Aufrufbare Sicherheit
Was ist ein Callable Security?
Ein kündbares Wertpapier ist eine Anleihe oder eine andere Wertpapierart, die mit einer eingebetteten Kündigungsbestimmung ausgegeben wird, die es dem Emittenten ermöglicht, das Wertpapier bis zu einem bestimmten Datum zurückzukaufen oder zurückzukaufen. Da der Inhaber eines kündbaren Wertpapiers dem Risiko eines Rückkaufs des Wertpapiers ausgesetzt ist, ist das kündbare Wertpapier im Allgemeinen günstiger als vergleichbare Wertpapiere ohne Rückrufbestimmung.
Kündbare Wertpapiere sind häufig an den Rentenmärkten zu finden und ermöglichen es dem Emittenten, sich in Form von kündbaren Anleihen vor einer Überzahlung von Schulden zu schützen.
Die zentralen Thesen
- Kündbare Wertpapiere beziehen sich im Allgemeinen auf ausgegebene Wertpapiere, die eine eingebettete Kündigungsoption enthalten, die es dem Emittenten ermöglicht, diese Wertpapiere unter bestimmten Bedingungen vor Fälligkeit zurückzuzahlen oder zurückzukaufen.
- Emittenten festverzinslicher Wertpapiere profitieren von einer Call-Regelung, da sie ihre Schulden bei fallenden Zinsen effektiv refinanzieren können.
- Anleger in kündbare Wertpapiere hingegen sind einem Wiederanlagerisiko ausgesetzt und werden daher durch eine Call-Prämie auf diese Wertpapiere entschädigt.
- Der Call Protection verhindert, dass der Emittent für einen bestimmten Zeitraum anderweitig kündbare Wertpapiere zurückkauft.
Callable Securities verstehen
In der Regel erwartet ein Anleihegläubiger regelmäßige und feste Zinszahlungen für seine Anleihen bis zum Fälligkeitsdatum, an dem der Nennwert der Anleihe zurückgezahlt wird. Einige Emittenten von festverzinslichen Wertpapieren wünschen sich jedoch die Möglichkeit, ihre Schulden bei sinkenden Zinsen zu refinanzieren. Eine Möglichkeit, dies zu erreichen, besteht darin, dem Emittenten zu erlauben, einige seiner Anleihen vorzeitig zurückzuzahlen oder „einzulösen“, damit er nicht weiterhin höhere als die marktüblichen Zinssätze zahlen muss, wodurch seine Kreditkosten gesenkt werden. Wenn Anleihen vor Fälligkeit „gekündigt“ werden, werden den Anlegern keine Zinsen mehr gezahlt.
Dieser Vorteil für Emittenten kann jedoch für Anleger von kündbaren Wertpapieren nachteilig sein, da auch sie mit einem niedrigeren Zinsumfeld konfrontiert werden, in dem sie diese Mittel anlegen. Die Bedingungen für eine Abrufbereitstellung werden im Zeitpunkt der Begebung des Wertpapiersim Treuhandvertrag festgelegt.
Premium anrufen
Um die Inhaber von kündbaren Wertpapieren für das Wiederanlagerisiko zu entschädigen, dem sie ausgesetzt sind, und um ihnen künftige Zinserträge zu entziehen, zahlen die Emittenten eine Call-Prämie. Die Call-Prämie ist ein Betrag über dem Nennwert des Wertpapiers und wird gezahlt, falls das Wertpapier vor dem geplanten Fälligkeitsdatum zurückgezahlt wird. Anders ausgedrückt ist die Call-Prämie die Differenz zwischen dem Call-Preis der Anleihe und ihrem angegebenen Nennwert. Bei nicht kündbaren Wertpapieren oder bei vorzeitiger Rückzahlung einer Anleihe während der Kündigungsschutzfrist ist die Call-Prämie eine vom Emittenten an die Anleihegläubiger gezahlte Strafe.
In den ersten Jahren ist eine Kündigung zulässig, die Prämie entspricht in der Regel einem Jahreszins. Abhängig von den Bedingungen der Anleihevereinbarung sinkt die Call-Prämie allmählich, wenn sich das aktuelle Datum dem Fälligkeitstermin nähert. Bei Fälligkeit beträgt die Call-Prämie null.
Anrufschutz
Um den Anlegern etwas Zeit zu geben, um von einer Wertsteigerung der Anleihen zu profitieren, können kündbare Wertpapiere eine als Kündigungsschutz bekannte Rückstellung enthalten. Wie der Name schon sagt, schützt ein Kündigungsschutz die Inhaber von Anleihen davor, dass ihre Wertpapiere von Emittenten in der frühen Lebensphase einer Anleihe gekündigt werden. Ein Call-Schutz kann für Anleihegläubiger bei fallenden Zinsen äußerst vorteilhaft sein, da er verhindert, dass der Emittent eine vorzeitige Rückzahlung des Wertpapiers erzwingt. Dies bedeutet, dass Anleger eine Mindestanzahl von Jahren haben, um die Vorteile des Wertpapiers zu nutzen.
Anrufdatum
Der Treuhandvertrag listet auch die Daten auf, an denen eine Anleihe vorzeitig nach Ablauf der Kündigungsschutzfrist gekündigt werden kann. Dieses Datum wird als Abrufdatum bezeichnet. Während der Laufzeit der Anleihe kann es einen oder mehrere Kündigungstermine geben. Das Kündigungsdatum, das unmittelbar auf das Ende des Anrufschutzes folgt, wird als erstes Kündigungsdatum bezeichnet. Die Reihe von Kündigungsterminen wird als Kündigungsplan bezeichnet und für jeden der Kündigungstermine wird ein bestimmter Rückzahlungswert festgelegt. Ein Emittent kann seine bestehenden Anleihen am Kündigungstag zurückzahlen, wenn die Zinssätze günstig sind. Wenn Zinsen und Renditen ausreichend steigen, werden sich Emittenten wahrscheinlich dafür entscheiden, ihre Anleihen erst zu einem späteren Kündigungstermin zu kündigen oder einfach bis zum Fälligkeitsdatum mit der Refinanzierung zu warten.
Angenommen, heute wurde eine kündbare Unternehmensanleihe mit einem Kupon von 4 % und einer Laufzeit von 15 Jahren begeben. Wenn der Kündigungsschutz der Anleihe zehn Jahre lang gültig ist und die Zinsen in den nächsten fünf Jahren auf 3% sinken, kann der Emittent die Anleihe nicht kündigen, da seine Anleger zehn Jahre lang geschützt sind. Sollten die Zinsen jedoch nach zehn Jahren sinken, hat der Kreditnehmer das Recht, die Call-Options-Bereitstellung für die Anleihen auszulösen.