Carl Icahns Anlagestrategie

Corporate Raider -verwenden Drexel Burnham Junk Bonds -became als bekannt Geierkapitalisten, Positionen in öffentlichen Unternehmen zu nehmen und zunächst fordern extreme Veränderungen in beiden ihre Unternehmensführung und Management – Stile. Oft zahlten ihm die Ziele “ Greenmail “ -Geld, mit der Bedingung, dass er sich von seinem Ziel entfernen würde.

Ende des 20. Jahrhunderts änderte sich jedoch sein Ruf, als er Aktionärsaktivist wurde. Investoren folgten seinem Beispiel und kauften sich in die Geschäfte ein, auf die er sich konzentrierte. Der Anstieg des Aktienkurses, der durch die Erwartung verursacht wurde, dass Icahn den Shareholder Value aufdecken würde , wurde als “ Icahn-Lift “ bekannt.

Anlagephilosophie

Icahn hat gesagt: „Meine Anlagephilosophie besteht im Allgemeinen mit Ausnahmen darin, etwas zu kaufen, wenn niemand es will.“ Insbesondere identifiziert er als konträrer Investor Unternehmen mit Aktienkursen, die ein schlechtes Kurs-Gewinn  Verhältnis widerspiegeln, oder mit Buchwerten, die über der aktuellen Marktbewertung liegen.

Icahn erwirbt dann aggressiv eine bedeutende Position im Unternehmen und fordert entweder die Wahl eines völlig neuen Verwaltungsrates oder die Veräußerung von Vermögenswerten, um den Aktionären mehr Wert zu bieten. Icahn konzentriert sich öffentlich auf die Vergütung von CEOs und glaubt, dass viele Top-Führungskräfte stark überbezahlt sind und dass ihre Vergütung kaum mit der Aktienperformance korreliert.

Anfänge

Im Jahr 1979 war Icahn der erste Sieg die Übernahme durch eine Proxy – Stimme von Tappan Company. Kurz nachdem er einen Sitz im Vorstand gewonnen hatte, führte er den Verkauf des Unternehmens in einer Transaktion durch, die seine ursprüngliche Investition verdoppelte. Bald darauf würde er Marshall Fields und Phillips Petroleum ins Visier nehmen, die beide bedeutende Renditen erzielten, als die Unternehmen darum kämpften, seine Kontrolle abzuwehren.

TWA war der Höhepunkt von Icahns frühen Bemühungen. 1985 übernahm er die Fluggesellschaft, die einst von Howard Hughes kontrolliert wurde. Bald darauf kaufte TWA mehrere kleine regionale Fluggesellschaften, als Icahn versuchte, die Effizienz der erweiterten Fluggesellschaft zu nutzen, um höhere Gewinne zu erzielen. 1988 führte er das Unternehmen durch einen Aktienrückkaufplan in Höhe von 650 Millionen US-Dollar privat, der es ihm ermöglichte, fast seine gesamte Investition in Höhe von 469 Millionen US-Dollar zurückzugewinnen. Dies belastete TWA auch mit Schulden in Höhe von 540 Mio. USD. Bald darauf würden die begehrtesten Strecken der Fluggesellschaft an Wettbewerber verkauft, was dazu führte, dass das geschwächte Geschäft 1992 Kapitel 11 erklärte und Icahn das Unternehmen Anfang des folgenden Jahres verließ.

In der Zwischenzeit verhandelte Icahn für Airline- Gutscheine des Unternehmens anstelle der 190 Millionen US-Dollar, die TWA ihm schuldete. Da der Deal die Bestimmung beinhaltete, dass er diese Tickets nicht über Reisebüros verkaufen konnte, gründete Icahn LowestFare.com, wo er beide Tickets verkaufte und eine Revolution in der Reisebranche auslöste.

Überlegungen zur TWA-Erfahrung

Icahns Erfahrung mit TWA würde ihn dazu veranlassen, sich in erster Linie auf die Erzielung von Gewinn durch zugrunde liegende Aktienkurserhöhungen zu konzentrieren, die normalerweise durch die Veräußerung oder die vollständige Liquidation von Vermögenswerten erreicht werden. Ein weiteres Ergebnis ist die direkte Zahlung von Greenmail an Icahn. Die angewandte Methodik beginnt mit dem Kauf eines großen Anteilsblocks an der Gesellschaft, gefolgt vom Vorschlag einer Liste von Direktoren, zu denen Icahn und seine Verbündeten gehören.

Ein Beispiel für seine Arbeitsweise war die Verpflichtung von USX – dem Unternehmensnachkommen von Andrew Carnegies US Steel , die Stahlproduktionssparte auszulagern und sich stattdessen über Marathon Oil, ein Unternehmen, das einst John D. Rockefeller gehörte, auf das Erdölgeschäft zu konzentrieren. Nach der Schaffung einer zweiten Klasse von USX-Aktien zur Vertretung der Stahlsparte stiegen beide Aktienklassen 1991 um 28%.

Icahns Deals beinhalten auch seine Rolle als Katalysator während der Schlacht zwischen Pennzoil und Texaco. Dort sammelte Icahn über 13% der Aktien von Texaco und scheiterte bei seinen Bemühungen, die Kontrolle über das Board zu übernehmen. Die endgültige Vereinbarung zwischen den Prozessunternehmen führte jedoch zu einem Anstieg der beiden Aktienkurse, was Icahn einen finanziellen Einbruch bescherte.

Neuere Erfolge

In einer weiteren berüchtigten Schlacht erwarb Icahn Ende der neunziger Jahre einen Anteil von 7,3% an RJR Nabisco. Anschließend startete er einen Proxy-Kampf, um sowohl die Kontrolle über den Vorstand zu erlangen als auch die Auflösung des Unternehmens zu erzwingen. Obwohl er bei diesen Bemühungen erfolglos blieb, erzielte er den Sieg durch einen außerordentlichen Gewinn bei seiner Investition, da das Management des Unternehmens von Investoren unterstützt wurde, was ausreichte, um Icahn eine Aufstockung seines Portfolios um 100 Millionen US-Dollar zu ermöglichen.

In einem ähnlichen Versuch gelang es Icahn nicht, Time Warner zu zwingen, seine Geschäftstätigkeit in vier separat börsennotierte Unternehmen aufzuteilen, für die er sich 2006 einsetzte. Obwohl Icahn von den anderen Hauptaktionären des Unternehmens zurückgewiesen wurde, erzielte Icahn einen großen Gewinn bei seiner Investition und drückte auf die Unternehmen, zwei unabhängige Vorstandsmitglieder zu wählen und sich zu Kostensenkungsmaßnahmen zu verpflichten.

Ein weiteres Beispiel für Icahns Einfluss auf die Aktienkurse war Netflix im Herbst 2012. Getreu seiner konträren Philosophie akkumulierte Icahn über 10% des Unternehmens, als es sich seinem 52-Wochen-Tief näherte. Der „Icahn-Lift“ ließ die Aktie um 14% steigen, nachdem er in einem Zulassungsantrag seine Beteiligung an dem Unternehmen bekannt gegeben hatte.

Das Fazit

Die Beschreibungen von Carl Icahn reichen vom Geierkapitalisten bis zum Greenmailer. Er wurde als  Gadfly  und Aktionärsaktivist bezeichnet. Tatsächlich haben sich in den letzten drei Jahrzehnten weder seine Philosophie noch seine Strategie wesentlich geändert. In dieser Zeit hat er sich von einem Börsenmakler zu einem der einflussreichsten Akteure der Wall Street entwickelt.

Ähnliche Investoren wie T. Boone Pickens und Saul Steinberg haben bei ihren Läufen gegen die Vorstände unterbewerteter öffentlicher Unternehmen Hardball-Taktiken angewandt. Icahns Kriegskasse ist jedoch nicht nur durch die Anhäufung seiner Gewinne aus früheren Geschäften gewachsen, sondern auch durch die Gründung einer milliardenschweren Master-Kommanditgesellschaft namens Icahn Enterprises LP. Dieses Anlageinstrument bietet Icahn zusätzliche Ressourcen, die außerhalb seines enormen persönlichen Vermögens eingesetzt werden können die strategischen Investitionen, die die Kräfte hinter dem „Icahn-Lift“ sind.