Berechnungsstelle
Was ist eine Berechnungsstelle?
Eine Berechnungsstelle ist eine natürliche oder juristische Person, die für die Bestimmung des Wertes eines Derivats verantwortlich ist. Ein Derivat ist ein Finanzwert, dessen Wert von einem Basiswert oder einer Benchmark abgeleitet wird. Eine Berechnungsstelle berechnet den Wert eines Derivats und den von jeder Partei geschuldeten Betrag. Die Berechnungsstelle kann auch den Preis für ein Gegenpartei bei einem Derivatgeschäft um einen Broker-Dealer, fungiert dieser häufig als Berechnungsstelle.
Die zentralen Thesen
- Eine Berechnungsstelle hat die Aufgabe, den Wert eines Derivats wie eines Swaps oder eines strukturierten Produkts zu berechnen und kann als Garantiegeber und Emittent fungieren.
- Die Berechnungsstelle, die der Verkäufer oder ein Dritter sein kann, bestimmt auch den Endpreis, den Wechselkurs beim Umtausch zweier unterschiedlicher Währungen und die aufgelaufenen Zinsen.
- Die Berechnungsstelle erleichtert die Zahlungen der Cashflows zwischen den beiden Parteien und legt den Abwicklungstag für den Austausch fest.
Eine Berechnungsstelle verstehen
Die Berechnungsstelle, die in der Regel entweder der Verkäufer oder ein Dritter ist, übernimmt bei komplexeren Transaktionen manchmal eine Reihe anderer Rollen. Diese Rolle beinhaltet die Entscheidung, wer wem bei der Transaktion was schuldet. Es gibt jedoch noch andere wichtige Verantwortlichkeiten, mit denen eine Berechnungsstelle betraut ist, darunter:
- Ermittlung des Endpreises nach der vereinbarten Bewertungsmethode
- Ermittlung des Währungskurses, wenn aufgrund der Cashflow Zahlungen zwischen den beiden Parteien zwei verschiedene Währungen getauscht werden
- Berechnung der erwirtschafteten bzw. aufgelaufenen Beträge sowie aufgelaufenen Zinsen
- Einstellen des aktuellen Marktwertes
- Festlegung der Anzahl der Geschäftstage für die Abwicklung der Zahlungsströme, z. B. zwei Geschäftstage ab dem Handelstag der Transaktion
- Notwendige oder von den Beteiligten geforderte Änderungen oder Umstrukturierungen
- Handeln nach Treu und Glauben und Angemessenheit bei der Durchführung der Transaktion sowie ordnungsgemäße, rechtzeitige Benachrichtigung oder Bestätigung der finanziellen Details an die Parteien
Unternehmen, die beispielsweise variable oder variable Zinszahlungen aus einem Wertpapier erhalten sollen, möchten möglicherweise stattdessen feste Zahlungen. Sie könnten die variabel verzinslichen Cashflows – über einen Swap – an ein Unternehmen tauschen, das variabel verzinsliche Zahlungen wünscht, aber festverzinsliche Cashflows hat. Ein Swap ist der Austausch von Cashflows von einem Unternehmen oder einer Gegenpartei zu einem anderen. Die Berechnungsstelle würde die Cashflow-Zahlungen und die Preisgestaltung sowie alle notwendigen Änderungen des Referenzschuldners oder des Schuldners vornehmen.
Die Bedeutung einer Berechnungsstelle
Ein durchschnittlicher Anleger wird wahrscheinlich nie direkt mit einer Berechnungsstelle interagieren, da die meisten für Privatanleger zugänglichen Derivate standardisiert sind und auf liquiden und weitgehend transparenten Märkten gehandelt werden. In diesen Fällen bedeutet die Preisermittlung vor allem die Betrachtung des öffentlich verfügbaren Marktpreises. Da die betreffenden Derivate in dünnere Märkte vordringen oder die Art der Transaktion vom Marktstandard abweicht, gewinnt die Berechnungsstelle an Bedeutung. Die erhöhte Bedeutung der Bestimmung der Berechnungsstelle kann jedoch zu einem Interessenkonflikt führen, wenn die Berechnungsstelle auch Verkäufer ist.
Die Berechnungsstelle ist auch bei saldierten Transaktionen wichtig. Unternehmen können einander bei einer Transaktion einen Strom von Cashflow-Zahlungen schulden. Wenn eine Gegenpartei einer anderen Gegenpartei mehr Geld schuldet, würde die Berechnungsstelle die Nettodifferenz ermitteln, die die erste Gegenpartei schuldet. Mit anderen Worten, anstatt dass beide Gegenparteien Zahlungen aneinander überweisen, würde die Gegenpartei, die mehr schuldet, die Nettodifferenz begleichen, wobei die Berechnungsstelle den Berechnungs, Zahlungs- und Abrechnungstermin erleichtert.
Streitigkeiten mit einer Berechnungsstelle
Die Berechnungsstelle ist kein Treuhänder, aber es wird erwartet, dass sie Interessenkonflikte vermeidet und nach Treu und Glauben handelt. Jegliche Meinungsverschiedenheiten über die Entscheidungen der Berechnungsstelle müssen von einem desinteressierten Dritthändler gelöst werden, der in der Regel von der Berechnungsstelle nach Konsultation der Streitigkeit vorgeschlagen wird. Die International Swaps and Derivatives Association (ISDA) hat ein Verfahren zur Beilegung von Kalkulationsstreitigkeiten entwickelt, um Gegenparteien durch einen möglicherweise komplexen Prozess zu führen.
Bei exotischeren Derivaten, die auf den Kunden zugeschnitten sind, kann die tatsächliche Bewertung von den internen Modellen des Händlers abhängen. Dies erschwert die Beilegung von Streitigkeiten durch Dritte, da einige der Preisinformationen und Techniken möglicherweise nur für diesen bestimmten Händler gelten. In diesen Fällen können Drittanbieter befragt werden, um einen Durchschnitt basierend auf der vertraglichen Gestaltung des Derivats zu ermitteln. Um eine solche Feststellung treffen zu können, muss innerhalb der gesetzten Frist eine Antwort von einer vereinbarten Mindestanzahl von Antwortenden vorliegen.