Kapitalkosten
Was sind Kapitalkosten?
Kapitalkosten sind die erforderliche Rendite, die erforderlich ist, damit sich ein Investitionsbudgetierungsprojekt wie der Bau einer neuen Fabrik lohnt. Wenn Analysten und Investoren die Kapitalkosten diskutieren, meinen sie normalerweise den gewichteten Durchschnitt der Fremd- und Eigenkapitalkosten eines Unternehmens zusammen.
Die Kapitalkostenmetrik wird von Unternehmen intern verwendet, um zu beurteilen, ob ein Kapitalprojekt den Ressourcenaufwand wert ist, und von Investoren, die es verwenden, um zu bestimmen, ob eine Investition das Risiko im Vergleich zur Rendite wert ist. Die Kapitalkosten hängen von der verwendeten Finanzierungsform ab. Es bezieht sich auf die Eigenkapitalkosten, wenn das Geschäft ausschließlich durch Eigenkapital finanziert wird, oder auf die Fremdkapitalkosten, wenn es ausschließlich durch Fremdkapital finanziert wird.
Viele Unternehmen verwenden eine Kombination aus Fremd- und Eigenkapital, um ihre Geschäfte zu finanzieren, und für solche Unternehmen werden die Gesamtkapitalkosten aus den gewichteten Durchschnittskosten aller Kapitalquellen abgeleitet, die allgemein als gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten (WACC) bekannt sind.
Die zentralen Thesen
- Die Kapitalkosten stellen die Rendite dar, die ein Unternehmen benötigt, um ein Investitionsprojekt wie den Kauf neuer Geräte oder den Bau eines neuen Gebäudes durchzuführen.
- Die Kapitalkosten umfassen in der Regel die Kosten für Eigenkapital und Fremdkapital, gewichtet nach der bevorzugten oder bestehenden Kapitalstruktur des Unternehmens, die als gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten (WACC) bezeichnet werden.
- Die Investitionsentscheidungen eines Unternehmens für neue Projekte sollten immer eine Rendite erwirtschaften, die die Kosten des Unternehmens für das zur Finanzierung des Projekts eingesetzte Kapital übersteigt; Andernfalls wird das Projekt keine Rendite für Investoren generieren.
Kapitalkosten verstehen
Die Kapitalkosten stellen eine Hürde dar, die ein Unternehmen überwinden muss, bevor es Wert generieren kann, und wird im Kapitalbudgetierungsprozess umfassend verwendet, um zu bestimmen, ob ein Unternehmen mit einem Projekt fortfahren sollte.
Das Kapitalkostenkonzept ist auch in Wirtschaft und Buchhaltung weit verbreitet. Eine andere Möglichkeit, die Kapitalkosten zu beschreiben, sind die Opportunitätskosten einer Investition in ein Unternehmen. Eine kluge Unternehmensleitung wird nur in Initiativen und Projekte investieren, die Renditen liefern, die ihre Kapitalkosten übersteigen.
Die Kapitalkosten sind aus Sicht eines Investors die Rendite, die von demjenigen erwartet wird, der das Kapital für ein Unternehmen bereitstellt. Mit anderen Worten, es ist eine Einschätzung des Risikos des Eigenkapitals eines Unternehmens. Dabei kann ein Anleger die Volatilität (Beta) der Finanzergebnisse eines Unternehmens betrachten, um festzustellen, ob eine bestimmte Aktie zu riskant ist oder eine gute Investition darstellt.
Gewichteter durchschnittlicher Kapitalkostensatz (WACC)
Die Kapitalkosten eines Unternehmens werden in der Regel anhand der Formel für gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten berechnet, die sowohl die Kosten für Fremd- als auch für Eigenkapital berücksichtigt. Jede Kategorie des Kapitals der Firma wird proportional zu einem gemischten Rate ankommen gewichtet, und die Formel hält jede Art von Fremd- und Eigenkapital in der Bilanz der Gesellschaft, einschließlich gemeinsame und Vorzugsaktien, Anleihen und anderen Formen der Schulden.
Ermittlung der Schuldenkosten
Jedes Unternehmen muss seine Finanzierungsstrategie frühzeitig festlegen. Die Kapitalkosten werden zu einem entscheidenden Faktor bei der Entscheidung, welcher Finanzierungsweg verfolgt werden soll: Fremdkapital, Eigenkapital oder eine Kombination aus beidem.
Unternehmen in der Anfangsphase haben selten große Vermögenswerte, die sie als Sicherheit für die Fremdfinanzierung verpfänden können, sodass die Eigenkapitalfinanzierung für die meisten von ihnen zur Standardfinanzierungsmethode wird. Weniger etablierte Unternehmen mit begrenzter Betriebsgeschichte zahlen höhere Kapitalkosten als ältere Unternehmen mit solider Erfolgsbilanz, da Kreditgeber und Investoren für erstere eine höhere Risikoprämie verlangen.
Die Fremdkapitalkosten sind lediglich der Zinssatz, den das Unternehmen für seine Schulden zahlt. Da Zinsaufwendungen jedoch steuerlich abzugsfähig sind, wird die Verschuldung nach Steuern wie folgt berechnet:
Die Fremdkapitalkosten können auch geschätzt werden, indem zum risikofreien Zinssatz ein Credit Spread addiert und das Ergebnis mit (1 – T) multipliziert wird.
Ermittlung der Eigenkapitalkosten
Die Eigenkapitalkosten sind komplizierter, da die von Eigenkapitalgebern Capital Asset Pricing Model wie folgt angenähert :
CEINPM(Cost of equity)=Rf+β(Rich−Rf)where:Rf=risk-free rate Of returnRich=market rate Of return\begin{aligned} &CAPM(\text{Eigenkapitalkosten})= R_f + \beta(R_m – R_f) \\ &\textbf{wo:}\\ &R_f=\text{risikofreie Rendite}\\ &R_m=\text{Marktrendite}\\ \end{ausgerichtet}KAPM(Eigenkapitalkosten )=Rf+β(Rich−Rf)wo:Rf=risikofreie RenditeRich=Marktrendite
Beta wird in der CAPM-Formel verwendet, um das Risiko abzuschätzen, und die Formel würde ein eigenes Aktien-Beta eines öffentlichen Unternehmens erfordern. Für private Unternehmen wird ein Beta auf der Grundlage des durchschnittlichen Betas einer Gruppe ähnlicher öffentlicher Unternehmen geschätzt. Analysten können dieses Beta verfeinern, indem sie es unverschuldet nach Steuern berechnen. Es wird davon ausgegangen, dass das Beta eines privaten Unternehmens dem durchschnittlichen Beta der Branche entspricht.
Die Gesamtkapitalkosten des Unternehmens basieren auf dem gewichteten Durchschnitt dieser Kosten. Betrachten Sie beispielsweise ein Unternehmen mit einer Kapitalstruktur bestehend aus 70 % Eigenkapital und 30 % Fremdkapital; die Eigenkapitalkosten betragen 10 % und die Fremdkapitalkosten nach Steuern 7 %.
Daher wäre sein WACC:
Dies sind die Kapitalkosten, die verwendet würden, um zukünftige Cashflows aus potenziellen Projekten und anderen Gelegenheiten zur Schätzung ihres Nettobarwerts (NPV) und der Fähigkeit zur Wertgenerierung zu diskontieren.
Unternehmen bemühen sich um einen optimalen Finanzierungsmix basierend auf den Kapitalkosten für verschiedene Finanzierungsquellen. Die Fremdfinanzierung hat den Vorteil, dass sie steuereffizienter ist als die Eigenkapitalfinanzierung, da Zinsaufwendungen steuerlich absetzbar sind und Dividenden auf Stammaktien mit Dollar nach Steuern gezahlt werden. Zu viele Schulden können jedoch zu einer gefährlich hohen Verschuldung führen, was dazu führt, dass die Kreditgeber höhere Zinssätze verlangen, um das höhere Ausfallrisiko auszugleichen.
Kapitalkosten und steuerliche Erwägungen
Ein zu berücksichtigendes Element bei der Entscheidung, Kapitalprojekte durch Eigenkapital oder Fremdkapital zu finanzieren, ist die Möglichkeit von Steuereinsparungen durch die Aufnahme von Schulden, da der Zinsaufwand das zu versteuernde Einkommen eines Unternehmens und damit seine Einkommensteuerschuld senken kann.
Das Modigliani-Miller-Theorem (M&M) besagt jedoch, dass der Marktwert eines Unternehmens unabhängig von der Art seiner Finanzierung ist und zeigt, dass unter bestimmten Annahmen der Wert von fremdfinanzierten und nicht fremdfinanzierten Unternehmen gleich ist, teilweise weil andere Kosten Steuerersparnisse, die aus einer erhöhten Fremdfinanzierung resultieren, ausgleichen.
Der Unterschied zwischen Kapitalkosten und Diskontsatz
Die Kapitalkosten und der Diskontsatz sind ähnlich und werden oft synonym verwendet. Die Kapitalkosten werden oft von der Finanzabteilung eines Unternehmens berechnet und vom Management verwendet, um einen Diskontsatz (oder Hurdle Rate) festzulegen, der übertroffen werden muss, um eine Investition zu rechtfertigen.
Allerdings sollte das Management eines Unternehmens seine intern generierten Kapitalkosten hinterfragen, da diese so konservativ sein können, dass sie von Investitionen abschrecken. Die Kapitalkosten können auch je nach Art des Projekts oder der Initiative variieren; Eine hochinnovative, aber riskante Initiative sollte mit höheren Kapitalkosten verbunden sein als ein Projekt zur Aktualisierung wesentlicher Geräte oder Software mit nachgewiesener Leistung.
Beispiele aus der Praxis
Jede Branche hat ihre eigenen Kapitalkosten. Für einige Unternehmen sind die Kapitalkosten niedriger als ihr Abzinsungssatz. Einige Finanzabteilungen können ihre Diskontsätze senken, um Kapital anzuziehen, oder sie schrittweise erhöhen, um ein Polster aufzubauen, je nachdem, mit wie viel Risiko sie sich wohl fühlen.
Im Januar 2019 weist der Eisenbahnverkehr mit 11,17 % die höchsten Kapitalkosten auf. Die niedrigsten Kapitalkosten können von Nichtbank- und Versicherungsfinanzdienstleistern mit 2,79% geltend gemacht werden. Die Kapitalkosten sind auch bei Biotech- und Pharmaunternehmen, Stahlherstellern, Internet-(Software-)Unternehmen und integrierten Öl- und Gasunternehmen hoch. Diese Branchen erfordern in der Regel erhebliche Investitionen in Forschung, Entwicklung, Ausrüstung und Fabriken.
Zu den Branchen mit niedrigeren Kapitalkosten zählen Money Center-Banken, Energieversorgungsunternehmen, Real Estate Investment Trusts (REITs), Lebensmittel- und Lebensmitteleinzelhandelsunternehmen sowie Versorgungsunternehmen (sowohl allgemeine als auch Wasserunternehmen). Solche Unternehmen benötigen möglicherweise weniger Ausrüstung oder profitieren von sehr stabilen Cashflows.
FAQs zu Kapitalkosten
Was sind Kapitalkosten?
Die Kapitalkosten werden verwendet, um die erforderliche Rendite zu bestimmen, die ein Unternehmen erzielen muss, bevor es ein Investitionsprojekt vorantreibt. Normalerweise ist eine Entscheidung vernünftig, wenn ein Unternehmen in ein Projekt investiert, das mehr Wert als die Kapitalkosten generiert. Für Anleger werden die Kapitalkosten als gewichtete durchschnittliche Fremd- und Eigenkapitalkosten eines Unternehmens berechnet. In diesem Fall sind die Kapitalkosten eine Methode zur Analyse des Risiko-Rendite-Profils eines Unternehmens.
Wie berechnet man die Kapitalkosten?
Zur Berechnung der gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten werden alle Formen von Fremd- und Eigenkapital berücksichtigt. Als Ergebnis erhalten die gewichteten Durchschnittskosten einen Mischsatz. Um die Schuldenkosten zu berechnen, nehmen Sie im Großen und Ganzen die von einem Unternehmen für seine Schulden gezahlten Zinsen und dividieren Sie diese durch die Gesamtverschuldung. In der Zwischenzeit verwenden Anleger zur Berechnung der Eigenkapitalkosten ein Capital Asset Pricing Model, das zu einem ungefähren Wert kommt. Dieser berechnet sich aus der risikofreien Rendite, die dann zum Betawert multipliziert mit der Marktrendite abzüglich der risikolosen Rendite addiert wird.
Was ist ein Beispiel für Kapitalkosten?
Betrachten Sie ein Startup mit einer Kapitalstruktur von 90 % Eigenkapital und 10 % Fremdkapital. Die Eigenkapitalkosten oder die Rendite, die ein Unternehmen seinen Aktionären für die Investition in das Unternehmen zahlt, betragen 5 %. Unterdessen betragen die Schuldenkosten, die es seinen Gläubigern zahlt, 15%. Die Kapitalkosten würden wie folgt berechnet: (.9 x 5%) + (.10 x 15%) = 6%.