5 gängige Handelsmultiplikatoren, die bei der Öl- und Gasbewertung verwendet werden
Der Energiesektor umfasst Öl- und Gasunternehmen, Versorgungsunternehmen, Kernenergie, Kohle und alternative Energieunternehmen. Aber für die meisten Menschen sind es die Exploration und Produktion, das Bohren und die Raffination von Öl- und Gasreserven, die den Energiesektor zu einem so attraktiven Investment machen. Die Wahl der richtigen Anlage – sei es der Kauf von Aktien eines Öl- und Gasunternehmens, eines börsengehandelten Fonds (ETF) oder eines Investmentfonds –, um Gewinne zu erzielen, bedeutet, dass Sie Ihre Hausaufgaben machen müssen, genau wie die Profis machen.
Analysten im Öl- und Gassektor verwenden fünf Multiplikatoren, um eine bessere Vorstellung davon zu bekommen, wie sich Unternehmen in diesem Sektor gegenüber ihrer Konkurrenz behaupten. Diese Multiplikatoren neigen dazu, in Zeiten niedriger Rohstoffpreise zu expandieren und in Zeiten hoher Rohstoffpreise zu sinken. Ein grundlegendes Verständnis dieser weit verbreiteten Multiplikatoren ist eine gute Einführung in die Grundlagen des Öl- und Gassektors.
Die zentralen Thesen
- EV/EBITDA vergleicht das Öl- und Gasgeschäft mit dem EBITDA und misst den Gewinn vor Zinsen.
- EV/BOE/D berücksichtigt keine unerschlossenen Felder, daher sollten Investoren die Kosten für die Entwicklung neuer Felder ermitteln, um sich ein Bild von der finanziellen Gesundheit eines Unternehmens zu machen.
- EV/2P erfordert keine Schätzungen oder Annahmen und hilft Analysten zu verstehen, wie gut die Ressourcen eines Unternehmens seinen Betrieb unterstützen.
- Preis/Cashflow pro Aktie ermöglicht bessere Vergleiche in der Branche.
- Viele Analysten bevorzugen EV/DACF, weil es den Unternehmenswert durch die Summe des Cashflows aus der Geschäftstätigkeit und aller finanziellen Belastungen dividiert.
Unternehmenswert/EBITDA
Das erste Vielfache, das wir uns ansehen, ist EV/EBITDA – Unternehmenswert im Vergleich zum Ergebnis vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisationen. Dieser Vielfache wird auch als Unternehmensmultiplikator bezeichnet.
Ein niedriges Verhältnis weist darauf hin, dass das Unternehmen möglicherweise unterbewertet ist. Es ist nützlich für transnationale Vergleiche, da es die verzerrenden Auswirkungen unterschiedlicher Steuern für jedes Land ignoriert. Je niedriger der Multiple, desto besser, und im Vergleich mit anderen Unternehmen könnte es als unterbewertet angesehen werden, wenn der Multiple niedrig ist.
Die EV/EBITDA-Ratio vergleicht das schuldenfreie Öl- und Gasgeschäft mit dem EBITDA. Dies ist eine wichtige Kennzahl, da Öl- und Gasunternehmen in der Regel hohe Schulden haben und das EV die Kosten für deren Tilgung beinhaltet. Das EBITDA misst den Gewinn vor Zinsen. Es wird verwendet, um den Wert eines Öl- und Gasunternehmens zu bestimmen. EV/EBITDA wird häufig verwendet, um Übernahmekandidaten zu finden, was im Öl- und Gassektor üblich ist.
Explorationskosten werden in der Regel in den Abschlüssen als Explorations, Stilllegungs- und Trockenbohrkosten ausgewiesen. Weitere nicht zahlungswirksame Aufwendungen, die zurückgezahlt werden sollten, sind Wertminderungen, die Entstehung von Verpflichtungen zur Stilllegung von Vermögenswerten und latente Steuern.
Vorteile von EV/EBITDA
Einer der Hauptvorteile des EV/EBITDA-Verhältnisses gegenüber dem bekannteren Kurs-Gewinn-Verhältnis (P/E) und dem Kurs-Cash-Flow-Verhältnis (P/CF) besteht darin, dass es nicht von der Kapitalstruktur eines Unternehmens beeinflusst wird. Wenn ein Unternehmen mehr Aktien ausgibt, würde dies den Gewinn pro Aktie (EPS) verringern, wodurch das KGV steigt und das Unternehmen teurer aussieht. Aber sein EV/EBITDA-Verhältnis würde sich nicht ändern. Wenn ein Unternehmen stark verschuldet ist, wäre das P/CF-Verhältnis niedrig, während das EV/EBITDA-Verhältnis das Unternehmen durchschnittlich oder reich erscheinen lässt.
Unternehmenswert / Barrel Öläquivalent pro Tag
Dies ist der Unternehmenswert im Vergleich zur täglichen Produktion. Auch als Preis pro fließendem Barrel bezeichnet, ist dies eine wichtige Kennzahl, die von vielen Öl- und Gasanalysten verwendet wird. Dieses Maß nimmt den Unternehmenswert (Marktkapitalisierung + Schulden – Barmittel) und dividiert ihn durch Barrel Öläquivalent pro Tag oder BOE/D.
Alle Öl- und Gasunternehmen melden die Produktion in BOE. Wenn der Multiple im Vergleich zu den Mitbewerbern des Unternehmens hoch ist, handelt es sich um einen Aufschlag. Wenn der Multiple unter seinen Mitbewerbern niedrig ist, wird er mit einem Abschlag gehandelt.
So nützlich diese Metrik auch ist, sie berücksichtigt nicht die potenzielle Produktion aus unerschlossenen Feldern. Anleger sollten auch die Kosten für die Erschließung neuer Felder ermitteln, um sich ein besseres Bild von der finanziellen Situation eines Ölkonzerns zu machen.
Unternehmenswert/nachgewiesene und wahrscheinliche Reserven
Dies ist der Unternehmenswert im Vergleich zu nachgewiesenen und wahrscheinlichen Reserven (2P). Es handelt sich um eine leicht zu berechnende Metrik, die keine Schätzungen oder Annahmen erfordert. Es hilft Analysten zu verstehen, wie gut seine Ressourcen die Geschäftstätigkeit des Unternehmens unterstützen.
Reserven können nachgewiesene, wahrscheinliche oder mögliche Reserven sein. Nachgewiesene Reserven werden typischerweise als 1P bezeichnet. Viele Analysten bezeichnen es als P90 oder mit einer Wahrscheinlichkeit von 90 %, produziert zu werden. Wahrscheinliche Reserven werden als P50 oder mit einer Produktionssicherheit von 50 % bezeichnet. In Verbindung miteinander werden sie als 2P bezeichnet.
Das EV/2P Verhältnis sollte nicht isoliert verwendet werden, da Reserven nicht gleich Reserven sind. Es kann jedoch immer noch eine wichtige Kennzahl sein, wenn wenig über den Cashflow des Unternehmens bekannt ist. Wenn dieser Vielfaches hoch ist, würde das Unternehmen für eine bestimmte Menge Öl im Boden mit einer Prämie handeln. Ein niedriger Wert würde auf ein potenziell unterbewertetes Unternehmen hindeuten.
Da Reserven nicht alle gleich sind, sollte das EV/2P-Multiple nicht allein zur Bewertung eines Unternehmens verwendet werden.
EV/ 3P kann ebenfalls verwendet werden. Das sind bewiesene, wahrscheinliche und mögliche Reserven zusammen. Da mögliche Reserven jedoch nur eine Chance von 10 % haben, gefördert zu werden, ist dies nicht so üblich.
Preis/Cashflow pro Aktie
Öl- und Gasanalysten verwenden oft den Preis im Vergleich zum Cashflow pro Aktie oder P/CF als Multiple. Der Cashflow ist einfach schwieriger zu manipulieren als der Buchwert und das KGV.
Die Rechnung ist einfach. Nehmen Sie den Preis pro Aktie des gehandelten Unternehmens und dividieren Sie ihn durch den Cashflow pro Aktie. Um die Auswirkungen der Volatilität zu begrenzen, kann ein 30-Tage- oder 60-Tage- Durchschnittskurs verwendet werden.
Der Cashflow ist in diesem Fall der operative Cashflow. Diese Zahl spiegelt nicht die Explorationsaufwendungen wider, beinhaltet jedoch nicht zahlungswirksame Aufwendungen, Abschreibungen, latente Steuern und Erschöpfung.
Diese Methode ermöglicht bessere Vergleiche in der Branche. Um die genauesten Ergebnisse zu erzielen, sollte der Aktienbetrag bei der Berechnung des Cashflows pro Aktie die vollständig verwässerte Anzahl der Aktien verwenden. Ein Nachteil dieser Methode ist, dass sie bei über- oder unterdurchschnittlicher finanzieller Hebelwirkung irreführend sein kann.
Unternehmenswert/Schuldenbereinigter Cashflow
Dies ist der EV/DACF – Unternehmenswert im Vergleich zum schuldenbereinigten Cashflow. Die Kapitalstrukturen von Öl- und Gasunternehmen können sehr unterschiedlich sein. Unternehmen mit höheren Schulden werden ein besseres KGV aufweisen, weshalb viele Analysten den EV/DACF-Multiplikator bevorzugen.
Dieses Vielfache nimmt den Unternehmenswert und dividiert ihn durch die Summe des Cashflows aus betrieblicher Tätigkeit und aller Finanzaufwendungen einschließlich Zinsaufwendungen, laufender Ertragsteuern und Vorzugsaktien.