Definition des Kreditereignisses
Was ist ein Kreditereignis?
Ein Kreditereignis ist eine plötzliche und spürbare (negative) Änderung der Fähigkeit eines Kreditnehmers, seinen Zahlungsverpflichtungen nachzukommen, was eine Abwicklung im Rahmen eines Credit Default Swap (CDS) -Vertrags auslöst. Ein CDS ist ein Kreditderivat Anlageprodukt mit einem Vertrag zwischen zwei Parteien. Bei einem Credit Default Swap leistet der Käufer regelmäßig Zahlungen an einen Verkäufer, um sich vor Kreditereignissen wie dem Ausfall zu schützen. In diesem Fall ist der Standard das Ereignis, das die Abwicklung des CDS-Vertrags auslösen würde.
Sie können sich ein CDS als Versicherung zum Schutz des Käufers vorstellen, indem Sie das Risiko eines Kreditereignisses auf einen Dritten übertragen. Credit Default Swaps sind nicht reguliert und werden über vermittelte Vereinbarungen verkauft.
Seit der Kreditkrise 2008 wurde viel darüber gesprochen, den CDS-Markt zu überarbeiten und zu regulieren. Dies könnte schließlich mit den von der ISDA für 2019 vorgeschlagenen Änderungen der Definitionen für Kreditderivate von 2014 geschehen, die sich mit Fragen im Zusammenhang mit „eng zugeschnittenen Kreditereignissen“ befassen.
Arten von Kreditereignissen
Die drei häufigsten Kreditereignisse im Sinne der International Swaps and Derivatives Association (ISDA) sind 1) Insolvenzantrag, 2) Zahlungsverzug und 3) Restrukturierung von Schulden. Weniger häufige Kreditereignisse sind der Ausfall von Verpflichtungen, die Beschleunigung von Verpflichtungen und die Ablehnung / das Moratorium.
- Insolvenz ist ein rechtlicher Prozess und bezieht sich auf die Unfähigkeit einer Person oder Organisation, ihre ausstehenden Schulden zurückzuzahlen. Im Allgemeinen meldet der Schuldner (oder seltener der Gläubiger) Insolvenz an. Ein Unternehmen, das bankrott ist, ist ebenfalls zahlungsunfähig.
- Zahlungsausfall ist ein bestimmtes Ereignis und bezieht sich auf die Unfähigkeit einer Person oder Organisation, ihre Schulden rechtzeitig zu bezahlen. Kontinuierliche Zahlungsausfälle könnten ein Vorläufer des Konkurses sein. Zahlungsausfall und Insolvenz werden oft miteinander verwechselt: Eine Insolvenz teilt Ihren Gläubigern mit, dass Sie sie nicht vollständig bezahlen können; Ein Zahlungsausfall teilt Ihren Gläubigern mit, dass Sie bei Fälligkeit nicht zahlen können.
- Die Umschuldung bezieht sich auf eine Änderung der Bedingungen der Schulden, die dazu führt, dass die Schulden für die Schuldner ungünstiger sind. Häufige Beispiele für die Umschuldung sind eine Verringerung des zu zahlenden Kapitalbetrags, eine Verringerung der Kuponrate, eine Verschiebung der Zahlungsverpflichtungen, eine längere Laufzeit oder eine Änderung des Prioritätsrankings der Zahlung.
Grundlegendes zu Kreditereignissen und Credit Default Swaps
Ein Credit Default Swap ist eine Transaktion, bei der eine Partei, der „Schutzkäufer“, der anderen Partei, dem „Schutzverkäufer“, eine Reihe von Zahlungen über die Vertragslaufzeit zahlt. Im Wesentlichen schließt der Käufer eine Form der Versicherung für die Möglichkeit ab, dass ein Schuldner ein Kreditereignis erleidet, das seine Fähigkeit zur Erfüllung seiner Zahlungsverpflichtungen gefährden würde.
Obwohl CDS versicherungsähnlich erscheinen, handelt es sich nicht um eine Art von Versicherung. Sie sind eher Optionen, weil sie darauf wetten, ob ein Kreditereignis eintreten wird oder nicht. Darüber hinaus verfügen CDS nicht über die versicherungstechnische und versicherungsmathematische Analyse eines typischen Versicherungsprodukts. Sie basieren vielmehr auf der Finanzkraft des Unternehmens, das den zugrunde liegenden Vermögenswert (Darlehen oder Anleihe ) emittiert.
Der Kauf eines CDS kann eine Absicherung sein, wenn der Käufer der zugrunde liegenden Schuld des Kreditnehmers ausgesetzt ist. Da jedoch CDS-Kontrakte gehandelt werden, könnte ein Dritter darauf wetten
- Die Chancen eines Kreditereignisses würden steigen. In diesem Fall würde der Wert des CDS steigen. oder
- Es wird tatsächlich ein Kreditereignis eintreten, das zu einer rentablen Barabrechnung führen würde.
Wenn während der Vertragslaufzeit kein Kreditereignis eintritt, müsste der Verkäufer, der die Prämienzahlungen vom Käufer erhält, den Vertrag nicht abwickeln und würde stattdessen vom Erhalt der Prämien profitieren.
die zentralen Thesen
- Ein Kreditereignis ist eine negative Änderung der Fähigkeit eines Kreditnehmers, seine Zahlungen zu erfüllen, was die Abwicklung eines Credit Default Swaps auslöst.
- Die drei häufigsten Kreditereignisse sind 1) Insolvenzantrag, 2) Zahlungsverzug und 3) Restrukturierung von Schulden.
Credit Default Swaps: Kurzer Hintergrund
Die 1980er Jahre
In den 1980er Jahren legte der Bedarf an liquideren, flexibleren und ausgefeilteren Risikomanagementprodukten für Gläubiger den Grundstein für die mögliche Entstehung von Credit Default Swaps.
Mitte bis Ende der neunziger Jahre
Im Jahr 1994 Investment Banking Unternehmen kommerzielle Kredite und regulatorisches Kapital in Geschäftsbanken zu befreien. Durch den Abschluss eines CDS-Vertrags hat eine Geschäftsbank das Ausfallrisiko auf einen Dritten verlagert. Das Risiko wurde nicht auf die regulatorischen Kapitalanforderungen der Banken angerechnet.
Ende der neunziger Jahre wurden CDS für Unternehmensanleihen und Kommunalanleihen verkauft.
Die frühen 2000er Jahre
Bis zum Jahr 2000 belief sich der CDS-Markt auf rund 900 Milliarden US-Dollar und funktionierte zuverlässig – einschließlich beispielsweise CDS-Zahlungen für einige der Anleihen von Enron und Worldcom. Bei den frühen CDS-Transaktionen gab es eine begrenzte Anzahl von Parteien, sodass diese Investoren gut miteinander vertraut waren und die Bedingungen des CDS-Produkts verstanden. Darüber hinaus hielt der Käufer des Schutzes in den meisten Fällen auch das zugrunde liegende Kreditvermögen.
Mitte der 2000er Jahre veränderte sich der CDS-Markt auf drei wesentliche Arten:
- Viele neue Parteien wurden in den Handel mit CDS über einen Sekundärmarkt sowohl für Verkäufer als auch für Käufer von Schutz involviert. Aufgrund der schieren Anzahl von Spielern auf dem CDS-Markt war es schwierig genug, die tatsächlichen Eigentümer des Schutzes im Auge zu behalten, geschweige denn, welcher von ihnen finanziell stark war.
- CDS wurde ab sofort für strukturierte Anlageinstrumente (SIV) ausgegeben, z. B. Asset Backed Securities (ABS), Mortgage Backed Securities (MBS) und Collateralized Debt Obligations (CDOs). und diesen Anlagen war kein bekanntes Unternehmen mehr zu folgen, um die Stärke eines bestimmten zugrunde liegenden Vermögenswerts zu bestimmen.
- Spekulationen wurden auf dem Markt weit verbreitet, so dass Verkäufer und Käufer von CDS nicht länger Eigentümer des zugrunde liegenden Vermögenswerts waren, sondern nur noch auf die Möglichkeit eines Kreditereignisses eines bestimmten Vermögenswerts setzten.
Die Rolle von Kreditereignissen während der Finanzkrise 2007–2008
Wahrscheinlich waren zwischen 2000 und 2007 – als der CDS-Markt um 10.000% wuchs – Credit Default Swaps das am schnellsten angenommene Anlageprodukt in der Geschichte.
Bis Ende 2007 hatte der CDS-Markt einen Nominalwert von 45 Billionen US-Dollar, aber der Markt für Unternehmensanleihen, Kommunalanleihen und SIV belief sich auf weniger als 25 Billionen US-Dollar. Daher bestand ein Minimum von 20 Billionen US-Dollar aus spekulativen Wetten auf die Möglichkeit, dass ein Kreditereignis für einen bestimmten Vermögenswert eintreten würde, der keiner der Parteien des CDS-Vertrags gehört. Tatsächlich wurden einige CDS-Verträge von 10 bis 12 verschiedenen Parteien abgeschlossen.
Bei CDS-Anlagen wird das Risiko nicht beseitigt. Vielmehr wird es an den CDS-Verkäufer verlagert. Das Risiko besteht also darin, dass der CDS-Verkäufer gleichzeitig mit dem CDS-Kreditnehmer ein Ausfallkreditereignis erleidet. Dies war eine der Hauptursachen für die Kreditkrise von 2008 : CDS-Verkäufer wie Bear Stearns und AIG kamen ihren CDS-Verpflichtungen nicht nach.
Schließlich kann ein Kreditereignis, das die anfängliche CDS-Zahlung auslöst, keine nachgelagerte Zahlung auslösen. Beispielsweise hat das professionelle Dienstleistungsunternehmen AON PLC (NYSE: AON) als Verkäufer des Schutzes ein CDS abgeschlossen. AON hat sein Interesse an ein anderes Unternehmen weiterverkauft. Die zugrunde liegende Anleihe fiel aus und AON zahlte die aufgrund des Ausfalls fälligen 10 Mio. USD.
AON versuchte dann, die 10 Millionen US-Dollar vom nachgeschalteten Käufer zurückzugewinnen, war jedoch in Rechtsstreitigkeiten nicht erfolgreich. Also war AON mit dem Verlust von 10 Millionen Dollar festgefahren, obwohl sie den Schutz an eine andere Partei verkauft hatten. Das rechtliche Problem bestand darin, dass der nachgelagerte Vertrag zum Weiterverkauf des Schutzes nicht genau den Bedingungen des ursprünglichen CDS-Vertrags entsprach.