Wandelanleihen-Arbitrage
Was ist Wandelanleihen-Arbitrage?
Wandelanleihen Arbitrage ist eine Arbitrage Strategie, die darauf abzielt, aus Fehlbewertungen zwischen einer Wandelanleihe und der zugrunde liegenden Aktie Kapital zu schlagen. Die Strategie ist grundsätzlich marktneutral. Mit anderen Worten, der Arbitrageur versucht, unabhängig von der Marktrichtung durch eine Kombination von Long- und Short-Positionen in der Wandelanleihe und der zugrunde liegenden Aktie konstante Renditen mit minimaler Volatilität zu erzielen.
Die zentralen Thesen
- Eine Wandelanleihe-Arbitrage-Strategie ist eine Strategie, die vom Preisunterschied zwischen einer Wandelanleihe und dem Aktienkurs profitiert.
- Die Arbitrage-Strategie nimmt eine Long-Position in den Wandelanleihen ein, während sie die Aktie des Unternehmens leerverkauft.
- Eine Wandelanleihe kann zu einem bestimmten Zeitpunkt in der Zukunft zu einem bestimmten Preis in Eigenkapital des zugrunde liegenden Unternehmens gewandelt werden.
- Der Vorteil einer Wandelanleihe für den Emittenten besteht darin, dass sie in der Regel niedriger verzinst ist als eine vergleichbare Anleihe ohne eingebettete Option.
So funktioniert das Wandelanleihen-Arbitrage
Eine Wandelanleihe ist ein hybrides Wertpapier, das in Eigenkapital des emittierenden Unternehmens umgewandelt werden kann. Sie hat in der Regel eine niedrigere Rendite als eine vergleichbare Anleihe ohne Wandeloption, was jedoch in der Regel durch die Tatsache ausgeglichen wird, dass der Inhaber der Wandelanleihe das Wertpapier mit einem Abschlag zum Marktpreis der Aktie in Aktien umwandeln kann. Bei voraussichtlich steigenden Aktienkursen übt der Anleihegläubiger sein Wahlrecht aus, die Anleihen in Eigenkapital umzuwandeln.
Wandelanleihen-Arbitrage beinhaltet im Wesentlichen das gleichzeitige Eingehen von Long- und Short-Positionen in einer Wandelanleihe und der zugrunde liegenden Aktie. Der Arbitrageur hofft, durch eine angemessene Absicherung zwischen Long- und Short-Positionen von jeder Marktbewegung zu profitieren.
Wie viel der Arbitrageur von jedem Wertpapier kauft und verkauft, hängt von der entsprechenden Hedge-Ratio ab, die durch das Delta bestimmt wird. Delta ist definiert als die Sensitivität des Kurses einer Wandelanleihe gegenüber Kursänderungen der zugrunde liegenden Aktie. Sobald das Delta geschätzt wurde, kann der Arbitrageur seine Delta-Position bestimmen – das Verhältnis seiner Aktien-zu-Convertible-Position. Diese Position muss laufend angepasst werden, da sich das Delta aufgrund von Kursänderungen der zugrunde liegenden Aktien ändert.
Der Emittent einer Wandelanleihe hält im Wesentlichen eine Kaufoption auf die zugrunde liegende Aktie zum Ausübungspreis, während der Inhaber einer Wandelanleihe eine Kaufoption besitzt.
Besondere Überlegungen
Der Kurs einer Wandelanleihe reagiert besonders empfindlich auf Änderungen der Zinssätze, des Kurses der zugrunde liegenden Aktie und der Bonität des Emittenten. Daher besteht eine andere Art der Wandelanleihen-Arbitrage darin, eine Wandelanleihe zu kaufen und zwei der drei Faktoren abzusichern, um ein Engagement im dritten Faktor zu einem attraktiven Preis zu erhalten.
Voraussetzungen für die Arbitrage von Wandelanleihen
Wandelanleihen werden manchmal im Verhältnis zum Kurs der zugrunde liegenden Aktie ineffizient bewertet. Um von solchen Preisunterschieden zu profitieren, werden Arbitrageure eine Wandelanleihen-Arbitrage-Strategie anwenden. Wenn die Wandelanleihe im Vergleich zur zugrunde liegenden Aktie günstig oder unterbewertet ist, nimmt der Arbitrageur eine Long-Position in der Wandelanleihe und gleichzeitig eine Short-Position in der Aktie ein.
Bei einem Wertverlust der Aktie profitiert der Arbitrageur von seiner Short-Position. Da die Aktien-Short-Position die potenzielle Kursbewegung der Wandelanleihe nach unten neutralisiert, erfasst der Arbitrageur die Rendite der Wandelanleihe.
Andererseits können die Anleihen bei steigenden Aktienkursen in Aktien umgewandelt werden, die zum Marktwert verkauft werden, was zu einem Gewinn aus der Long-Position führt und im Idealfall Verluste aus der Short-Position ausgleicht. Somit kann der Arbitrageur unabhängig davon, ob der zugrunde liegende Aktienkurs steigt oder fällt, einen relativ risikoarmen Gewinn erzielen, ohne darüber zu spekulieren, in welche Richtung sich der zugrunde liegende Aktienkurs bewegen wird.
Umgekehrt, wenn die Wandelanleihe im Vergleich zur zugrunde liegenden Aktie überbewertet ist, nimmt der Arbitrageur eine Short-Position in der Wandelanleihe und gleichzeitig eine Long-Position in der zugrunde liegenden Aktie ein. Steigen die Aktienkurse, sollten die Gewinne aus der Long-Position den Verlust aus der Short-Position übersteigen. Sollten die Aktienkurse stattdessen sinken, sollte der Verlust aus der Long-Position in der Aktie geringer sein als der Gewinn aus dem Kurs der Wandelanleihe.