Arbitrage für Wandelanleihen
Was ist Wandelanleihe Arbitrage?
Arbitrage von Wandelanleihen ist eine Arbitrage Strategie, die darauf abzielt, Fehlbewertungen zwischen einer Wandelanleihe und ihren zugrunde liegenden Aktien zu nutzen. Die Strategie ist in der Regel marktneutral. Mit anderen Worten, der Arbitrageur versucht, durch eine Kombination von Long- und Short-Positionen in der Wandelanleihe und der zugrunde liegenden Aktie konsistente Renditen mit minimaler Volatilität unabhängig von der Marktrichtung zu erzielen.
Die zentralen Thesen
- Eine Arbitrage-Strategie für Wandelanleihen profitiert von der Preisdifferenz zwischen einer Wandelanleihe und dem Aktienkurs.
- Die Arbitrage-Strategie nimmt eine Long-Position in den Wandelanleihen ein, während die Aktien des Unternehmens gekürzt werden.
- Eine Wandelanleihe kann zu einem bestimmten Preis in der Zukunft in Eigenkapital des zugrunde liegenden Unternehmens umgewandelt werden.
- Der Vorteil einer Wandelanleihe für den Emittenten besteht darin, dass sie in der Regel einen niedrigeren Zinssatz aufweist als eine vergleichbare Anleihe ohne die eingebettete Option.
Funktionsweise von Arbitrage für Wandelanleihen
Eine Wandelanleihe ist ein hybrides Wertpapier, das in Eigenkapital des Emittenten umgewandelt werden kann. Es hat in der Regel eine niedrigere Rendite als eine vergleichbare Anleihe ohne Wandelanleihe. Dies wird jedoch in der Regel durch die Tatsache ausgeglichen, dass der Inhaber der Wandelanleihe das Wertpapier mit einem Abschlag auf den Marktpreis der Aktie in Eigenkapital umwandeln kann. Wenn der Kurs der Aktie voraussichtlich steigen wird, wird der Anleihegläubiger von seiner Option Gebrauch machen, die Anleihen in Eigenkapital umzuwandeln.
Bei der Arbitrage von Wandelanleihen werden im Wesentlichen gleichzeitig Long- und Short-Positionen in einer Wandelanleihe und ihren zugrunde liegenden Aktien eingegangen. Der Arbitrageur hofft, durch jede angemessene Absicherung zwischen Long- und Short-Positionen von jeder Marktbewegung zu profitieren.
Wie viel der Arbitrageur von jedem Wertpapier kauft und verkauft, hängt von der angemessenen Sicherungsquote ab, die vom Delta bestimmt wird. Delta ist definiert als die Sensitivität des Preises einer Wandelanleihe gegenüber Kursänderungen der zugrunde liegenden Aktie. Sobald das Delta geschätzt wurde, kann der Arbitrageur seine Delta-Position ermitteln – das Verhältnis seiner Aktien-zu-Wandel-Position. Diese Position muss kontinuierlich angepasst werden, da sich das Delta aufgrund von Kursänderungen der zugrunde liegenden Aktien ändert.
Der Emittent einer Wandelanleihe ist im Wesentlichen eine Short-Call-Option auf die zugrunde liegende Aktie zum Ausübungspreis, während der Anleihegläubiger eine Long-Call-Option ist.
Besondere Überlegungen
Der Preis einer Wandelanleihe reagiert besonders empfindlich auf Änderungen der Zinssätze, des Preises der zugrunde liegenden Aktie und der Bonität des Emittenten. Daher besteht eine andere Art der Arbitrage von Wandelanleihen darin, eine Wandelanleihe zu kaufen und zwei der drei Faktoren abzusichern, um ein Engagement in dem dritten Faktor zu einem attraktiven Preis zu erzielen.
Anforderungen an die Arbitrage von Wandelanleihen
Wandelanleihen werden manchmal im Verhältnis zum Kurs der zugrunde liegenden Aktie ineffizient bewertet. Um solche Preisunterschiede auszunutzen, verwenden Arbitrageure eine Arbitrage-Strategie für Wandelanleihen. Wenn die Wandelanleihe im Verhältnis zur zugrunde liegenden Aktie billig oder unterbewertet ist, nimmt der Arbitrageur eine Long-Position in der Wandelanleihe und gleichzeitig eine Short-Position in der Aktie ein.
Für den Fall, dass der Kurs der Aktie an Wert verliert, profitiert der Arbitrageur von seiner Short-Position. Da die Short-Position die potenzielle Abwärtsbewegung des Kurses in der Wandelanleihe neutralisiert, erfasst der Arbitrageur die Rendite der Wandelanleihe.
Wenn andererseits die Aktienkurse stattdessen steigen, können die Anleihen in Aktien umgewandelt werden, die zum Marktwert verkauft werden, was zu einem Gewinn aus der Long-Position führt und im Idealfall Verluste aus ihrer Short-Position kompensiert. Somit kann der Arbitrageur einen relativ risikoarmen Gewinn erzielen, unabhängig davon, ob der zugrunde liegende Aktienkurs steigt oder fällt, ohne darüber zu spekulieren, in welche Richtung sich der zugrunde liegende Aktienkurs bewegen wird.
Wenn umgekehrt die Wandelanleihe im Verhältnis zur zugrunde liegenden Aktie überteuert ist, nimmt der Arbitrageur eine Short-Position in der Wandelanleihe und eine gleichzeitige Long-Position in der zugrunde liegenden Aktie ein. Wenn die Aktienkurse steigen, sollten die Gewinne aus der Long-Position den Verlust aus der Short-Position übersteigen. Wenn stattdessen die Aktienkurse fallen, sollte der Verlust aus der Long-Position im Eigenkapital geringer sein als der Gewinn aus dem Preis der Wandelanleihe.