Abrufbare Sicherheit
Was ist eine aufrufbare Sicherheit?
Ein kündbares Wertpapier ist eine Anleihe oder eine andere Art von Wertpapier, die mit einer eingebetteten Kündigungsregelung ausgegeben wird, die es dem Emittenten ermöglicht, das Wertpapier bis zu einem bestimmten Datum zurückzukaufen oder zurückzuzahlen. Da der Inhaber eines kündbaren Wertpapiers dem Risiko eines Rückkaufs des Wertpapiers ausgesetzt ist, ist das kündbare Wertpapier im Allgemeinen günstiger als vergleichbare Wertpapiere ohne Rückrufbestimmung.
Kündbare Wertpapiere sind häufig auf den Rentenmärkten zu finden und ermöglichen es dem Emittenten, sich vor einer Überzahlung von Schulden in Form von kündbaren Anleihen zu schützen.
Die zentralen Thesen
- Kündbare Wertpapiere beziehen sich im Allgemeinen auf ausgegebene Wertpapiere, die eine eingebettete Kündigungsoption enthalten, die es dem Emittenten ermöglicht, diese Wertpapiere unter bestimmten Bedingungen vor Fälligkeit zurückzuzahlen oder zurückzukaufen.
- Emittenten von festverzinslichen Wertpapieren profitieren von einer Kündigungsregelung, die es ihnen ermöglicht, ihre Schulden bei fallenden Zinssätzen effektiv zu refinanzieren.
- Anleger in kündbare Wertpapiere sind dagegen einem Wiederanlagerisiko ausgesetzt und werden durch eine Call-Prämie auf diese Wertpapiere entschädigt.
- Der Kündigungsschutz verhindert, dass der Emittent für einen bestimmten Zeitraum ansonsten kündbare Wertpapiere zurückkauft.
Callable Securities verstehen
In der Regel erwartet ein Anleihegläubiger bis zum Fälligkeitsdatum regelmäßige und feste Zinszahlungen für seine Anleihen. Zu diesem Zeitpunkt wird der Nennwert der Anleihe zurückgezahlt. Einige Emittenten von festverzinslichen Wertpapieren möchten jedoch die Möglichkeit haben, ihre Schulden bei fallenden Zinssätzen zu refinanzieren. Eine Möglichkeit, dies zu erreichen, besteht darin, dem Emittenten zu ermöglichen, einige seiner Anleihen vorzeitig zurückzuzahlen oder „einzuziehen“, damit er nicht weiter über den Marktzinssätzen zahlen muss, wodurch sich seine Kreditkosten verringern. Wenn Anleihen vor ihrer Fälligkeit „gekündigt“ werden, werden keine Zinsen mehr an die Anleger gezahlt.
Dieser Vorteil für die Emittenten kann sich jedoch nachteilig auf die Anleger von kündbaren Wertpapieren auswirken, da auch sie mit einem niedrigeren Zinsumfeld konfrontiert sein werden, in das sie diese Fonds investieren können. Die Bedingungen für eine Call-Bereitstellung sindzum Zeitpunkt der Ausgabe des Wertpapiersim Trust Indenture festgelegt.
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Um kündbare Wertpapierinhaber für das Reinvestitionsrisiko zu entschädigen, dem sie ausgesetzt sind, und um ihnen künftige Zinserträge zu entziehen, zahlen die Emittenten eine Kündigungsprämie. Die Call-Prämie ist ein Betrag, der über dem Nennwert des Wertpapiers liegt und für den Fall gezahlt wird, dass das Wertpapier vor dem geplanten Fälligkeitsdatum eingelöst wird. Anders ausgedrückt ist die Call-Prämie die Differenz zwischen dem Call-Preis der Anleihe und ihrem angegebenen Nennwert. Für nicht kündbare Wertpapiere oder für eine Anleihe, die während ihrer Kündigungsschutzfrist vorzeitig zurückgezahlt wird, ist die Kündigungsprämie eine vom Emittenten an die Anleihegläubiger gezahlte Strafe.
In den ersten Jahren ist ein Anruf zulässig, die Prämie entspricht in der Regel einem Jahreszins. Abhängig von den Bedingungen der Anleihevereinbarung sinkt die Kündigungsprämie allmählich, wenn sich das aktuelle Datum dem Fälligkeitsdatum nähert. Bei Fälligkeit beträgt die Call-Prämie Null.
Anrufschutz
Um den Anlegern Zeit zu geben, von einer Wertsteigerung der Anleihen zu profitieren, können kündbare Wertpapiere eine Bestimmung enthalten, die als Kündigungsschutz bezeichnet wird. Wie der Name schon sagt, schützt ein Kündigungsschutz die Anleihegläubiger davor, dass ihre Wertpapiere in den frühen Lebensphasen einer Anleihe von Emittenten gekündigt werden. Der Kündigungsschutz kann für Anleihegläubiger bei fallenden Zinssätzen äußerst vorteilhaft sein, da er den Emittenten daran hindert, eine vorzeitige Rückzahlung des Wertpapiers zu erzwingen. Dies bedeutet, dass Anleger eine Mindestanzahl von Jahren haben, um die Vorteile des Wertpapiers zu nutzen.
Anrufdatum
Der Trust Indenture listet auch die Daten auf, an denen eine Anleihe vorzeitig nach Ablauf der Kündigungsschutzfrist gekündigt werden kann. Dieses Datum wird als Anrufdatum bezeichnet. Während der Laufzeit der Anleihe kann es einen oder mehrere Kündigungstermine geben. Das Anrufdatum, das unmittelbar auf das Ende des Anrufschutzes folgt, wird als erstes Anrufdatum bezeichnet. Die Reihe von Anrufdaten wird als Anrufplan bezeichnet, und für jeden Anruftermin wird ein bestimmter Einlösungswert angegeben. Ein Emittent kann seine bestehenden Anleihen am Kündigungstag zurückzahlen, wenn die Zinssätze günstig sind. Wenn die Zinssätze und Renditen ausreichend steigen, werden die Emittenten ihre Anleihen wahrscheinlich erst zu einem späteren Kündigungstermin kündigen oder einfach bis zum Fälligkeitstermin warten, um sich zu refinanzieren.
Angenommen, eine kündbare Unternehmensanleihe wurde heute mit einem Kupon von 4% und einem Fälligkeitsdatum von 15 Jahren ausgegeben. Wenn der Kündigungsschutz für die Anleihe zehn Jahre lang gut ist und die Zinssätze in den nächsten fünf Jahren auf 3% sinken, kann der Emittent die Anleihe nicht kündigen, da seine Anleger zehn Jahre lang geschützt sind. Wenn jedoch die Zinssätze nach zehn Jahren sinken, hat der Kreditnehmer das Recht, die Call-Option-Rückstellung für die Anleihen auszulösen.