Hauptstadtflug

Was ist Kapitalflug?

Die Kapitalflucht ist eine groß angelegte Abwanderung von finanziellen Vermögenswerten und Kapital aus einer Nation aufgrund von Ereignissen, wie politische oder wirtschaftliche Instabilität, Währungsabwertung oder der Einführung von Kapitalverkehrskontrollen. Kapitalflucht kann legal sein, wie es der Fall ist, wenn ausländische Investoren Kapital in ihr Heimatland repatriieren, oder illegal, was in Volkswirtschaften mit Kapitalkontrollen vorkommt, die den Transfer von Vermögenswerten aus dem Land einschränken. Kapitalflucht kann ärmere Länder stark belasten, da Kapitalmangel das Wirtschaftswachstum behindert und zu einem niedrigeren Lebensstandard führen kann. Paradoxerweise sind die offensten Volkswirtschaften am wenigsten anfällig für Kapitalflucht, da Transparenz und Offenheit das Vertrauen der Anleger in die langfristigen Aussichten dieser Volkswirtschaften stärken.

Kapitalflucht verstehen

Der Begriff „Kapitalflucht“ umfasst eine Reihe von Situationen. Es kann sich auf einen Kapitalexodus entweder aus einer Nation, aus einer ganzen Region oder einer Gruppe von Ländern mit ähnlichen Fundamentaldaten beziehen. Sie kann durch ein länderspezifisches Ereignis ausgelöst werden oder durch eine makroökonomische Entwicklung, die zu einer massiven Verschiebung der Anlegerpräferenzen führt. Es kann auch kurzlebig sein oder jahrzehntelang andauern.

Die Währungsabwertung ist oft der Auslöser für eine groß angelegte – und legale – Kapitalflucht, da ausländische Investoren aus solchen Ländern fliehen, bevor ihre Vermögenswerte zu viel an Wert verlieren. Dieses Phänomen zeigte sich in der Asienkrise von 1997, obwohl ausländische Investoren in diese Länder zurückkehrten, bevor sich ihre Währungen stabilisierten und das Wirtschaftswachstum wieder anfing.

Wegen des Gespenstes der Kapitalflucht, bevorzugen die meisten Nationen die ausländischen Direktinvestitionen (FDI) statt ausländische Portfolioinvestitionen (FPI). Schließlich handelt es sich bei FDI um langfristige Investitionen in Fabriken und Unternehmen in einem Land, die kurzfristig äußerst schwer zu liquidieren sind. Andererseits können Portfolioinvestitionen innerhalb weniger Minuten liquidiert und die Erlöse repatriiert werden, was dazu führt, dass diese Kapitalquelle oft als „heißes Geld“ angesehen wird.

Kapitalflucht kann auch von ansässigen Investoren angezettelt werden, die Angst vor staatlichen Maßnahmen haben, die die Wirtschaft zum Einsturz bringen. Sie könnten zum Beispiel anfangen, in ausländische Märkte zu investieren, wenn ein populistischer Führer mit althergebrachter Protektionismus-Rhetorik gewählt wird oder wenn die lokale Währung abrupt abzuwerten droht. Anders als im vorherigen Fall, bei dem ausländisches Kapital bei einer erneuten Öffnung der Wirtschaft wieder zurückfindet, kann diese Art der Flucht dazu führen, dass Kapital längere Zeit im Ausland verbleibt. Nach 2015 kam es mehrmals zu Abflüssen des chinesischen Yuan, als die Regierung seine Währung abwertete.

In einem Niedrigzinsumfeld können „Carry Trades“, bei denen Kredite in Niedrigzinswährungen aufgenommen und in potenziell renditestarke Vermögenswerte wie Aktien aus Schwellenländern und Junk Bonds investiert werden, ebenfalls eine Kapitalflucht auslösen. Dies wäre der Fall, wenn die Zinssätze steigen könnten, was Spekulanten dazu veranlasst, in großem Umfang Schwellenländer- und andere spekulative Vermögenswerte zu verkaufen, wie es im späten Frühjahr 2013 zu beobachten war.

In Zeiten von Marktvolatilität ist es nicht ungewöhnlich, dass die Ausdrücke Kapitalflucht und Flucht in Qualität synonym verwendet werden. Während Kapitalflucht am besten den vollständigen Kapitalabzug darstellt, spricht die Flucht in die Qualität normalerweise dafür, dass Anleger von risikoreicheren Anlagen mit höheren Renditen zu sichereren und weniger riskanten Alternativen wechseln.

Wie gehen Regierungen mit Kapitalflucht um?

Die Auswirkungen der Kapitalflucht können je nach Grad und Art der Abhängigkeit der Regierungen vom ausländischen Kapital variieren. Die Asienkrise von 1997 ist ein Beispiel für einen schwerwiegenderen Effekt aufgrund der Kapitalflucht. Während der Krise lösten die rasanten Währungsabwertungen der asiatischen Tiger eine Kapitalflucht aus, die wiederum zu einem Dominoeffekt kollabierender Aktienkurse weltweit führte.

Einigen Berichten zufolge sind die internationalen Aktien aufgrund der Krise um bis zu 60 Prozent gefallen. Der IWF intervenierte und gewährte den betroffenen Volkswirtschaften Überbrückungskredite. Zur Stützung ihrer Wirtschaft kauften die Länder auch US-Staatsanleihen. Im Gegensatz zur asiatischen Finanzkrise war die angebliche Auswirkung einer Abwertung des chinesischen Yuan im Jahr 2015, die zu Kapitalabflüssen führte, relativ milder, mit einem gemeldeten Rückgang von nur 8 Prozent an der Börse in Shanghai.

Regierungen wenden mehrere Strategien an, um mit den Folgen der Kapitalflucht umzugehen. Zum Beispiel führen sie Kapitalkontrollen ein, die den Fluss ihrer Währung außerhalb des Landes einschränken. Dies ist jedoch möglicherweise nicht immer eine optimale Lösung, da dies die Wirtschaft weiter belasten und zu einer größeren Panik über den Stand der Dinge führen könnte. Darüber hinaus kann die Entwicklung supranationaler technologischer Innovationen wie Bitcoin helfen, solche Kontrollen zu umgehen.

Die andere gängige Taktik von Regierungen ist die Unterzeichnung von Steuerabkommen mit anderen Jurisdiktionen. Einer der Hauptgründe, warum Kapitalflucht eine attraktive Option ist, besteht darin, dass der Transfer von Geldern nicht zu Steuerstrafen führt. Indem es den grenzüberschreitenden Transfer großer Bargeldsummen verteuert, können Länder einige der Vorteile aus solchen Transaktionen wegnehmen.

Regierungen erhöhen auch die Zinssätze, um die lokale Währung für Investoren attraktiv zu machen. Der Gesamteffekt ist eine Aufwertung der Währung. Aber auch ein Anstieg der Zinsen verteuert Importe und treibt die Gesamtkosten der Geschäftstätigkeit in die Höhe. Ein weiterer Folgeeffekt höherer Zinsen ist eine höhere Inflation.

Beispiel für illegale Kapitalflucht

Illegale Kapitalflucht findet im Allgemeinen in Ländern statt, die strenge Kapital- und Währungskontrollen haben. Indiens Kapitalflucht zum Beispiel belief sich in den 1970er und 1980er Jahren aufgrund strenger Devisenkontrollen auf Milliarden von Dollar. Das Land liberalisierte seine Wirtschaft in den 1990er Jahren und kehrte diese Kapitalflucht um, als ausländisches Kapital in die wiederauflebende Wirtschaft strömte.

Kapitalflucht kann auch in kleineren Ländern auftreten, die von politischen Turbulenzen oder wirtschaftlichen Problemen betroffen sind. Argentinien beispielsweise leidet seit Jahren unter Kapitalflucht aufgrund einer hohen Inflationsrate und einer sinkenden Landeswährung.