Callable Bonds: Ein Doppelleben führen
Normalerweise ist eine Anleihe ein sehr einfaches Anlageinstrument. Es wird bis zum Ablauf verzinst und hat eine einzige, feste Laufzeit. Es ist vorhersehbar, einfach und sicher. Andererseits kann die kündbare Anleihe als spannender, etwas gefährlicher Cousin der Standardanleihe angesehen werden.
Kündbare Anleihen haben ein „Doppelleben“. Sie sind komplexer als Standardanleihen und erfordern mehr Aufmerksamkeit von den Anlegern. In diesem Artikel werden wir uns die Unterschiede zwischen Standardanleihen und kündbaren Anleihen ansehen. Anschließend prüfen wir, ob kündbare Anleihen für Ihr Anlageportfolio geeignet sind.
Die zentralen Thesen
- Kündbare Anleihen können vom Emittenten vor dem Fälligkeitsdatum gekündigt werden, was sie riskanter macht als nicht kündbare Anleihen.
- Callable Bonds entschädigen die Anleger jedoch für ihr höheres Risiko, indem sie etwas höhere Zinssätze anbieten.
- Kündbare Anleihen unterliegen einem Wiederanlagerisiko, dh dem Risiko, dass Anleger zu niedrigeren Zinssätzen reinvestieren müssen, wenn die Anleihen gekündigt werden.
- Callable Bonds sind eine gute Anlage, wenn die Zinsen unverändert bleiben.
Kündbare Anleihen und das Doppelleben
Kündbare Anleihen haben zwei potentielle Lebensdauer, ein Ende mit dem ursprünglichen Fälligkeitsdatum und die andere am Kündigungstermin.
Am Kündigungstag kann der Emittent die Anleihen von seinen Anlegern zurückziehen. Das bedeutet einfach, dass der Emittent die Anleihe zurückzieht (oder auszahlt), indem er das Geld der Anleger zurückgibt. Ob dies eintritt oder nicht, hängt vom Zinsumfeld ab.
Betrachten Sie das Beispiel einer 30-jährigen kündbaren Anleihe mit einem Kupon von 7 %, die nach fünf Jahren kündbar ist. Angenommen, die Zinssätze für neue 30-jährige Anleihen betragen fünf Jahre später 5 %. In diesem Fall würde der Emittent die Anleihen wahrscheinlich zurückrufen, weil die Schulden zu einem niedrigeren Zinssatz refinanziert werden könnten. Nehmen wir umgekehrt an, dass die Zinsen auf 10 % gestiegen sind. In diesem Fall würde der Emittent nichts unternehmen, da die Anleihe im Vergleich zu den Marktzinsen relativ günstig ist.
Im Wesentlichen stellen kündbare Anleihen eine Standardanleihe dar, jedoch mit einer eingebetteten Kaufoption. Diese Option wird vom Anleger implizit an den Emittenten verkauft. Sie berechtigt den Emittenten, die Anleihen nach einem bestimmten Zeitpunkt einzuziehen. Vereinfacht gesagt hat der Emittent das Recht, die Anleihen vom Anleger „wegzurufen“, daher der Begriff kündbare Anleihe. Diese Option führt zu Unsicherheiten in Bezug auf die Lebensdauer der Anleihe.
Abrufbare Anleihenvergütung
Um die Anleger für diese Unsicherheit zu entschädigen, zahlt ein Emittent einen etwas höheren Zinssatz, als es für eine ähnliche unkündbare Anleihe erforderlich wäre. Darüber hinaus können Emittenten kündbare Anleihen zu einem über dem ursprünglichen Nennwert liegenden Preis anbieten. Beispielsweise kann die Anleihe zu einem Nennwert von 1.000 USD ausgegeben, aber zu 1.050 USD gekündigt werden. Die Kosten des Emittenten bestehen aus insgesamt höheren Zinskosten, und der Vorteil des Anlegers besteht aus insgesamt höheren Zinserträgen.
Trotz der höheren Kosten für die Emittenten und des erhöhten Risikos für die Anleger können diese Anleihen für beide Parteien sehr attraktiv sein. Investoren wie sie, weil sie geben eine höhere als normale Rendite, zumindest bis die Schuldverschreibungen abberufen. Umgekehrt sind kündbare Anleihen für Emittenten attraktiv, da sie es ihnen ermöglichen, die Zinskosten zu einem zukünftigen Zeitpunkt zu senken, wenn die Zinsen sinken. Darüber hinaus erfüllen sie einen wertvollen Zweck auf den Finanzmärkten, indem sie Unternehmen und Einzelpersonen Möglichkeiten eröffnen, ihren Zinserwartungen zu entsprechen.
Insgesamt haben kündbare Anleihen auch einen großen Vorteil für Anleger. Sie sind mangels einer Zinsgarantie für die volle Laufzeit weniger gefragt. Daher müssen Emittenten höhere Zinssätze zahlen, um die Menschen davon zu überzeugen, in sie zu investieren. Wenn ein Anleger eine Anleihe zu einem höheren Zinssatz wünscht, muss er normalerweise eine Anleiheprämie zahlen, was bedeutet, dass er mehr als den Nennwert der Anleihe zahlt. Bei einer kündbaren Anleihe kann der Anleger jedoch ohne Anleiheprämie höhere Zinszahlungen erhalten. Callable Bonds werden nicht immer gekündigt. Viele von ihnen zahlen am Ende Zinsen für die gesamte Laufzeit und der Anleger profitiert die ganze Zeit von höheren Zinsen.
Höhere Risiken bedeuten normalerweise höhere Renditen bei Investitionen, und kündbare Anleihen sind ein weiteres Beispiel für dieses Phänomen.
Schauen Sie, bevor Sie in kündbare Anleihen springen
Bevor ein Anleger in eine kündbare Anleihe investiert, muss er diese Instrumente verstehen. Sie führen eine Reihe neuer Risikofaktoren und -überlegungen ein, die über die von Standardanleihen hinausgehen. Den Unterschied zwischen der Rendite bis zur Fälligkeit ( YTM ) und der Rendite bis zum Call ( YTC ) zu verstehen, ist der erste Schritt in dieser Hinsicht.
Standardanleihen werden auf der Grundlage ihres YTM notiert, dh der erwarteten Rendite der Zinszahlungen der Anleihe und der eventuellen Kapitalrückzahlung. Der YTC ist ähnlich, berücksichtigt jedoch nur die erwartete Rendite, falls die Anleihen gekündigt werden. Das Risiko, dass eine Anleihe gekündigt wird, birgt ein weiteres erhebliches Risiko für Anleger: das Wiederanlagerisiko.
Ein Beispiel für das Wiederanlagerisiko
Das Reinvestitionsrisiko ist zwar einfach zu verstehen, hat aber tiefgreifende Auswirkungen. Betrachten Sie zum Beispiel zwei 30-jährige Anleihen, die von gleichermaßen kreditwürdigen Unternehmen ausgegeben wurden. Angenommen, Firma A emittiert eine Standardanleihe mit einem YTM von 7% und Firma B begibt eine kündbare Anleihe mit einem YTM von 7,5% und einem YTC von 8%. Oberflächlich betrachtet erscheint die kündbare Anleihe von Firma B aufgrund des höheren YTM und YTC attraktiver.
Nehmen wir nun an, dass die Zinssätze in fünf Jahren sinken, sodass Firma B eine 30-jährige Standardanleihe zu nur 3% begeben könnte. Was würde die Firma tun? Es würde höchstwahrscheinlich seine Anleihen zurückrufen und neue Anleihen zum niedrigeren Zinssatz ausgeben. Menschen, die in kündbare Anleihen von Firma B investierten, wären nun gezwungen, ihr Kapital zu viel niedrigeren Zinssätzen zu reinvestieren.
In diesem Beispiel wäre es wahrscheinlich besser gewesen, die Standardanleihe von Firma A zu kaufen und sie 30 Jahre lang zu halten. Andererseits wäre der Anleger mit der kündbaren Anleihe von Firma B besser dran, wenn die Zinsen gleich blieben oder steigen würden.
Eine andere Reaktion auf Zinssätze
Neben dem Wiederanlagerisiko müssen Anleger auch verstehen, dass sich die Marktpreise für kündbare Anleihen anders verhalten als bei Standardanleihen. In der Regel werden die Anleihekurse steigen, wenn die Zinssätze sinken. Bei kündbaren Anleihen ist dies jedoch nicht der Fall. Dieses Phänomen wird als Preiskompression bezeichnet und ist ein wesentlicher Aspekt des Verhaltens von kündbaren Anleihen.
Da Standardanleihen eine feste Laufzeit haben, können Anleger davon ausgehen, dass die Zinszahlungen bis zur Fälligkeit fortgesetzt werden, und diese Zahlungen angemessen bewerten. Daher werden Zinszahlungen mit fallenden Zinsen wertvoller, sodass der Anleihekurs steigt.
Da eine kündbare Anleihe jedoch gekündigt werden kann, sind diese zukünftigen Zinszahlungen ungewiss. Je stärker die Zinsen sinken, desto unwahrscheinlicher werden diese zukünftigen Zinszahlungen, da die Wahrscheinlichkeit steigt, dass der Emittent die Anleihe kündigen wird. Daher upside Preiswertschätzung für kündbare Anleihen begrenzt, sodass ein weiterer Nachteil ist, zur Aufnahme eines höheren als normalen Zinssatz des Emittenten.
Sind Callable Bonds eine gute Ergänzung für ein Portfolio?
Wie jedes Anlageinstrument haben auch kündbare Anleihen einen Platz in einem diversifizierten Portfolio. Anleger müssen jedoch ihre einzigartigen Qualitäten im Auge behalten und entsprechende Erwartungen bilden.
Es gibt kein kostenloses Mittagessen, und die höheren Zinszahlungen für eine kündbare Anleihe gehen zu Lasten des Wiederanlagerisikos und des verringerten Kurssteigerungspotenzials. Diese Risiken stehen jedoch im Zusammenhang mit sinkenden Zinssätzen. Dies macht kündbare Anleihen zu einem von vielen Instrumenten für Anleger, um ihre taktischen Ansichten zu den Finanzmärkten auszudrücken und eine optimale Asset Allocation zu erreichen.
Wetten auf Zinssätze bei der Entscheidung für kündbare Anleihen
Der effektive taktische Einsatz von kündbaren Anleihen hängt von der Einschätzung der zukünftigen Zinssätze ab. Denken Sie daran, dass eine kündbare Anleihe aus zwei Hauptkomponenten besteht, einer Standardanleihe und einer eingebetteten Kaufoption auf Zinssätze.
Als Käufer einer Anleihe setzen Sie im Wesentlichen darauf, dass die Zinsen gleich bleiben oder steigen. In diesem Fall profitieren Sie während der gesamten Laufzeit der Anleihe von einem überdurchschnittlich hohen Zinssatz. In diesem Fall hätte der Emittent niemals die Möglichkeit, die Anleihen zurückzurufen und die Schulden zu einem niedrigeren Zinssatz neu auszugeben.
Umgekehrt wird Ihre Anleihe bei fallenden Zinsen weniger an Wert gewinnen als eine Standardanleihe und möglicherweise sogar gekündigt werden. In diesem Fall hätten Sie kurzfristig von einem höheren Zinssatz profitiert. Allerdings müssten Sie Ihr Vermögen dann zu den jeweils günstigeren Zinssätzen reinvestieren.
Die Quintessenz
Als Faustregel bei der Geldanlage gilt: Am besten Rendite eines festverzinslichen Portfolios. Andererseits tun sie dies mit zusätzlichem Risiko und stellen eine Wette gegen niedrigere Zinsen dar. Diese attraktiven kurzfristigen Renditen können die Anleger auf lange Sicht kosten.