Günstige Aktien oder Wertfallen?

Unter bestimmten seltenen Umständen wird eine Aktie für weniger als den Nettobarmittelbetrag je Aktie in der Bilanz des Unternehmens gehandelt. Der Nettobarwert je Aktie ist definiert als Zahlungsmittel und Äquivalente abzüglich der Gesamtverschuldung geteilt durch die Gesamtzahl der ausstehenden Aktien des Unternehmens.

Während eine solche Aktie als unwiderstehliches Schnäppchen erscheinen mag, ist eine beträchtliche Analyse erforderlich, um festzustellen, ob sie ein gutes Geschäft ist oder zu gut, um wahr zu sein.

Nettobarmittel pro Aktie

Betrachten Sie als Beispiel ein hypothetisches Unternehmen namens Bargain Basement Co. – kurz BBC – mit Aktien, die bei 10 US-Dollar gehandelt werden, und 10 Millionen ausstehenden Aktien. Angenommen, die neueste Bilanz dieses Unternehmens weist einen Barbestand von 150 Millionen US-Dollar mit einer Gesamtverschuldung von 25 Millionen US-Dollar aus. Daher beträgt der Nettobarbestand (Barmittel abzüglich Schulden) 125 Millionen US-Dollar und der Nettobarmittelbestand je Aktie 12,50 US-Dollar.

Warum wird die Netto-Cash-Zahl und nicht nur der Barbetrag in der Bilanz verwendet?

Denn Liquidation der Gesellschaft theoretisch zufließen würde. Daher müssen alle ausstehenden Schulden abgezogen werden, um die Netto-Cash-Zahl zu erhalten.

Beachten Sie, dass die Kennzahl Netto-Cash pro Aktie den Wert anderer Vermögenswerte, wie z. B. Vorräte, nicht berücksichtigt. Es liefert nur einen Teil des Bildes in Bezug auf den Unternehmenswert, während eine Kennzahl wie der materielle Buchwert ( Buchwert abzüglich immaterieller Vermögenswerte wie Goodwill ) ein vollständigeres Bild liefern kann.

Unternehmenswert

Hier ist eine andere Möglichkeit, diese Metrik zu betrachten. Ein Unternehmen, dessen Aktien unter seinem Barwert pro Aktie gehandelt werden, hat eine Marktkapitalisierung, die unter dem Nettobarbetrag in seiner Bilanz liegt. Im vorherigen Beispiel hat BBC eine Marktkapitalisierung von 100 Millionen US-Dollar, verglichen mit einem Nettobarguthaben von 125 Millionen US-Dollar.

Mit anderen Worten, der Unternehmenswert von BBC beträgt -25 Millionen US-Dollar. Eigenkapital ) plus 25 Millionen US-Dollar (Schulden) minus 150 Millionen US-Dollar (Barmittel).

Der Wert eines Unternehmens liegt in seiner Fähigkeit, über Jahre oder Jahrzehnte in die Zukunft positive Cashflows zu erwirtschaften. Aber wie kann ein Unternehmen einen negativen Unternehmenswert haben oder unter seinem Barbestand bewertet werden?

Wann handelt eine Aktie unter dem Barwert?

Aktien werden erwartungsgemäß selten unter dem Barwert gehandelt. Unter bestimmten Umständen, wie den unten aufgeführten, können sie dies jedoch tun:

• Da Anlegerin bullischen Märkten bereit sind, höhere Bewertungen für Aktien zu zahlen, handeln sie selten unter dem Barwert. Während einer anhaltenden Baisse – wenn Unsicherheit herrscht und die Bewertungen einbrechen – ist es jedoch nicht ungewöhnlich, dass eine beträchtliche Anzahl von Aktien unter dem Barwert gehandelt wird. Im Oktober 2008 beispielsweise, als die globalen Finanzmärkte in einen beispiellosen Ausverkauf verwickelt waren, notierten Berichten zufolge mehr als 800 Aktien unter dem Wert ihrer Barbestände pro Aktie.
• Aktien, die unterhalb des Nettobarmittels gehandelt werden, können einer bestimmten Branche oder einem bestimmten Sektor zugeordnet werden, wenn die Anleger die Aussichten dieses Sektors äußerst pessimistisch sind. Nach dem „Tech-Wrack“ von 2000 bis 2002 handelte beispielsweise eine Reihe von Technologie-Aktien unter dem Wert ihrer Netto-Cash-Bestände.
• Eine Aktie kann auch unter dem Barwert gehandelt werden, wenn das Unternehmen Burn-Rate “ (die Rate, mit der Bargeld für Operationen verbraucht wird) die Norm ist und die Auszahlung ungewiss ist. In solchen Fällen kann dies darauf hindeuten, dass der Markt den Kassenbestand des Unternehmens nur für einige weitere Quartale als ausreichend ansieht.
• Aktien können auch unter dem Barwert gehandelt werden, wenn große Unsicherheiten über die Bewertung von Vermögenswerten und Verbindlichkeiten in der Bilanz bestehen. Während der heftigen Baisse von 2008 handelten eine Reihe von Banken und Finanzinstituten aus diesem Grund unter Barwert.

Wertzeichen oder drohender Ausfall?

Die Tatsache, dass eine Aktie unter ihrem Barwert ist der Handel kann ein Hinweis darauf sein, dass die Anleger denken, das Unternehmen weniger wert ist als ein Going Concern als es wäre, wenn es wurden liquidiert oder aufgelöst (und der Erlös an die Anleger ausgeschüttet). Dies deutet im Allgemeinen auf eine äußerst pessimistische Einschätzung der Aussichten eines Unternehmens hin, die sich letztendlich als gerechtfertigt erweisen kann oder nicht.

Eine Aktie, die unter dem Barwert gehandelt wird, kann in Situationen, in denen der Pessimismus ihrer Aussichten nicht gerechtfertigt ist, eine echte Wertaktie sein. Dies kann der Fall sein, wenn sich ein Unternehmen in der Frühphase eines Turnarounds befindet und sich seine Geschäftsaussichten verbessern, oder wenn ein Unternehmen ein Medikament oder eine Technologie entwickelt, deren Erfolgsaussichten von Investoren mit unangemessener Skepsis betrachtet werden.

Ein Aktienhandel unter dem Barwert kann ein drohendes Scheitern signalisieren, wenn das Unternehmen möglicherweise nicht in der Lage ist, zusätzliches Kapital zu beschaffen, bevor seine Barmittel aufgebraucht sind, oder wenn erhebliche Verbindlichkeiten bestehen, die in der Bilanz möglicherweise nicht ersichtlich sind (z. B. ein anhängiger Rechtsstreit oder Umweltprobleme)..

In den meisten Fällen ist, wie bereits erwähnt, eine Aktie, die unter dem Netto-Barmittelbestand pro Aktie gehandelt wird, nicht unbedingt ein Schnäppchen, und es ist notwendig, hinter die Zahlen zu schauen, um den Grund für die Anomalie zu identifizieren.

Wann zu investieren

Im Großen und Ganzen kann es am besten sein, in Aktien zu investieren, die unter dem Nettobarwert gehandelt werden, wenn die Marktstimmung positiv ist und sich die Aktien in einem festen Aufwärtstrend befinden. Daher ist der beste Zeitpunkt dafür der Beginn einer neuen, nachhaltigen Hausse, bevor solche Aktien die Aufmerksamkeit des Marktes auf sich ziehen. Im Jahr 2003 konnten Anleger beispielsweise bei ausgewählten Technologiewerten, die zuvor monatelang unter dem Barwert gehandelt hatten, erhebliche Gewinne einfahren.

Beachten Sie, dass die Mehrheit der Aktien, die unter dem Barwert gehandelt werden, wahrscheinlich Aktien mit geringer Marktkapitalisierung sind, die von Anlegern und Medien ignoriert wurden. Das Interesse der Anleger und der Medien an größeren Aktien ist im Allgemeinen zu groß, als dass sie lange unter dem Barwert gehandelt werden könnten. Small-Cap-Aktien haben ihre eigenen einzigartigen Risiken, und Anleger, die in sie investieren möchten, müssen sicherstellen, dass sie mit diesen Risiken vertraut sind und sie tolerieren können.

Eine Aktie mit soliden Fundamentaldaten wird selten lange unter dem Barwert gehandelt. Sobald sich die Marktstimmung verbessert hat, fangen die Anleger normalerweise an und stürmen hinein, wodurch der Aktienkurs steigt. Andernfalls wird es wahrscheinlich von einem Konkurrenzunternehmen übernommen.

Die Quintessenz

Der erste Eindruck einer Aktie, die mit weniger als Netto-Cash pro Aktie gehandelt wird, kann sein, dass es sich um ein Schnäppchen handelt. Es wird jedoch empfohlen, dass ein Anleger, der über eine Investition in eine solche Aktie nachdenkt, eine umfassende Analyse durchführt und hinter die Zahlen schaut, um festzustellen, ob es sich um ein echtes Schnäppchen oder eine “ Wertfalle “ handelt.