Berechnungsagent
Was ist ein Berechnungsmittel?
Eine Berechnungsstelle ist eine Person oder Einheit, die für die Bestimmung des Werts eines Derivats verantwortlich ist. Ein Derivat ist ein finanzielles Wertpapier, dessen Wert sich aus einem zugrunde liegenden Vermögenswert oder einer zugrunde liegenden Benchmark ergibt. Eine Berechnungsstelle berechnet den Wert eines Derivats und den von jeder Partei geschuldeten Betrag. Die Berechnungsstelle kann auch den Preis für ein Kontrahent eines Derivatgeschäfts ein Broker-Dealer ist, fungiert er häufig als Berechnungsstelle.
Die zentralen Thesen
- Ein Berechnungsagent hat die Aufgabe, den Wert eines Derivats wie eines Swaps oder eines strukturierten Produkts zu berechnen, und kann als Garant und Emittent fungieren.
- Die Berechnungsstelle, die der Verkäufer oder ein Dritter sein kann, bestimmt auch den Endpreis, den Wechselkurs, wenn zwei verschiedene Währungen ausgetauscht werden, und aufgelaufene Zinsen.
- Die Berechnungsstelle erleichtert die Zahlung der Zahlungsströme zwischen den beiden Parteien und legt den Abrechnungstermin für den Umtausch fest.
Grundlegendes zu einem Berechnungsagenten
Der Berechnungsagent, der in der Regel entweder der Verkäufer oder ein Dritter ist, übernimmt bei komplexeren Transaktionen manchmal eine Reihe anderer Rollen. Diese Rolle beinhaltet die Entscheidung, wer wem was in der Transaktion schuldet. Es gibt jedoch noch andere wichtige Aufgaben, die einem Berechnungsagenten übertragen werden, darunter:
- Ermittlung des Endpreises nach der vereinbarten Bewertungsmethode
- Ermittlung des Wechselkurses, wenn aufgrund der Cashflow Zahlungen zwischen den beiden Parteien zwei verschiedene Währungen ausgetauscht werden
- Berechnung der verdienten oder aufgelaufenen Beträge sowie der aufgelaufenen Zinsen
- Den aktuellen Marktwert einstellen
- Festlegen der Anzahl der Geschäftstage für die Abwicklung der Zahlungsströme, z. B. zwei Geschäftstage ab dem Transaktionshandelstag
- Alle Änderungen oder Umstrukturierungen, die von den beteiligten Parteien benötigt oder angefordert wurden
- In gutem Glauben und mit Angemessenheit handeln, um die Transaktion abzuschließen, sowie ordnungsgemäße, rechtzeitige Benachrichtigung oder Bestätigung der finanziellen Details an die Parteien
Unternehmen, die beispielsweise variabel verzinsliche oder variabel verzinsliche Zahlungen von einem Wertpapier erhalten sollen, möchten möglicherweise stattdessen feste Zahlungen. Sie könnten die variabel verzinslichen Cashflows – über einen Swap – an ein Unternehmen umtauschen, das variabel verzinsliche Zahlungen wünscht, aber festverzinsliche Cashflows hat. Ein Swap ist der Austausch von Zahlungsströmen von einem Unternehmen oder einer Gegenpartei zu einem anderen. Die Berechnungsstelle würde die Cashflow-Zahlungen und -Preise sowie alle erforderlichen Änderungen an der Referenzeinheit oder dem Schuldner-Emittenten abwickeln.
Die Bedeutung eines Berechnungsagenten
Ein durchschnittlicher Anleger wird wahrscheinlich nie direkt mit einer Berechnungsstelle interagieren, da die meisten Derivate, die Privatanlegern zugänglich sind, standardisiert sind und auf liquiden und weitgehend transparenten Märkten handeln. In diesen Fällen bedeutet die Festlegung des Preises hauptsächlich die Betrachtung des öffentlich verfügbaren Marktpreises. Wenn die fraglichen Derivate in dünnere Märkte vordringen oder die Art der Transaktion von den Marktstandards abweicht, gewinnt die Berechnungsstelle an Bedeutung. Die erhöhte Bedeutung, die der Bestimmung der Berechnungsstelle beigemessen wird, kann jedoch zu einem Interessenkonflikt führen, wenn die Berechnungsstelle auch der Verkäufer ist.
Die Berechnungsstelle ist auch bei saldierten Transaktionen wichtig. Unternehmen könnten sich gegenseitig einen Strom von Cashflow-Zahlungen in einer Transaktion schulden. Wenn eine Gegenpartei einer anderen Gegenpartei mehr Geld schuldet, würde die Berechnungsstelle die von der ersten Gegenpartei geschuldete Nettodifferenz ermitteln. Mit anderen Worten, anstatt dass beide Gegenparteien Zahlungen aneinander übertragen, würde die Gegenpartei, die mehr schuldete, die Nettodifferenz mit der Berechnungsstelle zahlen, was die Berechnung, Zahlung und das Abrechnungsdatum erleichtert.
Streitigkeiten mit einem Berechnungsagenten
Der Berechnungsagent ist kein Treuhänder, soll jedoch Interessenkonflikte vermeiden und nach Treu und Glauben handeln. Alle Meinungsverschiedenheiten über die Entscheidungen des Berechnungsagenten müssen von einem desinteressierten Dritthändler gelöst werden, der normalerweise vom Berechnungsagenten nach Rücksprache mit dem Streit vorgeschlagen wird. Die International Swaps and Derivatives Association (ISDA) hat ein Verfahren zur Beilegung von Berechnungsstreitigkeiten festgelegt, um die Gegenparteien durch einen möglicherweise komplexen Prozess zu führen.
Bei exotischeren Derivaten, die für den Kunden angepasst wurden, kann die tatsächliche Bewertung von den internen Modellen eines Händlers abhängen. Dies erschwert die Beilegung von Streitigkeiten durch Dritte, da einige der Preisinformationen und -techniken möglicherweise nur für diesen bestimmten Händler gelten. In diesen Fällen können Drittanbieter befragt werden, um einen Durchschnitt basierend auf der vertraglichen Gestaltung des Derivats zu ermitteln. Um eine solche Entscheidung treffen zu können, muss innerhalb der festgelegten Frist eine Antwort von einer vereinbarten Mindestanzahl von Antwortenden erfolgen.