Anlagestrategie von Carl Icahnahn
Corporate Raider -verwenden Drexel Burnham Junk Bonds -became als bekannt Geierkapitalisten, Positionen in öffentlichen Unternehmen zu nehmen und zunächst fordern extreme Veränderungen in beiden ihre Unternehmensführung und Management – Stile. Oft zahlten ihm Ziele “ Greenmail “ -Geld, mit der Bedingung, dass er sich von seinem Ziel entfernen würde.
Gegen Ende des 20. Jahrhunderts änderte sich jedoch sein Ruf, als er Aktionärsaktivist wurde. Investoren folgten seinem Beispiel und kauften sich in die Unternehmen ein, auf die er sich konzentrierte. Der Anstieg des Aktienkurses durch die Erwartung, dass Icahn den Shareholder Value aufdecken würde , wurde als „ Icahn-Lift “ bekannt.
Anlagephilosophie
Icahn sagte: „Meine Anlagephilosophie besteht im Allgemeinen, mit Ausnahmen, darin, etwas zu kaufen, wenn niemand es will.“ Als konträrer Investor identifiziert er insbesondere Unternehmen mit Aktienkursen, die ein schlechtes Kurs-Gewinn Verhältnis (KGV) widerspiegeln oder deren Buchwerte die aktuelle Marktbewertung übersteigen.
Icahn erwirbt daraufhin aggressiv eine bedeutende Position im Unternehmen und fordert entweder die Wahl eines völlig neuen Verwaltungsrats oder die Veräußerung von Vermögenswerten, um den Aktionären mehr Wert zu bieten. Icahn konzentriert sich öffentlich auf die Vergütung von CEOs und sagt, er glaube, dass viele Top-Führungskräfte massiv überbezahlt werden und dass ihre Bezahlung nur wenig mit der Aktienperformance korreliert.
Anfänge
Im Jahr 1979 war Icahn der erste Sieg die Übernahme durch eine Proxy – Stimme von Tappan Company. Kurz nachdem er einen Sitz im Vorstand gewonnen hatte, leitete er den Verkauf des Unternehmens in einer Transaktion ein, die seine anfängliche Investition verdoppelte. Bald darauf würde er Marshall Fields und Phillips Petroleum ins Visier nehmen, die beide erhebliche Renditen abwarfen, als die Unternehmen darum kämpften, seine Kontrolle abzuwehren.
TWA war der Höhepunkt von Icahns frühen Bemühungen. 1985 übernahm er die einst von Howard Hughes kontrollierte Fluggesellschaft. Kurz darauf kaufte TWA mehrere kleine regionale Fluggesellschaften, da Icahn versuchte, die Effizienz der erweiterten Fluggesellschaft zu nutzen, um höhere Gewinne zu erzielen. 1988 nahm er das Unternehmen durch einen Aktienrückkaufplan in Höhe von 650 Millionen US-Dollar in Privatbesitz, der es ihm ermöglichte, fast seine gesamte Investition von 469 Millionen US-Dollar zurückzugewinnen. Dies belastete TWA auch mit Schulden in Höhe von 540 Millionen US-Dollar. Bald darauf wurden die wertvollsten Strecken der Fluggesellschaft an Konkurrenten verkauft, was dazu führte, dass das geschwächte Geschäft 1992 Chapter 11 erklärte und Icahn das Unternehmen zu Beginn des folgenden Jahres verließ.
In der Zwischenzeit ausgehandelt Icahn für Fluggutscheine von der Firma anstelle des $ 190 Millionen, die TWA ihn zu verdanken. Da der Deal die Bestimmung beinhaltete, dass er diese Tickets nicht über Reisebüros verkaufen konnte, gründete Icahn LowestFare.com, wo er sowohl die Tickets verkaufte als auch eine Revolution in der Reisebranche auslöste.
Reflexionen über die TWA-Erfahrung
Icahns Erfahrung mit TWA würde ihn dazu veranlassen, sich in erster Linie darauf zu konzentrieren, Gewinne über zugrunde liegende Aktienkurssteigerungen zu erzielen, die normalerweise durch die Veräußerung oder vollständige Liquidation von Vermögenswerten erreicht werden. Ein weiteres Ergebnis ist die direkte Zahlung von Greenmail an Icahn. Die angewandte Methodik beginnt mit dem Kauf eines großen Aktienpakets des Unternehmens, gefolgt von dem Vorschlag einer Liste von Direktoren, zu denen auch Icahn und seine Verbündeten gehören.
Ein Beispiel für seine Arbeitsweise war, dass er USX – den Unternehmensnachkommen von Andrew Carnegies US Steel – dazu zwang, seine Stahlproduktionsabteilung auszugliedern und sich stattdessen über Marathon Oil, ein Unternehmen im Besitz von John D. Rockefeller, auf das Erdölgeschäft zu konzentrieren. Im Jahr 1991, nach der Schaffung einer zweiten Klasse von USX-Aktien, um die Stahlsparte zu repräsentieren, stiegen beide Aktienklassen um 28%.
Icahns Deals beinhalten auch seine Rolle als Katalysator während der Schlacht zwischen Pennzoil und Texaco. Dort sammelte Icahn über 13% der Aktien von Texaco und scheiterte bei seinem Versuch, die Kontrolle über den Vorstand zu übernehmen. Die endgültige Einigung zwischen den streitenden Unternehmen führte jedoch zu einem Anstieg beider Aktienkurse, was Icahn einen finanziellen Glücksfall bescherte.
Neuere Erfolge
In einer weiteren berüchtigten Schlacht sammelte Icahn Ende der 1990er Jahre einen Anteil von 7,3 % an RJR Nabisco. Dann startete er einen Stellvertreterkampf, um sowohl die Kontrolle über den Vorstand zu erlangen als auch die Auflösung des Unternehmens zu erzwingen. Obwohl er mit diesen Bemühungen nicht erfolgreich war, erzielte er den Sieg durch einen außergewöhnlichen Gewinn bei seiner Investition, da das Management des Unternehmens von Investoren unterstützt wurde, genug, um Icahn eine Erhöhung seines Portfolios um 100 Millionen US-Dollar zu ermöglichen.
Bei einem ähnlichen Versuch gelang es Icahn nicht, Time Warner zu zwingen, seine Aktivitäten in vier separat börsennotierte Unternehmen aufzuteilen, eine Aufteilung, für die er sich 2006 einsetzte. Obwohl Icahn von den anderen Großaktionären dieses Unternehmens zurückgewiesen wurde, erzielte Icahn mit seiner Investition einen großen Gewinn und drückte auf die Unternehmen, zwei unabhängige Vorstandsmitglieder zu wählen und sich zu Kostensenkungsmassnahmen zu verpflichten.
Ein weiteres Beispiel für Icahns Einfluss auf die Aktienkurse war Netflix im Herbst 2012. Getreu seiner konträren Philosophie akkumulierte Icahn über 10 % des Unternehmens, als es sich nahe seinem 52-Wochen-Tief befand. Der „Icahn-Lift“ ließ die Aktie um 14% in die Höhe schnellen, nachdem er in einer behördlichen Einreichung seine Beteiligung an dem Unternehmen bekannt gegeben hatte.
Die Quintessenz
Die Beschreibungen von Carl Icahn reichen vom Geierkapitalisten bis zum Greenmailer. Er wurde als Gadfly und Aktionärsaktivist bezeichnet. Tatsächlich haben sich weder seine Philosophie noch seine Strategie in den letzten drei Jahrzehnten, in denen er vom Börsenmakler zu einem der einflussreichsten Akteure der Wall Street aufgestiegen ist, wesentlich verändert.
Ähnliche Investoren wie T. Boone Pickens und Saul Steinberg haben bei ihren Rennen gegen die Vorstände unterbewerteter öffentlicher Unternehmen harte Taktiken angewandt. Icahns Kriegskasse ist jedoch nicht nur durch die Ansammlung seiner Gewinne aus früheren Geschäften gewachsen, sondern auch durch die Schaffung einer milliardenschweren Master Limited Partnership namens Icahn Enterprises LP Dieses Investitionsvehikel bietet Icahn zusätzliche Ressourcen außerhalb seines enormen persönlichen Vermögens, die er in die strategischen Investitionen, die hinter dem „Icahn-Lift“ stehen.