Günstigste Lieferung (CTD)
Was ist am günstigsten zu liefern?
Der Begriff Cheapest to Deliver (CTD) bezeichnet das billigste Wertpapier, das in einem Futures-Kontrakt auf eine Long-Position geliefert wird, um die Kontraktspezifikationen zu erfüllen. Sie ist nur für Verträge relevant, die die Lieferung einer Vielzahl von leicht unterschiedlichen Wertpapieren ermöglichen. Dies ist bei Futures-Kontrakten auf Staatsanleihen üblich, die in der Regel angeben, dass alle Staatsanleihen geliefert werden können, solange sie sich innerhalb eines bestimmten Laufzeitbereichs befinden und einen bestimmten Kuponsatz aufweisen. Der Kuponsatz ist der Zinssatz, den ein Anleiheemittent für die gesamte Laufzeit des Wertpapiers zahlt.
Die zentralen Thesen
- Am billigsten zu liefern ist das billigste Wertpapier, das in einem Terminkontrakt an eine Long-Position geliefert werden kann, um die Kontraktspezifikationen zu erfüllen.
- Dies ist bei Futures-Kontrakten auf Staatsanleihen üblich.
- Die Bestimmung des günstigsten Wertpapiers für die Lieferung von Wertpapieren ist für die Short-Position wichtig, da zwischen dem Marktpreis eines Wertpapiers und dem zur Bestimmung seines Werts verwendeten Umrechnungsfaktor ein Unterschied besteht.
Günstigste Lieferung (CTD) verstehen
Ein Futures-Kontrakt verpflichtet den Käufer zum Kauf einer bestimmten Menge eines bestimmten zugrunde liegenden Finanzinstruments. Der Verkäufer muss das zugrunde liegende Wertpapier zu einem von beiden Parteien vereinbarten Termin liefern. In Fällen, in denen mehrere Finanzinstrumente den Vertrag erfüllen können, weil keine bestimmte Klasse angegeben wurde, kann der Verkäufer, der die Short-Position hält, feststellen, welches Instrument am günstigsten zu liefern ist.
Denken Sie daran, dass ein Trader im Allgemeinen eine Short-Position – oder eine Short-Position – einnimmt, wenn er einen finanziellen Vermögenswert verkauft, um ihn später zu einem niedrigeren Preis zurückzukaufen. Händler gehen im Allgemeinen Short-Positionen ein, wenn sie glauben, dass der Preis eines Vermögenswerts in naher Zukunft fallen wird. Futures-Märkte ermöglichen es Händlern, jederzeit Short-Positionen einzugehen.
Die Bestimmung des am günstigsten zu liefernden Wertpapiers ist für die Short-Position wichtig, da häufig eine Diskrepanz zwischen dem Marktpreis eines Wertpapiers und dem Umrechnungsfaktor besteht, der zur Bestimmung des Wertes des gelieferten Wertpapiers verwendet wird. Dies macht es für den Verkäufer vorteilhaft, ein bestimmtes Wertpapier auszuwählen, um es über ein anderes zu liefern. Da davon ausgegangen wird, dass die Short-Position das günstigste zu liefernde Wertpapier bietet, basiert die Marktpreisbildung von Futures-Kontrakten im Allgemeinen auf dem günstigsten zu liefernden Wertpapier.
Es wird allgemein davon ausgegangen, dass die Short-Position die günstigste Sicherheit bietet.
Besondere Überlegungen
Die Auswahl der günstigsten zu liefernden Anleihe bietet dem Anleger in der Short-Position die Möglichkeit, seine Rendite – oder seinen Gewinn – für die gewählte Anleihe zu maximieren. Die Berechnung zur Bestimmung der günstigsten Lieferung lautet:
CTD = Aktueller Anleihepreis – Abrechnungspreis x Umrechnungsfaktor
Der aktuelle Anleihepreis wird auf der Grundlage des aktuellen Marktpreises mit etwaigen Zinsen aufgrund einer Gesamtsumme ermittelt. Darüber hinaus basieren die Berechnungen häufiger auf dem aus der Transaktion erzielten Nettobetrag, der auch als impliziter Repo-Satz bezeichnet wird. Dies ist die Rendite, die ein Händler erzielen kann, wenn er eine Anleihe oder einen Terminkontrakt verkauft und gleichzeitig denselben Vermögenswert zum Marktpreis mit Fremdkapital kauft. Höhere implizite Repo-Sätze führen zu Vermögenswerten, deren Lieferung insgesamt billiger ist.
Der Umrechnungsfaktor wird vom Chicago Board of Trade (CBOT) und der Chicago Mercantile Exchange (CME) festgelegt und ist erforderlich, um die unterschiedlichen in Betracht gezogenen Qualitäten anzupassen, und soll bestimmte Vorteile einschränken, die bei der Auswahl zwischen mehreren Optionen bestehen können. Die Umrechnungsfaktoren werden nach Bedarf angepasst, um die nützlichste Metrik bei der Verwendung der Informationen für Berechnungen bereitzustellen.