Übertragenes Interesse
Was ist übertragenes Interesse?
Die übertragenen Zinsen sind ein Teil aller Gewinne, die die persönlich haftenden Gesellschafter von Private Equity und Hedge-Fonds als Ausgleich erhalten, unabhängig davon, ob sie erste Mittel einbringen. Da übertragene Zinsen als eine Art Performancegebühr fungieren, dienen sie dazu, die Gesamtperformance des Fonds zu motivieren. Die übertragenen Zinsen werden jedoch häufig nur gezahlt, wenn die Renditen des Fonds einen bestimmten Schwellenwert erreichen.
Die zentralen Thesen
- Die übertragenen Zinsen sind ein Teil des Gewinns eines Private Equity oder eines Fonds, der als Ausgleich für Fondsmanager dient.
- Übertragene Zinsen sind nicht automatisch und werden nur ausgegeben, wenn ein Fonds eine Wertentwicklung auf oder über einem bestimmten Niveau erzielt.
- Wenn sich ein Fonds nicht wie ursprünglich geplant entwickelt, verringert dies die übertragenen Zinsen und damit die Vergütung des Fondsmanagers.
- Da übertragene Zinsen als Kapitalrendite betrachtet werden, werden sie mit einem Kapitalgewinnsatz und nicht mit einem Einkommenssatz besteuert.
- Befürworter von Zinserträgen argumentieren, dass dies Anreize für das Management von Unternehmen und Fonds zur Rentabilität schafft.
Wie Carried Interest funktioniert
Die übertragenen Zinsen dienen der persönlich haftenden Gesellschafterin als Haupteinnahmequelle und machen traditionell rund ein Viertel des Jahresgewinns des Fonds aus. Während alle Fonds in der Regel eine geringe Verwaltungsgebühr erheben, sollen sie nur die Kosten für die Verwaltung des Fonds decken, mit Ausnahme der Vergütung des Fondsmanagers. Die persönlich haftende Gesellschafterin muss jedoch sicherstellen, dass das gesamte von den Kommanditisten eingebrachte Anfangskapital zusammen mit einer zuvor vereinbarten Rendite zurückgegeben wird.
Das übertragene Interesse war lange Zeit das Zentrum der Debatte in den USA. Viele Politiker argumentierten, dass es sich um eine „Lücke“ handelt, durch die Private-Equity-Investitionen vermieden werden können, zu einem angemessenen Steuersatz besteuert zu werden.
Wie nutzen Unternehmen Carried Interest?
Die persönlich haftende Gesellschafterin wird durch eine jährliche Verwaltungsgebühr entschädigt, die in der Regel zwei Prozent des Fondsvermögens beträgt. Der übertragene Zinsanteil der Vergütung einer persönlich haftenden Gesellschafterin ist über mehrere Jahre unverfallbar und wird nach diesem Zeitpunkt erst dann erhalten, wenn er verdient wurde.
Die Private-Equity Branche hat immer behauptet, dass dies eine faire Vergütungsvereinbarung ist, da die persönlich haftenden Gesellschafter enorm viel Zeit und Ressourcen investieren, um die Rentabilität der Unternehmen in ihren Portfolios zu steigern. Ein Großteil der Zeit der persönlich haftenden Gesellschafterin wird für die Entwicklung von Strategien, die Verbesserung der Managementleistung und die Effizienz des Unternehmens sowie für die Maximierung des Werts eines Unternehmens zur Vorbereitung auf den Verkauf oder den Börsengang (IPO) aufgewendet.
Besondere Überlegungen
Übertragene Zinsen unterliegen der Kapitalertragssteuer. Dieser Steuersatz ist niedriger als die Einkommensteuer oder die Selbstständigkeitssteuer, die auf die Verwaltungsgebühr angewendet wird. Kritiker von übertragenen Zinsen möchten jedoch, dass sie als ordentliches Einkommen eingestuft werden, das mit dem normalen Einkommensteuersatz besteuert wird. Private-Equity-Befürworter argumentieren, dass die erhöhte Steuer den Anreiz verringern wird, das Risiko einzugehen, das erforderlich ist, um in Unternehmen zu investieren und sie rentabel zu führen.
Beispiel für übertragene Zinsen
Der typische Zinsbetrag für Private Equity- und Hedge-Fonds beträgt 20%. Bemerkenswerte Beispiele für Private-Equity-Fonds, für die Zinserträge erhoben werden, sind die Carlyle Group und Bain Capital. Diese Fonds haben jedoch in letzter Zeit höhere Zinssätze berechnet, die bis zu 30% für das betragen, was als „Super-Carry“ bezeichnet wird.
Das übertragene Interesse erfolgt nicht automatisch. Es wird nur erstellt, wenn der Fonds Gewinne erzielt, die ein bestimmtes Renditeniveau überschreiten, das häufig als Hürdenrate bezeichnet wird. Wird die Hürdenrendite nicht erreicht, erhält die persönlich haftende Gesellschafterin keinen Übertrag, obwohl die Kommanditisten ihren anteiligen Anteil erhalten. Carry kann auch „zurückgefordert“ werden, wenn der Fonds eine Underperformance aufweist.
Wenn die Kommanditisten beispielsweise eine jährliche Rendite von 10% erwarten und der Fonds über einen bestimmten Zeitraum nur eine Rendite von 7% erzielt, könnte ein Teil des an die persönlich haftende Gesellschafterin gezahlten Übertrags zur Deckung des Mangels zurückgegeben werden. Die Rückforderungsregelung führt, wenn sie zu den anderen Risiken der persönlich haftenden Gesellschafterin hinzukommt, die Befürworter der Private-Equity-Branche zu ihrer Rechtfertigung, dass Zinserträge kein Gehalt sind, sondern eine gefährdete Kapitalrendite, die nur auf der Grundlage der Leistungsleistung zu zahlen ist.