Carried Interest
Was ist Carried Interest?
Carried Interest ist ein Anteil am Gewinn, den die Komplementäre von Private Equity und Hedgefonds als Entschädigung erhalten, unabhängig davon, ob sie anfängliche Mittel einbringen. Da Carried Interest als eine Art Performancegebühr fungiert, dient sie als Motivation für die Gesamtperformance des Fonds. Carried Interest wird jedoch oft nur gezahlt, wenn die Rendite des Fonds einen bestimmten Schwellenwert erreicht.
Die zentralen Thesen
- Carried Interest ist ein Anteil am Gewinn eines Private Equity oder Fonds, der als Vergütung für Fondsmanager dient.
- Übertragene Zinsen sind nicht automatisch und werden nur ausgegeben, wenn ein Fonds eine Wertentwicklung auf oder über einem bestimmten Niveau erzielt.
- Wenn sich ein Fonds nicht wie ursprünglich geplant entwickelt, reduziert dies den Carried Interest und damit die Vergütung des Fondsmanagers.
- Da übertragene Zinsen als Kapitalrendite betrachtet werden, werden sie mit einem Kapitalgewinnsatz und nicht mit einem Einkommenssatz besteuert.
- Befürworter des Carried Interest argumentieren, dass es Anreize für das Management von Unternehmen und Fonds zur Rentabilität gibt.
Wie Carried Interest funktioniert
Als Haupteinnahmequelle der Komplementärin dient der Carried Interest, der traditionell rund ein Viertel des Jahresgewinns des Fonds ausmacht. Während alle Fonds in der Regel eine geringe Verwaltungsgebühr erheben, soll diese nur die Kosten für die Verwaltung des Fonds decken, mit Ausnahme der Vergütung des Fondsmanagers. Der Komplementär muss jedoch sicherstellen, dass das gesamte von den Kommanditisten eingebrachte Anfangskapital zusammen mit einer zuvor vereinbarten Rendite zurückgegeben wird.
Carried Interest steht in den USA seit langem im Mittelpunkt der Debatte, wobei viele Politiker argumentieren, dass es sich um eine „Schlupflücke“ handelt, die es ermöglicht, Private-Equity-Investitionen einer angemessenen Besteuerung zu entziehen.
Wie nutzen Unternehmen Carried Interest
Die persönlich haftende Gesellschafterin wird durch eine jährliche Verwaltungsgebühr entschädigt, die in der Regel zwei Prozent des Fondsvermögens beträgt. Der Carried-Interest-Anteil der Vergütung eines Komplementärs wird über mehrere Jahre unverfallbar und wird danach nur noch so erhalten, wie er verdient wurde.
Die Private-Equity Branche hat immer behauptet, dass dies eine faire Vergütungsvereinbarung ist, da Komplementäre enorm viel Zeit und Ressourcen investieren, um die Rentabilität der Unternehmen in ihren Portfolios aufzubauen. Ein Großteil der Zeit des Komplementärs wird mit der Entwicklung einer Strategie, der Verbesserung der Managementleistung und der Unternehmenseffizienz sowie der Maximierung des Unternehmenswertes in Vorbereitung auf den Verkauf oder Börsengang (IPO) verbracht.
Besondere Überlegungen
Carried Interest unterliegt der Kapitalertragsteuer. Dieser Steuersatz ist niedriger als die Einkommensteuer oder die Selbständigkeitssteuer, die auf die Verwaltungsgebühr angewendet wird. Kritiker des Carried Interest fordern jedoch eine Umgliederung in das ordentliche Einkommen, das zum ordentlichen Einkommensteuersatz besteuert wird. Private-Equity-Befürworter argumentieren, dass die erhöhte Steuer den Anreiz verringern wird, das Risiko einzugehen, das erforderlich ist, um in Unternehmen zu investieren und sie rentabel zu machen.
Beispiel für Carried Interest
Der typische Carried Interest-Betrag beträgt 20 % für Private Equity und Hedgefonds. Bemerkenswerte Beispiele für Private-Equity-Fonds, die Carlyle-Interest verlangen, sind Carlyle Group und Bain Capital. Allerdings verlangen diese Fonds in letzter Zeit höhere Carried Interests, bis zu 30 % für den sogenannten „Supercarry“.
Carried Interest ist nicht automatisch; er entsteht nur, wenn der Fonds Gewinne erwirtschaftet, die eine bestimmte Rendite, die oft als Hurdle Rate bekannt ist, übersteigen. Wird die Hurdle Rate of Return nicht erreicht, erhält die Komplementärin keinen Carry, die Kommanditisten erhalten jedoch ihren anteiligen Anteil. Carry kann auch „zurückgeholt“ werden, wenn der Fonds eine Underperformance aufweist.
Wenn die Kommanditisten beispielsweise eine jährliche Rendite von 10% erwarten und der Fonds über einen bestimmten Zeitraum nur eine Rendite von 7% erzielt, könnte ein Teil des an die persönlich haftende Gesellschafterin gezahlten Übertrags zur Deckung des Mangels zurückgegeben werden. Die Rückforderungsklausel führt zusammen mit den anderen Risiken, die der Komplementär eingeht, zu ihrer Rechtfertigung, dass Carried Interest kein Gehalt ist, sondern eine risikobehaftete Kapitalrendite, die nur auf der Grundlage der Leistungserbringung gezahlt wird.