Collateralized Bond Obligation (CBO)
Was ist eine Collateralized Bond Obligation?
Eine Collateralized Bond Obligation (CBO) ist eine Investment-Grade-Anleihe, die durch einen Pool von Junk Bonds abgesichert ist. Junk Bonds sind in der Regel nicht mit Investment-Grade-Rating ausgestattet, aber da der Pool mehrere Arten von Anleihen mit Kreditqualität von mehreren Emittenten umfasst, bieten sie genügend Diversifikation, um als „Investment-Grade“-Anleihen strukturiert zu werden.
Collateralized Bond Obligations haben eine ähnliche Struktur wie eine Collateralized Mortgage Obligation (CMO), unterscheiden sich jedoch darin, dass CBOs ein unterschiedliches Kreditrisiko von Anleiheemittenten und nicht von einem Hypothekenpool darstellen.
Die zentralen Thesen
- Eine Collateralized Bond Obligation (CBO) ist ein strukturiertes Produkt, das mehrere Junk Bonds bündelt, um ein Wertpapier mit Investment Grade zu schaffen.
- Die Bündelung mehrerer Wertpapiere, die ansonsten für sich genommen ein hohes Risiko darstellen würden, schafft eine Diversifizierung, sodass das gepoolte Wertpapier für Anleger weit weniger riskant ist.
- Wie andere verbriefte festverzinsliche Produkte werden CBOs in Tranchen ausgegeben und überbesichert.
Verstehen von Verpflichtungen aus besicherten Anleihen
Eine Collateralized Bond Obligation (CBO) ist eine Art strukturierter Schuldverschreibungen mit Investment-Grade-Anleihen als Basiswert, die durch die Forderungen aus High-Yield oder Junk-Bonds besichert sind. Das strukturierte Schuldtitelinstrument wird durch die Verpackung einer großen Anzahl von Anleihen mit unterschiedlicher Bonität verbrieft.
Die Anleihen sind eine Mischung aus risikoarmen und hochwertigen Anleihen, die in sogenannte Tranchen unterteilt sind. Jede Stufe stellt ein bestimmtes Risiko dar, das die Zinsen bestimmt, die an die Anleger gezahlt werden. Die oberste Stufe eines CBO enthält Anleihen, die als qualitativ hochwertig und risikoarm gelten und daher niedrige Zinsen zahlen; Die mittlere Stufe ist durch Anleihen mit höherem Risiko abgesichert und zahlt höhere Zinsen als die oberste Stufe. Die unterste Stufe der Schuldverschreibung stellt Anleihen mit der niedrigsten Qualität dar und erhält die nach Zahlung der höheren Stufen verbleibenden Zinszahlungen. Aufgrund des hohen Risikos, in die unterste Ebene zu investieren, erhalten CBO-Inhaber auf dieser Ebene eine hohe Rendite.
CBOs bieten Fixed-Income-Investoren die Möglichkeit, mit geringerem Risiko vom High-Yield-Potenzial von Junk Bonds zu profitieren. Es bietet auch großen Inhabern von Junk Bonds die Möglichkeit, ihre Portfolios zu reduzieren, indem sie ihre Forderungen auf Anleihen an Investoren bündeln und verkaufen, um das Risiko von Zahlungsausfällen zu verringern.
Verbriefung von gepoolten Anleihen
Die Verbriefung von Anleihen in CBOs kann als Mechanismus bezeichnet werden, der Junk Bonds in Wertpapiere mit Investment-Grade-Rating umwandelt. Da es unwahrscheinlich ist, dass alle Junk Bonds ausfallen, haben die Renditen von CBOs ein geringeres Risiko als die einzelnen Anleihen, die sie besichern. CBOs werden daher mit Investment Grade bewertet. Dieses attraktive Rating findet auch bei CBOs Anwendung, da das Wertpapier überbesichert ist, das heißt, diese sind mit Sicherheiten unterlegt, die mehr als genug wert sind, um potenzielle Verluste im Falle eines Ausfalls abzudecken. Die Überbesicherung ermöglicht es Emittenten, Wertpapiere mit einem hohen Rating zu verkaufen, da überschüssige Sicherheiten zur Verbesserung der Kreditwürdigkeit verwendet werden, um von einer Ratingagentur ein besseres Schuldenrating zu erhalten.
Ein Emittent unterlegt eine Anleihe mit Vermögenswerten oder Sicherheiten, deren Wert den Kredit übersteigt, wodurch das Kreditrisiko für den Gläubiger begrenzt und die dem Kredit zugewiesene Bonität verbessert wird. Selbst wenn ein Teil der Zahlungen aus den zugrunde liegenden Anleihen ausfällt oder verspätet ist, können die Tilgungs- und Zinszahlungen für eine besicherte Anleiheverbindlichkeit immer noch aus den überschüssigen Sicherheiten erfolgen.