Warum ist der Verbraucherpreisindex umstritten?

Das Bureau of Labor Statistics (BLS) erstellt den  Verbraucherpreisindex (VPI). Es ist das am häufigsten beobachtete und verwendete Maß für die US-Inflationsrate. Es wird auch verwendet, um das reale Bruttoinlandsprodukt  (BIP) zu bestimmen . Aus der Sicht des Investors, der CPI, als Proxy für die Inflation, ist ein kritisches Maß, das verwendet werden kann, die zur Abschätzung Gesamtrendite, auf  nominaler Basis, für einen Investor verpflichtet, ihre finanziellen Ziele zu erreichen.

Seit mehreren Jahren gibt es Kontroversen darüber, ob der VPI die Inflation über- oder unterschätzt, wie er gemessen wird und ob er ein angemessener Proxy für die Inflation ist. Einer der Hauptgründe für diese Behauptung ist, dass Ökonomen unterschiedlicher Meinung sind, wie Inflation ihrer Meinung nach gemessen werden sollte.

Die Kontroverse

Ursprünglich wurde der VPI durch den Preisvergleich eines festen Warenkorbs von Waren und Dienstleistungen über zwei unterschiedliche Zeiträume ermittelt. In diesem Fall war der VPI ein Warenkostenindex (COGI). Im Laufe der Zeit vertrat der US-Kongress jedoch die Ansicht, dass der CPI Veränderungen der Kosten widerspiegeln sollte, um einen konstanten Lebensstandard aufrechtzuerhalten. Folglich hat sich der VPI zu einem Lebenshaltungskostenindex (COLI) entwickelt.

Im Laufe der Jahre wurde die Methodik zur Berechnung des VPI zahlreichen Überarbeitungen unterzogen. Laut BLS beseitigten die Änderungen Verzerrungen, die dazu führten, dass der VPI die Inflationsrate überbewertete. Die neue Methodik berücksichtigt Änderungen in der Qualität der Waren und der Substitution. Die Substitution, die Änderung der Einkäufe der Verbraucher als Reaktion auf Preisänderungen, ändert die relative Gewichtung der Waren im Warenkorb. Das Gesamtergebnis ist tendenziell ein niedrigerer VPI. Kritiker sehen die methodischen Änderungen und den Wechsel von einem COGI zu einem COLI jedoch als gezielte Manipulation, die es der US-Regierung ermöglicht, einen niedrigeren CPI zu melden.

John Williams, ein US-Ökonom und Analyst für staatliche Berichterstattung, bevorzugt einen VPI oder Inflationsmaß, der nach der ursprünglichen Methode berechnet wird, die auf einem Warenkorb mit festgelegten Mengen und Qualitäten basiert.

Auch David Ranson, ein weiterer US-Ökonom, stellt die Tragfähigkeit des offiziellen VPI als Inflationsindikator in Frage. Anders als Williams vertritt Ranson nicht den Standpunkt, dass der CPI manipuliert wird. Stattdessen ist Ranson der Ansicht, dass der VPI ein  nachlaufender  Inflationsindikator und kein guter Indikator für die aktuelle Inflation ist. Laut Ranson sind Rohstoffpreissteigerungen ein besserer Indikator für die aktuelle Inflation, da die Inflation zunächst die Rohstoffpreise beeinflusst und es mehrere Jahre dauern kann, bis sich diese Rohstoffinflation in einer Volkswirtschaft durchsetzt und sich im VPI niederschlägt. Ranson stützt seine Inflationsmessung auf einen Rohstoffkorb aus Edelmetallen.

Es fällt sofort auf, dass es drei verschiedene Definitionen des VPI gibt. Da diese Definitionen operativ nicht äquivalent sind, führt jede Methode der Inflationsmessung zu unterschiedlichen Ergebnissen.

Unterschiedliche VPI- oder Inflationsniveaus

Die unterschiedlichen Methoden der Inflationsmessung liefern unterschiedliche Inflationsindikationen für den gleichen Zeitraum. In der Zusammenfassung des Verbraucherpreisindex vom November 2006, die von der BLS veröffentlicht wird, heißt es beispielsweise: „In den ersten 11 Monaten des Jahres 2006 stieg der VPI-U mit einer saisonbereinigten Jahresrate (SAAR) von2,2 %.“ Williams‘ CPI-Schätzung für den gleichen Zeitraum betrug 5,3%, während Ranson eine 8,2%-Schätzung meldete.

Die Unterschiede zwischen dem BLS-VPI und den von Williams und Ranson erzielten Zahlen wären ausreichend groß, so dass bei einer Abwärtsmanipulierung des VPI das Ergebnis eines Investitionsplans weniger effektiv sein könnte. Daher möchte ein umsichtiger Anleger möglicherweise mehr Einblick und ein besseres Verständnis dieser unterschiedlichen Ansichten über VPI- und Inflationskennzahlen und deren Auswirkungen auf ihre Anlageentscheidungen erhalten.

Inflations- und Gewinnberechnungen

Die Inflationsrate wirkt sich auch auf die Ergebnisse aus, die Investoren und Analysten berechnen, wenn sie die Renditen eines Portfolios bestimmen. Die Anleger müssen ihre Gesamt berechnen erforderliche Rendite (RRR) auf nominaler Basis unter Berücksichtigung der Auswirkungen der Inflation. Mit steigender Inflationsrate müssen höhere Nominalrenditen erwirtschaftet werden, um eine gewünschte  reale Rendite zu erzielen. Die nominale jährliche erforderliche Gesamtrendite wird als die reale erforderliche Rendite zuzüglich der Inflationsrate angenähert. Für kurze Anlagehorizonte funktioniert die Näherungsmethode gut.

Bei längeren Anlagehorizonten (z. B. 20 Jahre oder mehr) sollte jedoch eine etwas andere Methode verwendet werden, da die Näherungsmethode zusätzliche Ungenauigkeiten einführt, die sich mit zunehmendem Anlagehorizont verstärken. Eine genauere Schätzung der nominalen jährlichen erforderlichen Gesamtrendite wird als Produkt von eins plus der jährlichen Inflationsrate und eins plus der erforderlichen jährlichen realen Rendite berechnet.

Die folgende Tabelle misst die drei jeweiligen Methoden der Inflationszahlen mit einer gewünschten Realrendite von 3%. Die Ergebnisse in der Tabelle zeigen, dass mit zunehmender Differenz zwischen Inflationsrate und realer Rendite auch die Differenz zwischen den angenäherten und den genau ermittelten Gesamterträgen steigt.

Der Effekt dieser Unterschiede verstärkt sich mit zunehmendem Anlagehorizont. Die nächste Tabelle zeigt die Auswirkungen auf den Wert von 1 USD, aufgezinst für 10, 20 und 30 Jahre bei den verschiedenen nominalen Gesamterfordernissen, die für jede Inflationsschätzung ermittelt wurden. Die erste Rendite in jedem Paar ist die ungefähre Rendite, und die zweite Rendite wird genauer bestimmt.

Auswirkungen auf das BIP

Das BIP ist einer von vielen Wirtschaftsindikatoren, mit denen Anleger die Wachstumsrate und Stärke einer Volkswirtschaft messen können. Der VPI spielt eine entscheidende Rolle bei der Ermittlung des realen BIP. Daher könnte eine Manipulation des VPI eine Manipulation des BIP bedeuten, da der VPI verwendet wird, um einige der nominalen BIP-Komponenten um Inflationseffekte zu deflationieren. VPI und BIP haben eine umgekehrte Beziehung, sodass ein niedrigerer VPI – und sein inverser Effekt auf das BIP – Anlegern suggerieren könnte, dass die Wirtschaft stärker ist, als sie tatsächlich ist.

VPI und Staatsausgaben

Die Regierungen verwenden den VPI auch, um künftige Ausgaben festzulegen. Viele Staatsausgaben basieren auf dem VPI und daher hätte jede Senkung des VPI erhebliche Auswirkungen auf die zukünftigen Staatsausgaben.

Ein niedrigerer VPI bietet der Regierung mindestens zwei große Vorteile:

1. Viele staatliche Zahlungen, wie die  Sozialversicherung  und die Renditen von  TIPS, sind an die Höhe des VPI gekoppelt. Daher führt ein niedrigerer VPI zu geringeren Zahlungen – und niedrigeren Staatsausgaben.
2. Der VPI deflationiert einige Komponenten, die zur Berechnung des realen BIP verwendet werden – eine niedrigere Inflationsrate spiegelt eine gesündere Wirtschaft wider. Mit anderen Worten, wenn die wahre Inflationsrate höher ist als der von der Regierung berechnete VPI, dann wird die reale Rendite eines Anlegers geringer sein als ursprünglich erwartet, da die ungeplante Inflation die Gewinne auffrisst.

Faktoren, die zur Kontroverse beitragen

Viele der Faktoren, die zur CPI-Kontroverse beitragen, sind von Komplexitäten im Zusammenhang mit der statistischen Methodik umhüllt. Andere wichtige Beiträge zu der Kontroverse hängen von der Definition von Inflation und der Tatsache ab, dass die Inflation anhand eines Stellvertreters gemessen werden muss.

Der BLS beschreibt den VPI als Maß für die durchschnittliche Preisänderung von Gütern und Dienstleistungen, die von Haushalten im Laufe der Zeit auf durchschnittlicher Tagesbasis gekauft werden. Die BLS verwendet einenRahmen für die Lebenshaltungskosten, um ihre Entscheidungen bezüglich der statistischen Verfahren zur Bestimmung des VPI zu leiten. Dieser Rahmen bedeutet, dass die vom VPI angegebene Inflationsrate die Veränderungen der Lebenshaltungskosten oder der Kosten für die Aufrechterhaltung eines festenLebensstandards oder der Lebensqualität widerspiegelt. Mit anderen Worten, es handelt sich um einen Lebenshaltungskostenindex.

Die Verfahren der BLS zur Berechnung des VPI sind imMethodenhandbuch derBLS, Kapitel 17 mit dem Titel „Der Verbraucherpreisindex“ausführlich dargestellt.

CPI und Verbraucherverhalten

Um ein vereinfachtes Beispiel für die Auswirkung des VPI auf das Verbraucherverhalten und seine verschiedenen Berechnungsmethoden zu veranschaulichen, sei das folgende Szenario angenommen, in dem die Substitution auf Artikelebene innerhalb einer Kategorie gemäß der BLS-Methodik erfolgt.

Angenommen, das einzige Konsumgut ist Rindfleisch. Es gibt nur zwei verschiedene Aufschnitte – Filet Mignon (FM) und T-Bone Steak (TS). In der Vorperiode, als Preise und Verbrauch zuletzt gemessen wurden, wurde nur FM gekauft, und der Preis von TS lag 10 % unter dem Preis von FM. Bei der nächsten Messung waren die Preise um 10 % gestiegen. Eine Reihe von Preisen wurde erstellt, um dieses Szenario widerzuspiegeln, und ist in der folgenden Tabelle dargestellt.

Der VPI oder die Inflation wird für dieses erfundene Szenario als der Anstieg der Kosten einer konstanten Menge und Qualität von Rindfleisch oder eines festen Warenkorbs berechnet. Die Inflationsrate beträgt 10%. Dies ist im Wesentlichen die Art und Weise, wie der CPI ursprünglich von der BLS berechnet wurde, und es ist die von Williams verwendete Methodik. Diese Methode ist unabhängig davon, ob Verbraucher ihre Kaufgewohnheiten als Reaktion auf eine Preiserhöhung ändern.

Die aktuelle BLS-Methode zur Berechnung des VPI berücksichtigt Veränderungen der Kaufpräferenzen der Verbraucher. In dem dargestellten vereinfachten Beispiel würde der berechnete VPI 10 % betragen, wenn sich das Verbraucherverhalten nicht ändert. Dieses Ergebnis ist identisch mit dem, das mit der von Williams verwendeten Fixed-Basket-Methode erhalten wurde. Wenn Verbraucher jedoch ihr Kaufverhalten ändern und FM vollständig durch TS ersetzen, beträgt der CPI 0 %. Wenn Verbraucher ihre FM-Einkäufe um 50 % reduzieren und stattdessen TS kaufen, beträgt der von BLS berechnete CPI 5 %.

Die vorherigen Berechnungen haben gezeigt, dass die von der BLS verwendete CPI-Methodik in Anbetracht des oben beschriebenen Szenarios und Verbraucherverhaltens zu einem VPI führt, der vom Verbraucherverhalten abhängt. Außerdem kann ein Inflationsniveau gemessen werden, das niedriger ist als ein beobachteter Preisanstieg. Obwohl dieses Beispiel erfunden ist, liegen ähnliche Effekte in der realen Welt definitiv im Bereich des Möglichen.

Was sollten Anleger tun?

Anleger könnten die offiziellen CPI-Zahlen verwenden und die von der Regierung gemeldeten Zahlen zum Nennwert akzeptieren. Alternativ stehen Anleger vor der Wahl zwischen Williams oder Ransons Inflationsmaß und akzeptieren implizit das Argument, dass die offiziell gemeldeten Zahlen unzuverlässig sind. Daher liegt es an den Anlegern, sich über das Thema zu informieren und eine eigene Haltung zu dem Thema einzunehmen.

Mit der BLS-Methodik können unterschiedliche VPI-Niveaus für eine einzelne Preiserhöhung je nach Verbraucherverhalten berechnet werden, und es ist nicht unplausibel, dass ein Verbraucher je nach Konsumverhalten unterschiedliche Inflationsraten erlebt. Daher kann die Antwort anlegerspezifisch sein.