23 Juni 2021 9:38

Konstante Reife

Was ist konstante Reife?

Die konstante Laufzeit ist eine Anpassung für die äquivalente Laufzeit, die vom Federal Reserve Board verwendet wird, um einen Index basierend auf der durchschnittlichen Rendite verschiedener Staatsanleihen mit unterschiedlichen Laufzeiten zu berechnen. Als Referenz für die Bewertung verschiedener Arten von Schuldtiteln oder festverzinslichen Wertpapieren dienen konstante Laufzeiten. Die gebräuchlichste Anpassung ist die einjährige Treasury (CMT) mit konstanter Laufzeit, die das einjährige Renditeäquivalent der zuletzt versteigerten Staatsanleihen darstellt.

Die zentralen Thesen

  • Bei konstanter Laufzeit werden die äquivalenten Renditen von Anleihen verschiedener Laufzeiten interpoliert, um Vergleiche von Äpfeln zu Äpfeln anzustellen.
  • Konstante Laufzeitanpassungen werden häufig bei der Berechnung der Zinskurven von US-Staatsanleihen sowie bei der Berechnung der Zinssätze für anpassungsfähige Hypothekendarlehen beobachtet.
  • Die konstante Fälligkeit berücksichtigt auch bestimmte Arten von Swap-Kontrakten, um die aus der Swap-Vereinbarung geschuldeten oder fälligen Cashflows zu standardisieren.

Konstante Reife erklärt

Die konstante Laufzeit ist der theoretische Wert eines US-Staatsanleihens, der auf den jüngsten Werten versteigerter US- Staatsanleihen basiert. Der Wert wird täglich vom US-Finanzministerium durch Interpolation der Zinsstrukturkurve der US-Staatsanleihen ermittelt, die wiederum auf den Schlusskurs-Geld-Rendite aktiv gehandelter US-Staatsanleihen basiert. Er wird anhand der täglichen Zinsstrukturkurve von US-Staatsanleihen berechnet.

Renditen mit konstanter Laufzeit werden von Kreditgebern häufig verwendet, um Hypothekenzinsen zu bestimmen. Der einjährige Treasury-Index mit konstanter Laufzeit ist einer der am weitesten verbreiteten und wird hauptsächlich als Referenzwert für variabel verzinsliche Hypotheken (ARMs) verwendet, deren Zinssätze jährlich angepasst werden.

Da konstante Fälligkeitsrenditen von Staatsanleihen abgeleitet werden, die als risikofreie Wertpapiere gelten, nehmen die Kreditgeber eine Risikoanpassung durch eine Risikoprämie vor, die den Kreditnehmern in Form eines höheren Zinssatzes berechnet wird. Wenn beispielsweise der einjährige konstante Fälligkeitssatz 4 % beträgt, kann der Kreditgeber einem Kreditnehmer für ein einjähriges Darlehen 5 % in Rechnung stellen. Der Spread von 1 % ist der Risikoausgleich des Kreditgebers und die Bruttogewinnmarge des Kredits.

Swaps mit konstanter Laufzeit

Eine Art von Zinsswaps, die als Constant Maturity Swaps (CMS) bekannt sind, ermöglicht es dem Käufer, die Duration der erhaltenen Ströme auf einem Swap festzulegen. Bei einem CMS wird der Zinssatz auf einer Seite des Constant-Maturity-Swaps entweder festgelegt oder periodisch auf den London Interbank Offered Rate (LIBOR) oder einen anderen variablen Referenzindexsatz bzw. diesen angepasst. Das Floating Leg eines Constant Maturity Swaps wird in regelmäßigen Abständen gegen einen Punkt der Swapkurve fixiert, so dass die Duration der erhaltenen Cashflows konstant gehalten wird.

Im Allgemeinen verbessert eine Abflachung oder Inversion der Zinsstrukturkurve nach Abschluss des Swaps die Position des Zahlers mit konstanter Laufzeit gegenüber einem Zahler mit variablem Zinssatz. In diesem Szenario sinken die langfristigen Zinssätze im Vergleich zu den kurzfristigen Zinssätzen. Während die relativen Positionen eines Zahlers mit konstanter Laufzeit und einem Zahler mit festem Zinssatz komplexer sind, profitiert der Zahler mit festem Zinssatz in jedem Swap im Allgemeinen hauptsächlich von einer Aufwärtsverschiebung der Zinsstrukturkurve.

Ein Anleger glaubt beispielsweise, dass die allgemeine Zinsstrukturkurve im Begriff ist, steiler zu werden, wenn der Sechsmonats-LIBOR-Satz im Vergleich zum Dreijahres-Swapsatz sinken wird. Um von dieser Änderung der Kurve zu profitieren, kauft der Anleger einen Swap mit konstanter Laufzeit, der den 6-Monats-LIBOR bezahlt und den 3-Jahres-Swap erhält.

Credit Default Swaps mit konstanter Laufzeit

Ein Credit Default Swap (CMCDS) mit konstanter Laufzeit ist ein Credit Default Swap mit einer variablen Prämie, die regelmäßig zurückgesetzt wird und eine Absicherung gegen Ausfallverluste bietet. Die variable Zahlung bezieht sich auf den Credit Spread auf einen CDS derselben Anfangslaufzeit zu periodischen Neufestsetzungsterminen. Das CMCDS unterscheidet sich von einem Plain Vanilla Credit Default Spread dadurch, dass die vom Sicherungsnehmer an den Anbieter gezahlte Prämie im Rahmen des CMCDS variabel ist und nicht wie bei einem regulären CDS festgelegt ist.

Das Treasury mit einjähriger konstanter Laufzeit

Das einjährige Treasury mit konstanter Laufzeit (CMT) ist die interpolierte einjährige Rendite der zuletzt versteigerten 4, 13- und 26-wöchigen  US-Schatzwechsel (T-Bills) ;die zuletzt versteigerten 2, 3, 5- und 10-jährigen US-Schatzanweisungen (T-Notes);die zuletzt versteigerte 30-jährige US-Staatsanleihe (T-Anleihe);und die  außerbörslichen Treasuries  im 20-jährigen Laufzeitenbereich.