Schau tiefer in die Kapitalzuteilung

Marktführende Unternehmen erzielen nicht nur Erfolg durch ihre Geschäftsergebnisse, sondern auch durch eine ordnungsgemäße Kapitalallokation auf eine Weise, die für die Aktionäre am vorteilhaftesten ist.

Kapitalallokationsentscheidungen, die oft als zentrales Thema übersehen werden, sind für die Zukunft des Unternehmens von entscheidender Bedeutung und gehören daher zu den wichtigsten Aufgaben der Unternehmensführung. In diesem Artikel werden einige der Kennzahlen untersucht, anhand derer wir die Fähigkeit des Managements bewerten können, Kapital unter allen Marktbedingungen effektiv zuzuweisen. Lesen Sie weiter, um zu erfahren, wie Sie diese Kennzahlen verwenden können, um die Aktienanalyse zu vereinfachen und Unternehmen zu finden, die auf lange Sicht erfolgreich sein können.

Kapitalallokationsentscheidungen

Sollte das Unternehmen Dividenden ausgeben oder erhöhen? Sollte es diese neue Fabrik bauen oder mehr Arbeiter einstellen? Dies sind die Dilemmata, mit denen Manager heutiger börsennotierter Unternehmen konfrontiert sind.

Jedes Unternehmen folgt einem Lebenszyklus; In den frühen Lebensphasen sind die Entscheidungen zur Kapitalallokation ziemlich einfach – die meisten Cashflows fließen zurück in das wachsende Geschäft, und es wird wahrscheinlich nicht mehr viel Geld übrig bleiben. Nach vielen Jahren starken, stetigen Gewinnwachstums stellen Unternehmen fest, dass es nur so viel Markt gibt. Mit anderen Worten, das Hinzufügen des nächsten Produkts zum Regal oder das Hinzufügen des nächsten Regals ist nur halb so rentabel pro Einheit wie die ersten Dinge, die vor vielen Jahren in dieses Regal gestellt wurden. Irgendwann wird das Unternehmen einen Punkt erreichen, an dem die Cashflows stark sind und zusätzliches Bargeld „herumliegt“. Die ersten Diskussionen können dann über folgende Dinge beginnen:

• Eintritt in ein neues Geschäftsfeld – Dies erfordert höhere Anfangsausgaben an Bargeld, könnte sich jedoch auf lange Sicht als der profitabelste Kurs erweisen.
• Steigerung der Kapazität des Kerngeschäfts – Dies kann sicher durchgeführt werden, bis die Wachstumsraten zu sinken beginnen.
• Dividenden ausgeben oder erhöhen – Die bewährte Methode.
• Pensionierte Schulden – Dies erhöht die finanzielle Effizienz, da die Eigenkapitalfinanzierung fast immer billiger ist.
• Investieren oder Erwerben anderer Unternehmen oder Unternehmungen – Dies sollte immer vorsichtig erfolgen und sich an die Kernkompetenzen halten.
• Unternehmensaktien zurückkaufen.

Das Management trifft diese Art von Entscheidungen unter Verwendung der gleichen Metriken, die den Anlegern zur Verfügung stehen.

Eigenkapitalrendite

Die Eigenkapitalrendite (ROE) einer Aktie zeigt die Wachstumsrate des Unternehmens in „Aktionärsdollar“.

Bei der Betrachtung des ROE eines Unternehmens sind einige Überlegungen zu berücksichtigen, z. B. das Alter des Unternehmens und die Art des Geschäfts, das es betreibt. Jüngere Unternehmen tendieren dazu, höhere ROEs zu erzielen, da Entscheidungen zur Bereitstellung von Bargeld leicht zu treffen sind. Ältere Unternehmen und Unternehmen, die in kapitalintensiven Unternehmen tätig sind (z. B. Telekommunikation oder integriertes Öl), werden niedrigere Kapitalrenditen erzielen, da die Erzielung der ersten Einnahmen in US-Dollar im Voraus mehr kostet.

Der ROE ist sehr spezifisch für die Branche, in der das Unternehmen tätig ist, da jeder einzelne Kapitalanforderungen hat. Daher sollten Vergleiche nur mit ähnlichen Unternehmen durchgeführt werden, wenn diese wertvolle Metrik überprüft wird. Ein ROE über dem Branchendurchschnitt ist ein gutes Zeichen dafür, dass das Management aus jedem investierten Dollar den größtmöglichen Gewinn erzielt.

Kapitalrendite

Die Kapitalrendite (ROA) ähnelt theoretisch der Kapitalrendite, der Nenner der Gleichung hat sich jedoch vom Eigenkapital zur Bilanzsumme geändert. Die ROA-Nummer gibt an, welche Art von Renditemanagement auf die zur Verfügung stehenden Vermögenswerte angewendet wird. Wie bei der Kapitalrendite variieren die ROA-Zahlen in den verschiedenen Branchen stark und sollten vor diesem Hintergrund verglichen werden.

Die ROA-Leistung wird auf lange Sicht ein klareres Bild der Rentabilität liefern als die ROE. Warum? Denn in den ROE-Berechnungen sind das aktuelle Nettoeinkommen und das Nettoeinkommen des letzten Jahres wichtige Variablen. Sie sind auch viel volatiler als langfristige Wachstumsraten. Bei der Berechnung des ROA besteht der größte Teil des Nenners aus langfristigen Vermögenswerten und Kapital, wodurch ein Teil des kurzfristigen Rauschens, den der ROE verursachen kann, ausgeglichen wird. Im Wesentlichen kann der ROE für ein Unternehmen von Jahr zu Jahr stark variieren, während es länger dauert, bis sich die ROA-Zahlen erheblich ändern.

Kapitalanforderungen und Cash Management

Angenommen, Unternehmen X hat in den ersten 10 Jahren seines Bestehens einen durchschnittlichen ROE von 18% erzielt. Dies ist ein starkes Wachstumsrekord, das jedoch in einer Zeit erzielt wurde, in der es reichlich neue Märkte gab.

Mit einem führenden Marktanteil kann Unternehmen X bereits erkennen, dass es diese Wachstumsrate nicht halten kann, und muss nach anderen Möglichkeiten suchen, um den Shareholder Value zu steigern. Die Kapitalanforderungen zur Aufrechterhaltung des Geschäfts sind bekannt und werden aufgehoben, und der verbleibende freie Cashflow kann auf seine Dauerhaftigkeit und Konsistenz hin beurteilt werden.

Sobald dies überprüft wurde, kann sich das Management hinsetzen und über die beste Verwendung der Mittel entscheiden. Eine oder mehrere der oben genannten Optionen können verwendet werden, und sobald dieser Prozess beginnt, können Anleger wirklich beginnen, die Effektivität des Unternehmens zu bewerten, ohne nur das Kerngeschäft zu betreiben.

Dividendenausschüttende Aktien sind für viele Anleger attraktiv. Dividenden sind eine effektive Möglichkeit, den Aktionären einen freien Cashflow zurückzugeben und langfristige Investitionen in ein Unternehmen zu fördern. Anhand der Ausschüttungsquote für die Dividende einer Aktie kann ein Anleger leicht erkennen, wie viel Prozent des Nettoeinkommens zur Ausschüttung von Dividenden verwendet werden. Je kleiner die Ausschüttungsquote ist, desto mehr muss das Raummanagement diesen Betrag in Zukunft erhöhen.

Die reifsten Unternehmen, die Dividenden ausschütten, zahlen 80% oder mehr des gesamten Nettogewinns an die Aktionäre aus, was für eine gute Rendite sorgt, aber nur sehr wenig Geld zurücklässt, um zukünftiges Gewinnwachstum zu erzielen. Diese Aktien ähneln letztendlich Immobilieninvestmentfonds (ein Wertpapier, bei dem jährlich mindestens 90% des Nettogewinns an die Aktionäre ausgeschüttet werden müssen). Infolgedessen werden Anlagen in Unternehmen mit sehr hohen Dividendenausschüttungen nur eine geringe Preissteigerung erfahren.

Auf Rückkäufen sind weitere gemeinsame Weg, um überschüssiges Kapital innerhalb einer Organisation zuzuordnen. Wann ist dies im besten Interesse der Aktionäre? Wenn das Unternehmen wirklich der Meinung ist, dass seine Aktien unterbewertet sind, könnte der Rückkauf von Aktien die beste Verwendung der Mittel sein. Dies erhöht die prozentuale Beteiligung aller anderen Aktionäre und wird allgemein als positives Zeichen dafür gesehen, dass das Management an die Zukunft des Unternehmens glaubt.

Das Fazit

Für den einzelnen Anleger sollte ein Teil einer wirksamen Due Diligence das Verständnis der Geschichte und der Erwartungen an die Kapitalallokationsfähigkeiten eines Unternehmens umfassen. Zusammen mit der Bewertung und dem Wachstum wird die Fähigkeit des Managements, Kapital effektiv zuzuweisen, bestimmen, ob es dazu bestimmt ist, eine Front-Running-Aktie oder eine „Mit-Run“ zu haben.