27 Juni 2021 8:48

Kapitalflussrechnungen: Überprüfung des Cashflows aus der Geschäftstätigkeit

Was ist der operative Cashflow?

Der operative Cashflow ist der Cashflow, der aus den normalen Betriebsabläufen eines Unternehmens generiert wird. Die Fähigkeit eines Unternehmens, aus dem Tagesgeschäft kontinuierlich positive Cashflows zu erwirtschaften, wird von Investoren hoch geschätzt. Insbesondere der operative Cashflow kann die wahre Rentabilität eines Unternehmens aufdecken. Es ist eines der reinsten Maße für Bargeldquellen und -verwendungen.

Der Zweck der Erstellung einer Kapitalflussrechnung besteht darin, die Zahlungsmittelquellen und -verwendungen eines Unternehmens über einen bestimmten Zeitraum zu sehen. Die Kapitalflussrechnung wird traditionell als weniger wichtig angesehen als die Gewinn- und Verlustrechnung und die Bilanz, aber sie kann verwendet werden, um die Trends der Unternehmensleistung zu verstehen, die durch die anderen beiden Abschlüsse nicht verstanden werden können.

Während die Kapitalflussrechnung als die am wenigsten wichtige der drei Abschlüsse gilt, empfinden Investoren die Kapitalflussrechnung als die transparenteste. Deshalb verlassen sie sich bei Anlageentscheidungen mehr als auf jeden anderen Jahresabschluss.

Die zentralen Thesen

  • Der operative Cashflow ist der Cashflow, der aus den normalen Betriebsabläufen eines Unternehmens erwirtschaftet wird und der Kapitalflussrechnung zu entnehmen ist.
  • Die Kapitalflussrechnung ist die unwichtigste Bilanz, aber auch die transparenteste.
  • Die Kapitalflussrechnung ist in drei Kategorien unterteilt: Betriebstätigkeit, Investitionstätigkeit und Finanzierungstätigkeit.
  • Die Berechnung des Cashflows erfolgt nach der direkten (Anlehnung an GuV-Daten über Ein- und Auszahlungen aus der betrieblichen Tätigkeit) oder nach der indirekten Methode (beginnend mit dem Nettoergebnis, Umrechnung in den operativen Cashflow).
  • OCF hilft Anlegern zu beurteilen, was sich hinter den Kulissen abspielt, und ist ein besserer Indikator für die Rentabilität als das Nettoeinkommen.

Die Kapitalflussrechnung

Der operative Cashflow ist der Cashflow-Rechnung zu entnehmen, die die Veränderungen der Barmittel im Vergleich zu ihren statischen Gegenstücken – der Gewinn- und Verlustrechnung, der Bilanz und der Eigenkapitalrechnung – aufzeigt. Auch als Cashflow aus der Geschäftstätigkeit (CFO) bekannt, zeigt es speziell an, wo Bargeld verwendet und über bestimmte Zeiträume generiert wird, und verknüpft die statischen Aussagen miteinander.

Durch die Berücksichtigung des Nettogewinns in der Gewinn- und Verlustrechnung und durch Anpassungen an Änderungen der Betriebsmittelkonten in der Bilanz ( Forderungen, Verbindlichkeiten, Vorräte ) und andere nicht zahlungswirksame Belastungen zeigt der Abschnitt über den operativen Cashflow, wie der Cashflow während der Periode generiert wurde. Es ist dieser Übersetzungsprozess von der Periodenrechnung in die Kassenbuchhaltung, der die operative Kapitalflussrechnung so wichtig macht.

Die Kapitalflussrechnung ist in drei Kategorien unterteilt. Diese sind getrennt, sodass Analysten eine klare Vorstellung von allen Cashflows entwickeln, die durch die verschiedenen Aktivitäten eines Unternehmens generiert werden:

In einigen Fällen gibt es auch eine zusätzliche Aktivitätskategorie. Ergänzende Informationen beziehen sich grundsätzlich auf alles andere, was sich nicht auf die anderen Hauptkategorien bezieht.



Der Nettogewinn bezieht sich auf den Gesamtumsatz abzüglich der Kosten der verkauften Waren und der Aufwendungen im Zusammenhang mit Verkauf, Verwaltung, Betrieb, Abschreibungen, Zinsen und Steuern.

Aufschlüsselung der Aktivitäten

Operative Aktivitäten sind normale und Kernaktivitäten innerhalb eines Geschäfts, die Mittelzuflüsse und -abflüsse generieren. Sie beinhalten:

  • Insgesamt Verkäufe von Waren und Dienstleistungen während eines Zeitraums gesammelt
  • Zahlungen an Lieferanten von Waren und Dienstleistungen, die in der Produktion verwendet werden, werden während eines Zeitraums abgewickelt
  • Zahlungen an Mitarbeiter oder andere Ausgaben, die während eines Zeitraums3. getätigt wurden

Der Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit ist alles, was er aus seiner Geschäftstätigkeit erhält. Dies bedeutet,es umfasst nicht Geld ausgegeben Investitionen, Geld zu langfristigen Investitionen gerichtet und jedes Bargeld aus dem Verkauf erhielt langfristige Vermögenswerte. Ausgenommen sind auch die an die Aktionäre als Dividenden ausgeschütteten Beträge, die durch die Ausgabe von Anleihen und Aktien erhaltenen Beträge sowie Gelder, die zur Tilgung von Anleihen verwendet werden.

Die Investitionstätigkeit umfasst Zahlungen für den Kauf langfristiger Vermögenswerte sowie Einzahlungen aus dem Verkauf von langfristigen Vermögenswerten. Beispiele für Investitionstätigkeiten sind der Kauf oder Verkauf eines Anlagevermögens odereinerSachanlage und der Kauf oder Verkauf eines Wertpapiers, das von einem anderen Unternehmen ausgegeben wurde.

Finanzierungsaktivitäten umfassen Aktivitäten, die das Eigenkapital oder die Fremdkapitalaufnahme eines Unternehmens verändern. Beispiele für Finanzierungsaktivitäten sind der Verkauf von Unternehmensanteilen oder der Rückkauf von Unternehmensanteilen.

Berechnung des Cashflows

Um die Bedeutung von Änderungen des operativen Cashflows zu erkennen, ist es wichtig zu verstehen, wie der Cashflow berechnet wird. Zur Berechnung des Cashflows aus laufender Geschäftstätigkeit werden zwei Methoden verwendet, die beide zum gleichen Ergebnis führen:

  • Direkte Methode: Diese Methode zeichnet Quittungen und Bargeld Auszahlungen aus laufender Geschäftstätigkeit. Das Netto der beiden Werte ist der operative Cashflow.
  • Indirekte Methode: Diese Methode beginnt mit dem Nettoeinkommen und wandelt es in OCF um, indem es um Posten bereinigt wird, die zur Berechnung des Nettoeinkommens verwendet wurden, aber keinen Einfluss auf die Barmittel hatten.

Direkte Methode

Die direkte Methode addiert alle Arten von Barzahlungen und Quittungen, einschließlich Barzahlungen an Lieferanten, Bareinnahmen von Kunden und Barauszahlungen in Gehältern. Diese Zahlen werden berechnet, indem die Anfangs- und Endsalden einer Vielzahl von Geschäftskonten verwendet werden und die Nettoabnahme oder -erhöhung des Kontos untersucht wird.

Die genaue Formel zur Berechnung der Zu- und Abflüsse der verschiedenen Konten unterscheidet sich je nach Kontoart. In den am häufigsten verwendeten Formeln werden Forderungen nur für Kreditverkäufe verwendet, und alle Verkäufe erfolgen auf Kredit.

Wenn auch Barverkäufe stattfinden, müssen auch Einnahmen aus Barverkäufen einbezogen werden, um eine genaue Zahl des Cashflows aus betrieblicher Tätigkeit zu erhalten. Da bei der direkten Methode kein Nettoeinkommen berücksichtigt wird, muss auch eine Überleitung des Nettoertrags zu den Nettoliquidität aus dem operativen Geschäft erfolgen.6

Indirekte Methode

Nach der indirekten Methode wird der Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit berechnet, indem zunächst das Nettoergebnis aus der Gewinn- und Verlustrechnung eines Unternehmens entnommen wird. Da ein Gewinn- und Verlustrechnung des Unternehmens auf einem bereit ist periodengerecht Umsatz wird nur anerkannt, wenn es verdient und nicht, wenn es empfangen wird.

Der Jahresüberschuss stellt den Netto-Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit nicht exakt dar, so dass es notwendig wird, das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) um ergebniswirksame Posten zu bereinigen, obwohl noch keine tatsächlichen Zahlungsmittel erhalten oder gezahlt wurden. Bei der indirekten Methode werden auch Anpassungen vorgenommen, um nicht operative Aktivitäten hinzuzufügen, die den operativen Cashflow eines Unternehmens nicht beeinflussen.

Welche Methode sollten Sie verwenden?

Die direkte Methode zur Berechnung des Cashflows eines Unternehmens aus operativer Tätigkeit ist insofern einfacher, als sie die operativen Zahlungseingänge und -zahlungen eines Unternehmens aufzeigt, die Vorbereitung ist jedoch schwieriger, da die Informationen schwer zusammenzutragen sind. Unabhängig davon, ob Sie die direkte oder indirekte Methode zur Berechnung des Cash from Operations verwenden, wird das gleiche Ergebnis erzielt.

Die folgende Abbildung zeigt die berichteten Cashflow-Aktivitäten von AT&T ( Geschäftsjahr 2012. Alle angegebenen Zahlen sind in Millionen. Bei der indirekten Methode wird jeder nicht zahlungswirksame Posten wieder dem Nettoergebnis hinzugefügt, um Cash aus der Geschäftstätigkeit zu erzeugen. In diesem Fall ist der operative Cashflow mehr als fünfmal so hoch wie der ausgewiesene Nettogewinn, was ihn zu einem wertvollen Instrument für Investoren macht, um die Finanzkraft von AT&T zu bewerten.

Operative Cashflows (OCF)

OCF ist ein geschätztes Messinstrument, da es Anlegern hilft, einzuschätzen, was hinter den Kulissen vor sich geht. Für viele Investoren und Analysten gilt OCF als Cash-Version des Nettoeinkommens, da es die Gewinn- und Verlustrechnung von nicht zahlungswirksamen Posten und nicht zahlungswirksamen Ausgaben ( Abschreibungen, Amortisationen, nicht zahlungswirksamen Betriebskapitalposten ) bereinigt.

OCF ist ein Gewinnmanipulationen leicht erkannt werden, insbesondere beim Einsatz von OCF. Es ist auch ein guter Indikator für das Nettoeinkommen eines Unternehmens. Beispielsweise wird ein über dem NI ausgewiesener OCF als positiv angesehen, da die Einnahmen aufgrund der Reduzierung der nicht zahlungswirksamen Posten tatsächlich unterbewertet sind.

Die Quintessenz

Der operative Cashflow ist nur ein Bestandteil der Cashflow-Story eines Unternehmens, aber auch einer der wertvollsten Indikatoren für Stärke, Rentabilität und langfristige Zukunftsaussichten. Es wird entweder direkt oder indirekt abgeleitet und misst den Geldfluss in und aus einem Unternehmen über bestimmte Zeiträume.

Im Gegensatz zu Nettoergebnis, OCF schließt nicht liquiditätswirksame Posten wie Abschreibungen und  Amortisationen, die ein Unternehmens tatsächliche finanzielle Lage falsch darstellen können. Es ist ein gutes Zeichen, wenn ein Unternehmen über einen starken operativen Cashflow verfügt, bei dem mehr Cash ein- als ausgeht. Unternehmen mit starkem OCF-Wachstum haben höchstwahrscheinlich ein stabileres Nettoeinkommen, bessere Möglichkeiten zur Zahlung und Erhöhung von Dividenden und mehr Möglichkeiten, zu expandieren und Abschwünge in der allgemeinen Wirtschaft oder ihrer Branche zu überstehen.

Wenn Sie der Meinung sind, dass Bargeld der König ist, sollten Sie bei der Analyse eines Unternehmens auf einen starken Cashflow aus dem operativen Geschäft achten.