22 Juni 2021 9:28

Begleittranche

Was ist eine Companion-Tranche?

Eine Begleittranche ist eine Klasse oder Art von Tranche, bei der es sich um einen Teil einer Schuld oder eines Wertpapiers handelt. Sie ist in erster Linie als Tranche einer Collateralized Mortgage Obligation (CMO) verbunden, die auch Tranchen der Planed Amortization Class (PAC) und der Targeted Amortization Class (TAC) umfasst. Jeder CMO, der eine PAC- oder TAC-Tranche hat, hat eine Begleittranche. Eine Companion-Tranche wird auch als „Support-Tranche“ bezeichnet.

Die zentralen Thesen

  • Eine Begleittranche ist eine Tranche, die Teil einer Collateralized Mortgage Obligation (CMO) ist.
  • Die anderen beiden Tranchen einer CMO sind eine Tranche der Planed Amortization Class (PAC) und eine Tranche der Targeted Amortization Class (TAC).
  • Eine Begleittranche gilt als Unterstützungstranche für eine Tranche der Planed Amortization Class (PAC) und einer Tranche der Targeted Amortization Class (TAC).
  • Companion-Tranchen absorbieren die Änderungen der Vorauszahlungssätze, um sicherzustellen, dass die Zins- und Tilgungszahlungen an die Tranchen der geplanten Amortisationsklasse (PAC) und der zielgerichteten Amortisationsklasse (TAC) stabil bleiben.
  • Aufgrund der Volatilität einer Begleittranche ist die Rendite einer Begleittranche höher als die einer PAC- oder TAC-Tranche.

Eine Begleittranche verstehen

Ein CMO ist ein hypothekenbesichertes Wertpapier, das aus einem Pool von Hypotheken besteht, die zu einem finanziellen Wertpapier zusammengefasst wurden, das Anlegern zum Verkauf angeboten wird. Jeder CMO ist nach Reifegrad und Risikograd organisiert.

Tranchen sind Teile einer CMO oder anderer Schuldtitel oder Wertpapiere, die so strukturiert sind, dass sie das Risiko aufteilen oder die Vermögenswerte nach Merkmalen gruppieren. Diese Aufteilung und Portionierung der Wertpapiere macht sie für Anleger verkehrsfähig.

Eine CMO, die eine Companion-Tranche enthält, ist von entscheidender Bedeutung, da sich die Vorauszahlungssätze für die zugrunde liegenden Wertpapiere einer Collateralized Mortgage Obligation (CMO) ändern können, was sich wiederum auf die Tilgungs- und Zinszahlungen an die geplante Amortisationsklasse (PAC) und die zielgerichtete Amortisationsklasse (TAC) Tranchen.

Der Zweck einer begleitenden Tranche besteht darin, alle Änderungen der Hypothekenvorfälligkeitsraten aufzufangen und die Kapital- und Zinszahlungen an die PAC- und TAC-Tranchen stabil zu halten.

Vorauszahlungsraten

PAC- und TAC-Tranchen haben Priorität beim Empfang von Kapital- und Zinszahlungen in einer CMO. Eine Collateralized Mortgage Obligation (CMO) wird mit Annahmen zum Hypothekenvorfälligkeitszinssatz begeben. Weicht die tatsächliche Vorauszahlungsrate von diesen Annahmen ab, wird die Differenz von der Companion-Tranche aufgefangen.

Änderungen der vorherrschenden Zinssätze wirken sich erheblich auf die Hypothekenvorfälligkeitszinsen aus. Wenn die Zinsen sinken, erhöhen sich in der Regel die Hypothekenvorauszahlungen. Die Erhöhung der Vorauszahlung ist darauf zurückzuführen, dass Hausbesitzer ihre bestehenden Hypotheken refinanzieren oder neue Häuser kaufen, um von den neuen niedrigeren Zinsen zu profitieren. Die Vorauszahlungen verursachen ein Schrumpfungsrisiko  mit der Verkürzung der Lebensdauer einer geplanten Amortisationsklasse (PAC) oder einer gezielten Amortisationsklasse (TAC).

Umgekehrt sinken bei steigenden Zinsen in der Regel die Hypothekenvorauszahlungen. Höhere Zinssätze bedeuten, dass sich ein Hausbesitzer nicht refinanzieren wird und der Erhöhung unterliegt. Außerdem sind sie möglicherweise weniger bewegungsfreudig. Eine Verringerung der Vorauszahlung wiederum erhöht die Laufzeit von PAC- oder TAC-Tranchen und wird als Verlängerungsrisiko bezeichnet.

Im einfachsten Fall können Kreditnehmer der Hypotheken, aus denen eine CMO besteht, ihre Hypotheken früher als erwartet zurückzahlen, was die Kapital- und Zinszahlungen für die CMO verringern würde, die wiederum als Rendite an die Anleger gehen.

Um dies zu verhindern, wird die Companion-Tranche den Zahlungsrückgang auffangen, während die PAC- und TAC-Tranchen intakt bleiben und ihre Zahlungen erhalten, als ob die zugrunde liegenden Hypotheken nicht eingetreten wären.

Risikoschutz mit einer Begleittranche

Eine Companion-Tranche schützt sowohl geplante als auch gezielte Amortisationsklassen-Tranchen vor Kontraktions- und Verlängerungsrisiken. Die Companion-Tranche wiederum gewährleistet die Stabilität der priorisierten Zahlungen an die PAC- und TAC-Tranchen. Überschüssige Hypothekentilgungen werden an die begleitende Tranche gezahlt, wenn die Vorauszahlungen steigen. Sinken die Vorauszahlungen, erhält die Companion-Tranche keine Tilgungszahlungen.

Aufgrund dieser Zahlungsänderungen kann die Laufzeit einer Companion-Tranche stark variieren. Sie verkürzt sich, wenn die Zinsen niedrig sind und die Vorauszahlungen steigen, und verlängert sich, wenn die Zinsen hoch sind und die Vorauszahlungen sinken. Aufgrund dieser hohen Laufzeitvariabilität ist der Ertrag bei einer Companion-Tranche höher als bei einer PAC- oder TAC-Tranche. Eine Companion-Tranche kann für einen Anleger attraktiv sein, der höhere Erträge anstrebt und bereit ist, ein höheres Risiko einzugehen, dass sein Kapital zu einem unbestimmten Zeitpunkt oder zu einem früheren Zeitpunkt zurückgezahlt wird.