Cram Up
Was ist ein Cram-Up?
Ein stopfen up ist, wenn Junior-Klassen von Gläubigern eine verhängen cramdown -die Gerichte Konkurs erlaubt Einwände von Gläubigern zu ignorieren Schulden gegenüber älteren Klassen der Gläubiger während eines erkennen Konkurs oder Reorganisation. Wenn genügend Gläubiger der jüngeren Klasse den Bedingungen eines refinanzierungssuchenden Unternehmens zustimmen , können sie die Bindung von Holdouts an die Vereinbarung erzwingen, was zu einer Aufstockung der Refinanzierung führt. Vorrangige Gläubigerklassen sind gezwungen, die Bedingungen zu akzeptieren, auch wenn sie nicht so gut sind wie das ursprüngliche Geschäft.
Die zentralen Thesen
- Ein Cram-up ist, wenn nachrangige Gläubiger während einer Insolvenz oder einer Reorganisation den vorrangigen Gläubigern einen Schuldenplan aufzwingen.
- Wenn genügend nachrangige Gläubiger den Bedingungen eines refinanzierenden Unternehmens zustimmen, können sie die Bindung von Holdouts an die Vereinbarung erzwingen.
- Es gibt zwei primäre Cram-Up-Methoden: Wiederherstellung und unbezweifelbares Äquivalent.
- Ein zentrales Urteil im Chapter 11-Verfahren von Charter Communications im Jahr 2009 bot rechtliche Unterstützung für Cram-Ups.
Ein Cram Up verstehen
Um ein Cram-Up besser zu verstehen, ist es hilfreich, zunächst Cramdowns zu definieren. Die in Abschnitt 1129 (b) des Insolvenzgesetzes dargelegte Cramdown-Bestimmung ermöglicht es einem Insolvenzgericht, die Einwände eines gesicherten Gläubigers zu ignorierenund den Umstrukturierungsplan eines Schuldners zu genehmigen, solange dieser „fair und gerecht“ ist.
Tatsächlich ist ein Cram-Up ein umgekehrtes Cramdown. Anstatt bestimmten Gläubigergruppen vom Gericht eine Insolvenzsanierung aufzuzwingen, zwingen nachrangige oder nachrangige Gläubiger anderen Gläubigern, die die Sanierung möglicherweise aufhalten, Bedingungen einer Sanierung auf.
Vorrangige besicherte Gläubiger können einenVerkauf von Vermögenswerten anstreben – der zu ausreichenden Erlösen führen würde, um ihre eigenen Schulden zu begleichen, aber eine erhebliche Einziehung für nachrangige Gläubiger reduzieren oder zunichte machen – oder eine Neuverhandlung der Bedingungen aufgrund geänderter Umstände. Ein Cram-up-Reorganisationsplan würdeeine gesicherte Schuld ohne Zustimmung der Kreditgeber umstrukturieren, indem die Schuld im Laufe der Zeit vollständig beglichen wird.
In einem Cram-up kann ein insolventes Unternehmen Gläubiger nicht dazu zwingen, Kompromisse bei ihren Forderungen außerhalb des Gerichtssaals einzugehen, aber die Gläubiger selbst können den Bedingungen zustimmen.
Arten von Cram Ups
Es gibt zwei primäre Cram-Up-Methoden: Wiederherstellung und unbezweifelbares Äquivalent.
Wiedereinstellung
Bei einem Wiedereinsetzungs-Cram-up wird die Fälligkeit der Schulden auf dem Niveau vor dem Konkurs gehalten, das Inkasso verlangsamt und die ausgefallenen Schulden „geheilt“. Die Kreditgeber werden für Schäden entschädigt, aber die Bedingungen der Schulden bleiben gleich.
Unbezweifelbares Äquivalent
Ein unbezweifelbares Äquivalent, das häufiger verwendet wird, beinhaltet die Zahlung eines Stroms von Barzahlungen an die Gläubiger in Höhe des fälligen Betrags. Während dies geschieht, behalten die Gläubiger ihr Pfandrecht, was es einem Unternehmen nach der Restrukturierung erschweren kann, die für das Betriebskapital erforderlichen Mittel vorzuhalten.
Ein Cram-up kann auch als Wiedereinsetzung von Schulden bezeichnet werden.
Geschichte der Krämpfe
Nach der Großen Rezession verzeichnete die Cram-up-Methode der Schuldensanierung ein deutliches Wachstum. In den Jahren vor der Rezession nutzten viele Unternehmen den leichten Zugang zu Krediten und bauten Schuldenberge auf.
Als dann Finanzierungen, die früher getätigt wurden, wurden unerschwinglich. Als Reaktion darauf machten sich einige Kapitel 11 Kreditnehmer daran, ihre Bilanzen durch die Wiederaufnahme günstiger Kredite zu reduzieren.
Beispiel aus dem echten Leben für ein Cram Up
Ein zentrales Urteil im Chapter 11-Verfahren von Charter Communications im Jahr 2009 bot rechtliche Unterstützung für Cram-Ups. Das Telekommunikations- und Massenmedienunternehmen beantragteim März 2009 einen im Voraus vereinbarten Konkurs, bewaffnet mit einem Restrukturierungsplan in Übereinstimmung mit Junior-Kreditgebern, um etwa 8 Milliarden US-Dollar seiner Schulden zu tilgen und 11,8 Milliarden US-Dollar an vorrangigen Schulden wieder aufzunehmen.
Später in diesem Jahr, im November, wurde der Insolvenzplan von Charter Communication trotz der Einwände vieler seiner führenden Kreditgeber genehmigt. Die Strategie bestand darin, riesige Schulden zu unter den Marktzinsen liegenden Zinssätzen zu binden.