Kann Deflation jemals gut sein?

Typischerweise ist eine Deflation ein Zeichen für eine schwächere Wirtschaft. Ökonomen befürchten eine Deflation, weil sinkende Preise zu niedrigeren Konsumausgaben führen, die ein wichtiger Bestandteil des Wirtschaftswachstums sind. Unternehmen reagieren auf fallende Preise, indem sie ihre Produktion verlangsamen, was zu Entlassungen und Gehaltskürzungen führt. Dies senkt die Nachfrage und die Preise weiter.

Allerdings sanken die Konsumgüterpreise in der Schweiz über einen Zeitraum von rund fünf Jahren, ohne dass sich dies umfassend negativ auf die Wirtschaft des Landes auswirkte. Tatsächlich florierte ihre Wirtschaft inmitten fallender Preise. Dies hat einige Ökonomen dazu veranlasst, ihre Meinung über die negativen Auswirkungen der Deflation zu revidieren, wobei einige argumentieren, dass Verbraucher und Produzenten in einer Volkswirtschaft ein Gleichgewicht finden können, solange es nicht zu viel Deflation gibt.

Das Schweizer Argument für Deflation

Anfang 2015 führte die Schweizer Zentralbank Negativzinsen ein, um die Nachfrage der Anleger nach der überbewerteten Währung des Landes einzudämmen. Die Schuldenkrisen in den Nachbarländern in Verbindung mit der wirtschaftlichen Instabilität in den osteuropäischen Volkswirtschaften hatten die Nachfrage nach dem Schweizer Franken von Anlegern auf der Suche nach einem sicheren Währungshafen in die Höhe getrieben.

In der Folge rechneten Ökonomen mit einer rezessiven Talfahrt der Schweizer Wirtschaft. Im Gegenteil, die Wirtschaft wuchs und das Land verzeichnete2016eine niedrige Arbeitslosenquote von 3,3 %. Insgesamt verzeichnete das Land einen Nettozuwachs an Kaufkraft.

Normalerweise, wenn ein Land eine Deflationsperiode erlebt, fallen die Preise als Folge von weniger Verbrauchernachfrage. Eine geringere Konsumnachfrage führt zu einem Anstieg der Arbeitslosigkeit. Darüber hinaus steigt das Verhältnis der Staatsverschuldung zum Bruttoinlandsprodukt (BIP), da die Regierung gezwungen ist, mehr Geld für Sozialhilfeprogramme auszugeben. Deflation kann eine Volkswirtschaft in eine Rezession treiben. In der Schweiz war dies jedoch nicht der Fall.

Gibt es so etwas wie eine gute Deflation?

Obwohl allgemeiner Konsens darin besteht, dass Deflation schlecht für die Wirtschaft eines Landes ist, sind die Wirtschaftsforschungen in dieser Frage geteilt. In einem vomPapier (NBER Working Paper No. 10329 ) mit dem Titel „Goodvs. Bad Deflation: Lessons from the Gold Standard Era“schreiben die Autoren Michael Bordo, John Landon Lane und Angela Redish betrachtet deflationäre Perioden in den Vereinigten Staaten, Großbritannien und Deutschland im späten 19. Jahrhundert.Überraschenderweise behaupten diese Ökonomen, dass Deflation eher positiv als negativ sein kann.

Laut diesen Ökonomen liegt eine gute Deflation vor, wenn das aggregierte Warenangebot die aggregierte Nachfrage übersteigt. Dies kann das Ergebnis von technologischen Fortschritten oder einer verbesserten Produktivität sein. Eine schlechte Deflation tritt auf, wenn die Gesamtnachfrage schneller sinkt als das Wachstum des Gesamtangebots. Negative Geldschocks, wie sie während der Weltwirtschaftskrise passiert sind, führen zu einer „schlechten“ Deflation. Wenn die Währungsneutralität trotz negativer Geldmengenschocks aufrechterhalten wird, können die Auswirkungen einer Deflation neutral sein.

Gute Deflation wird durch das Angebot getrieben

Im März 2015 veröffentlichte ein Forscherteam derBank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) „The Costs of Deflations: a Historical Perspective“. Diese Forscher testeten den historischen Zusammenhang zwischen Produktionswachstum und Deflation in einer Stichprobe von 140 Jahren und für bis zu 38 Volkswirtschaften. Sie kamen zu dem Schluss, dass der Zusammenhang statistisch schwach oder unbedeutend ist und die Verbreitung dieser Theorie in der Wirtschaft auf die Ereignisse der Weltwirtschaftskrise zurückzuführen ist.

In manchen Zusammenhängen kann eine Deflation ein starkes, nachhaltiges Wirtschaftswachstum hemmen. Aber wie die Ökonomen von NBER behaupten diese Forscher, dass Deflation nicht immer ein Zeichen für eine gesamtwirtschaftliche Nachfragelücke und wirtschaftliche Schwäche ist. In einigen Fällen kann Deflation das Ergebnis eines erhöhten Angebots aufgrund von Produktivitätsverbesserungen, stärkerem Wettbewerb auf dem Gütermarkt oder billigeren und reichlicheren Betriebsmitteln wie Arbeitskräften oder Gütern wie Öl sein.

Wenn die Deflation durch das Angebot angetrieben wird, werden die Preise gedrückt, aber Einkommen und Produktion (wie beim BIP) steigen. Dies kann eine positive Situation für die Wirtschaft schaffen. Die Untersuchungen der BIZ zeigen weiterhin, dass Vermögenspreisdeflationen und Immobilienpreisdeflationen der Wirtschaft mehr Schaden zugefügt haben als ein Anstieg der Preise für Konsumgüter und Dienstleistungen.

Die Kosten der Deflation

Der beste Weg, um auf eine Deflation zu reagieren, wenn sie einen wirtschaftlichen Verlust bedeutet, ist eine schwierige politische Frage, die Ökonomen immer noch zu beantworten versuchen. Die Ansicht, dass Deflation immer ein Symptom einer angeschlagenen Wirtschaft ist, stimmt jedoch möglicherweise nicht, obwohl sie tief in der Wirtschaftstheorie verankert ist.

Diese Überzeugung ist in erster Linie das Ergebnis des Studiums der Großen Depression, die nicht als archetypisches Beispiel dafür angesehen werden kann, was während anhaltender Deflationsperioden passiert. Vielmehr kann diese Periode der Wirtschaftsgeschichte laut Ökonomen als Ausreißer angesehen werden.