zurückzuzahlen sowie regelmäßige Zinszahlungen über den Zeitraum von 10 Jahren zu leisten Lebenslauf der Anleihe. Da der Schuldner jedoch nicht garantieren kann, dass er die Prämie zurückzahlen kann, ist der Schuldner ein Risiko eingegangen.
Der Schuldenkäufer ist die zweite Partei in diesem Austausch und wird auch der CDS-Käufer sein, wenn sich die Parteien für einen CDS-Vertrag entscheiden. Der Dritte, der CDS-Verkäufer, ist meistens eine große Bank oder Versicherungsgesellschaft, die die zugrunde liegenden Schulden zwischen dem Emittenten und dem Käufer garantiert . Dies ist einer Versicherungspolice für ein Haus oder ein Auto sehr ähnlich.
CDS werden außerbörslich (OTC) gehandelt – das heißt, sie sind nicht standardisiert und nicht von einer Börse verifiziert –, da sie komplex und oft maßgeschneidert sind. Es gibt viele Spekulationen auf dem CDS-Markt, wo Anleger die CDS-Verpflichtungen handeln können, wenn sie glauben, einen Gewinn erzielen zu können. Nehmen wir zum Beispiel an, es gibt eine CDS, die vierteljährliche Zahlungen in Höhe von 10.000 USD einnimmt, um eine Anleihe in Höhe von 10 Millionen USD zu versichern. Das Unternehmen, das die CDS ursprünglich verkauft hat, ist der Ansicht, dass sich die Kreditqualität des Kreditnehmers verbessert hat, sodass die CDS-Zahlungen hoch sind. Das Unternehmen könnte die Rechte an diesen Zahlungen und die Verpflichtungen an einen anderen Käufer verkaufen und möglicherweise einen Gewinn erzielen.
Stellen Sie sich alternativ einen Investor vor, der glaubt, dass Unternehmen A mit seinen Anleihen wahrscheinlich ausfallen wird. Der Anleger kann ein CDS von einer Bank kaufen, die den Wert dieser Schuld auszahlt, wenn Unternehmen A ausfällt. Ein CDS kann auch dann erworben werden, wenn der Käufer die Schuld nicht selbst besitzt. Dies ist ein bisschen so, als ob eine Nachbarin eine CDS für ein anderes Haus in ihrer Nachbarschaft kauft, weil sie weiß, dass der Eigentümer arbeitslos ist und möglicherweise mit der Hypothek in Verzug ist.
Obwohl Credit Default Swaps die Zahlungen einer Anleihe bis zur Fälligkeit absichern können, müssen sie nicht unbedingt die gesamte Laufzeit der Anleihe abdecken. Stellen Sie sich zum Beispiel vor, ein Anleger ist seit zwei Jahren in einem 10-jährigen Wertpapier und denkt, dass der Emittent in Kreditproblemen steckt. Der Anleihebesitzer kann sich für den Kauf eines Credit Default Swaps mit einer Laufzeit von fünf Jahren entscheiden, der die Investition bis zum 7.
Es ist sogar möglich, dass Anleger bei einem Credit Default Swap, an dem sie bereits beteiligt sind, effektiv die Seite wechseln. Wenn beispielsweise ein CDS-Verkäufer der Ansicht ist, dass der Kreditnehmer wahrscheinlich ausfallen wird, kann der CDS-Verkäufer seine eigenen CDS von einem anderen Institut kaufen oder den Vertrag an eine andere Bank verkaufen, um die Risiken auszugleichen. Die Eigentumskette eines CDS kann sehr lang und verworren werden, was es schwierig macht, die Größe dieses Marktes zu verfolgen.
Praxisbeispiel für einen Credit Default Swap
Credit Default Swaps waren während der europäischen Staatsschuldenkrise weit verbreitet. Griechenlands Staatsanleihen hatten im September 2011 eine Ausfallwahrscheinlichkeit von 94 %. Viele Hedgefonds nutzten CDS sogar, um über die Wahrscheinlichkeit eines Zahlungsausfalls des Landes zu spekulieren.
Häufig gestellte Fragen
Was ist ein Credit Default Swap?
Ein Credit Default Swap ist ein Finanzderivatkontrakt, der das Kreditrisiko eines festverzinslichen Produkts gegen eine Prämie auf einen Kontrahenten überträgt. Credit Default Swaps dienen im Wesentlichen der Absicherung des Ausfalls eines Kreditnehmers. Als beliebteste Form von Kreditderivaten treffen Käufer und Verkäufer kundenspezifische Vereinbarungen auf außerbörslichen Märkten, die oft illiquide, spekulativ und für die Aufsichtsbehörden schwer nachzuvollziehen sind.
Wie funktioniert ein Credit Default Swap?
Stellen Sie sich vor, ein Anleger kauft Anleihen im Wert von 10.000 USD mit einer Laufzeit von 30 Jahren. Aufgrund seiner langen Laufzeit fügt dies dem Anleger eine gewisse Unsicherheit hinzu, da das Unternehmen möglicherweise nicht in der Lage ist, den Kapitalbetrag von 10.000 USD oder zukünftige Zinszahlungen vor Ablauf zurückzuzahlen. Um sich gegen die Wahrscheinlichkeit dieses Ergebnisses abzusichern, kauft der Anleger einen Credit Default Swap. Ein Credit Default Swap stellt im Wesentlichen sicher, dass der Kapitalbetrag oder allfällige fällige Zinszahlungen über einen vorgegebenen Zeitraum bezahlt werden. In der Regel kauft der Anleger einen Credit Default Swap von einem großen Finanzinstitut, das gegen eine Gebühr die zugrunde liegende Schuld garantiert.
Wofür werden Credit Default Swaps verwendet?
Credit Default Swaps werden hauptsächlich aus zwei Gründen verwendet: Absicherung von Risiken und Spekulation. Um Risiken abzusichern, kaufen Anleger Credit Default Swaps, um eine Anleihe, beispielsweise ein hypothekenbesichertes Wertpapier, vor Zahlungsausfällen zu schützen. Im Gegenzug übernimmt ein Dritter das Risiko gegen eine Prämie. Wenn Anleger dagegen auf Credit Default Swaps spekulieren, setzen sie auf die Kreditqualität des Referenzschuldners.