Coupon Stripping
Was ist Coupon Stripping?
Coupon Stripping ist die Trennung der regelmäßigen Zinszahlungen einer geraden Anleihe von ihrer Hauptrückzahlungsverpflichtung zur Schaffung einer Reihe einzelner Wertpapiere. Beim Coupon-Stripping wird die zugrunde liegende Anleihe zu einer Null-Coupon-Anleihe, die als Strip-Anleihe bezeichnet wird, und jede Zinszahlung wird zu einer eigenen Null-Coupon-Anleihe.
Die zentralen Thesen
- Durch das Entfernen von Kupons werden die Kuponzins- und Hauptrückzahlungsmerkmale einer Anleihe aufgeteilt, wodurch zwei einzelne Wertpapiere entstehen, die beide als Nullkuponanleihen fungieren.
- Da die Strip-Anleihe nicht vor Fälligkeit verzinst wird, besteht kein Wiederanlagerisiko.
- Durch das Entfernen von Coupons von US-Staatsanleihen werden STRIPS oder ein separater Handel mit eingetragenen Zinsen und Kapitalwerten von Wertpapieren erstellt.
- Aus steuerlichen Gründen behandelt der IRS den bei Fälligkeit auf einer Strip-Anleihe erzielten Wert als verdiente Zinsen.
Wie Coupon Stripping funktioniert
Coupon Stripping ist eine strukturelle Technik, bei der eine Anleihe gekauft und ihre Kapital- und Zinskomponenten in einzelne Wertpapiere aufgeteilt werden, die unabhängig voneinander verkauft werden können. Die Anleihe wird in eine Reihe von Nullkupon oder Strip-Wertpapieren mit unterschiedlichen Fälligkeitsterminen umgepackt.
Die Verbriefung von einer Zinszahlung der Anleihe Coupons lohnt sich, wenn es in der Summe der einzelnen Teile ergibt, die größer als das Ganze. Wenn sich dagegen herausstellt, dass der Erlös aus dem Strippen den Kosten für den Kauf der Anleihen entspricht, wäre das Entfernen des Kupons ein Verlust.
Jede Couponzahlung berechtigt den Inhaber zu einer bestimmten Barauszahlung an einem bestimmten Datum. Darüber hinaus fordert der Wertpapierkörper die Rückzahlung des Kapitalbetrags bei Fälligkeit.
Der Marktpreis einer Strip-Anleihe spiegelt die Bonität des Emittenten und den Barwert des Fälligkeitsbetrags wider, der durch die Restlaufzeit und die in der Wirtschaft geltenden Zinssätze bestimmt wird. Je weiter vom Fälligkeitsdatum entfernt, desto niedriger der Barwert und umgekehrt. Je niedriger die Zinssätze in der Wirtschaft sind, desto höher ist der Barwert der Nullkuponanleihe und umgekehrt.
Der Barwert der Anleihe wird mit Änderungen der geltenden Zinssätze stark schwanken, da keine regelmäßigen Zinszahlungen zur Stabilisierung des Wertes erfolgen. Infolgedessen sind die Auswirkungen von Zinsschwankungen auf Streifenanleihen, die als Anleihendauer bezeichnet werden, höher als die Auswirkungen auf periodische kuponzahlende Anleihen.
Beispiel
Das Entfernen von Coupons ist in US-Staatsanleihen üblich, wo sie unter dem Akronym STRIPS (Separate Trading of Registered Interest und Principal of Securities) bekannt sind.
Wenn eine Investmentbank beispielsweise eine Schatzanweisung in Höhe von 50 Mio. USD hielt, die fünf Jahre lang jährlich 5% Zinsen zahlte, würde das Entfernen von Kupons diese Anleihe in sechs neue Nullkuponanleihen verwandeln – eine Anleihe in Höhe von 50 Mio. USD mit einer Laufzeit von fünf Jahren und fünf Anleihen in Höhe von 2,5 Mio. USD (5% x 50 Mio. USD) Anleihen, die jeweils in einem der kommenden fünf Jahre fällig werden. Jede Anleihe wird je nach Fälligkeit mit einem anderen Abschlag zum Nennwert verkauft.
Besondere Überlegungen
Coupon Stripping kann auch eine größere Anleihe mit einem bestimmten Zinssatz in eine Reihe kleinerer Anleihen mit unterschiedlichen Zinssätzen aufteilen, um die Anforderungen der Anleger nach bestimmten Arten von Anleihen zu erfüllen. Diese Praxis zeigt sich auf dem Markt für hypothekenbesicherte Wertpapiere (MBS).
Die aus dem Coupon-Stripping entstandenen Nullkupon-Anleihen leisten keine regelmäßigen Zinszahlungen an die Anleger. Der Anleihegläubiger erhält bei Fälligkeit eine Zahlung. Der Spread zwischen dem Kaufpreis und dem Nennwert bei Fälligkeit entspricht der Rendite der Investition. Wenn das Wertpapier bis zur Fälligkeit gehalten wird, ist die erzielte Rendite als Zinsertrag zu versteuern.
Auch wenn der Anleihegläubiger keine Zinserträge erhält, muss er die kalkulatorischen Zinsen für die Anleihejedes Jahrdem Internal Revenue Service (IRS) melden. Die Höhe der Zinsen, die ein Anleger jedes Jahr für eine Strip-Anleihe verlangen und Steuern zahlen muss, erhöht die Kostenbasis der Anleihe. Wenn die Anleihe vor ihrer Fälligkeit verkauft wird, kann ein Kapitalgewinn oder -verlust entstehen.