So wählen Sie die beste Bestandsbewertungsmethode aus

Relative Bewertung

Relative Bewertungsmodelle , dagegen arbeiten, indem sie das betreffende Unternehmen mit anderen ähnlichen Unternehmen zu vergleichen. Bei diesen Methoden werden Vielfache und Verhältnisse wie das Kurs-Gewinn Verhältnis (P / E) berechnet und mit den Vielfachen ähnlicher Unternehmen verglichen. Wenn beispielsweise das KGV eines Unternehmens niedriger ist als das KGV eines vergleichbaren Unternehmens, kann das ursprüngliche Unternehmen als unterbewertet angesehen werden. In der Regel ist das relative Bewertungsmodell viel einfacher und schneller zu berechnen als das absolute Bewertungsmodell, weshalb viele Anleger und Analysten ihre Analyse mit diesem Modell beginnen.

Werfen wir einen Blick auf einige der beliebtesten Bewertungsmethoden, die Anlegern zur Verfügung stehen, und sehen, wann es angemessen ist, jedes Modell zu verwenden.

Dividendenrabattmodell (DDM)

Das Dividendenrabattmodell (DDM) ist eines der grundlegendsten absoluten Bewertungsmodelle. Das Dividendenrabattmodell berechnet den „wahren“ Wert eines Unternehmens basierend auf den Dividenden, die das Unternehmen seinen Aktionären zahlt. Die Rechtfertigung für die Verwendung von Dividenden zur Bewertung eines Unternehmens besteht darin, dass Dividenden die tatsächlichen Cashflows darstellen, die an den Aktionär gehen. Wenn Sie also den Barwert dieser Cashflows bewerten, erhalten Sie einen Wert für den Wert der Aktien.

Der erste Schritt besteht darin, festzustellen, ob das Unternehmen eine Dividende zahlt.

Der zweite Schritt besteht darin, festzustellen, ob die Dividende stabil und vorhersehbar ist, da es für das Unternehmen nicht ausreicht, nur eine Dividende zu zahlen. Die Unternehmen, die stabile und vorhersehbare Dividenden zahlen, sind in der Regel reife Blue-Chip Unternehmen in gut entwickelten Branchen. Diese Arten von Unternehmen eignen sich häufig am besten für das DDM-Bewertungsmodell. Überprüfen Sie beispielsweise die Dividenden und Gewinne des Unternehmens XYZ unten und stellen Sie fest, ob das DDM-Modell für das Unternehmen geeignet ist:

Im obigen Beispiel wächst das Ergebnis je Aktie (EPS) konstant mit einer durchschnittlichen Rate von 5%, und auch die Dividenden wachsen mit der gleichen Rate. Die Dividende des Unternehmens entspricht der Gewinnentwicklung, die es leicht machen dürfte, Dividenden für zukünftige Perioden vorherzusagen. Außerdem sollten Sie die Ausschüttungsquote überprüfen, um sicherzustellen, dass die Quote konsistent ist. In diesem Fall beträgt die Quote für alle sechs Jahre 0,125, was dieses Unternehmen zu einem idealen Kandidaten für das Dividendenrabattmodell macht.

Das Gordon Growth Model (GGM) wird häufig verwendet, um den inneren Wert einer Aktie basierend auf einer zukünftigen Reihe von Dividenden zu bestimmen, die mit einer konstanten Geschwindigkeit wachsen. Es ist eine beliebte und unkomplizierte Variante eines Dividendenrabattmodus (DDM).

Discounted-Cashflow-Modell (DCF)

Was ist, wenn das Unternehmen keine Dividende zahlt oder das Dividendenmuster unregelmäßig ist? Überprüfen Sie in diesem Fall, ob das Unternehmen die Kriterien für die Verwendung des DCF-Modells ( Discounted Cash Flow ) erfüllt  . Anstatt Dividenden zu betrachten, verwendet das DCF-Modell die diskontierten zukünftigen Cashflows eines Unternehmens, um das Geschäft zu bewerten. Der große Vorteil dieses Ansatzes besteht darin, dass er mit einer Vielzahl von Unternehmen verwendet werden kann, die keine Dividenden zahlen, und sogar mit Unternehmen, die Dividenden zahlen, wie beispielsweise Unternehmen XYZ im vorherigen Beispiel.

Das DCF-Modell weist mehrere Variationen auf, die am häufigsten verwendete Form ist jedoch das zweistufige DCF-Modell. Bei dieser Variante werden die freien Cashflows im Allgemeinen für fünf bis zehn Jahre prognostiziert. Anschließend wird ein Endwert berechnet, um alle Cashflows über den prognostizierten Zeitraum hinaus zu berücksichtigen. Die erste Voraussetzung für die Verwendung dieses Modells ist, dass das Unternehmen über positive und vorhersehbare freie Cashflows verfügt. Allein aufgrund dieser Anforderung werden Sie feststellen, dass viele kleine wachstumsstarke Unternehmen und nicht ausgereifte Unternehmen aufgrund der hohen Investitionsausgaben, mit denen diese Unternehmen normalerweise konfrontiert sind, ausgeschlossen werden.

Schauen wir uns zum Beispiel die Cashflows der folgenden Firma an:

In diesem Schnappschuss hat das Unternehmen einen zunehmend positiven operativen Cashflow erzielt, was gut ist. Sie können jedoch an den hohen Investitionsausgaben erkennen, dass das Unternehmen immer noch einen Großteil seines Geldes zurück in das Geschäft investiert, um zu wachsen. Infolgedessen weist das Unternehmen in vier der sechs Jahre negative Free Cashflows auf, was es äußerst schwierig oder nahezu unmöglich macht, die Cashflows für die nächsten fünf bis zehn Jahre vorherzusagen.

Um das DCF-Modell am effektivsten nutzen zu können, sollte das Zielunternehmen im Allgemeinen über stabile, positive und vorhersehbare freie Cashflows verfügen. Unternehmen mit den idealen Cashflows, die für das DCF-Modell geeignet sind, sind in der Regel  reife Unternehmen, die sich in der Wachstumsphase befinden.

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Das Vergleichsmodell

Das letzte Modell ist eine Art Sammelmodell, das verwendet werden kann, wenn Sie das Unternehmen mit keinem der anderen Modelle bewerten können oder wenn Sie einfach nicht die Zeit damit verbringen möchten, die Zahlen zu berechnen. Dieses Modell versucht nicht, einen inneren Wert für die Aktie zu finden, wie die beiden vorherigen Bewertungsmodelle. Stattdessen vergleicht er den Aktienpreis Multiples zu einer Benchmark, um zu bestimmen, ob die Aktie relativ unterbewertet oder überbewertet. Die Begründung hierfür basiert auf dem Gesetz des einen Preises, das besagt, dass zwei ähnliche Vermögenswerte zu ähnlichen Preisen verkauft werden sollten. Die intuitive Natur dieses Modells ist einer der Gründe, warum es so beliebt ist.

Der Grund, warum das Vergleichsmodell unter fast allen Umständen verwendet werden kann, liegt in der großen Anzahl von Multiplikatoren, die verwendet werden können, wie z. B. das Preis-Leistungs-Verhältnis (P / E) und das Preis-Leistungs Verhältnis (P / B)., Preis-Leistungs-Verhältnis (P / S), Preis-Leistungs-Verhältnis (P / CF) und viele andere. Von diesen Verhältnissen wird das KGV am häufigsten verwendet, da es sich auf das Ergebnis des Unternehmens konzentriert, das einer der Haupttreiber für den Wert einer Investition ist.

Wann können Sie das P / E-Multiple für einen Vergleich verwenden? Sie können es normalerweise verwenden, wenn das Unternehmen öffentlich gehandelt wird, da Sie sowohl den Aktienkurs als auch die Gewinne des Unternehmens benötigen. Zweitens sollte das Unternehmen positive Gewinne erzielen, da ein Vergleich mit einem negativen KGV-Vielfachen bedeutungslos wäre. Schließlich sollte die Ertragsqualität stark sein. Das heißt, das Ergebnis sollte nicht zu volatil sein, und die vom Management angewandten Rechnungslegungspraktiken sollten das ausgewiesene Ergebnis nicht drastisch verzerren.

Dies sind nur einige der Hauptkriterien, die Anleger bei der Auswahl des Verhältnisses oder der zu verwendenden Multiplikatoren berücksichtigen sollten. Wenn das KGV-Vielfache nicht verwendet werden kann, wählen Sie ein anderes Verhältnis, z. B. das Preis-Umsatz- oder das Preis-Cashflow-Vielfache.

Das Fazit

Kein einzelnes Bewertungsmodell passt zu jeder Situation. Wenn Sie jedoch die Merkmale des Unternehmens kennen, können Sie ein Bewertungsmodell auswählen, das der Situation am besten entspricht. Darüber hinaus sind Anleger nicht nur auf ein Modell beschränkt. Oft führen Anleger mehrere Bewertungen durch, um eine Reihe möglicher Werte zu erstellen oder alle Bewertungen zu einer zu mitteln. Bei der Aktienanalyse geht es manchmal nicht um das richtige Werkzeug für den Job, sondern darum, wie viele Werkzeuge Sie einsetzen, um aus den Zahlen unterschiedliche Erkenntnisse zu gewinnen.