25 Juni 2021 10:26

Bull Steepener

Was ist ein Bullensteiler?

Ein Bullensteiler ist eine Änderung der Zinsstrukturkurve, die dadurch verursacht wird, dass die kurzfristigen Zinssätze schneller fallen als die langfristigen Zinssätze, was zu einer höheren Spanne zwischen den beiden Zinssätzen führt. Ein Bullensteiler tritt auf, wenn erwartet wird, dass die Fed Reserve die Zinssätze senkt. Diese Erwartung führt dazu, dass Verbraucher und Investoren optimistisch in Bezug auf die Wirtschaft und kurzfristig optimistisch in Bezug auf die Kurse an den Aktienmärkten sind.

Die zentralen Thesen

  • Ein Bullensteiler ist eine Verschiebung der Zinsstrukturkurve, die durch sinkende Zinsen – steigende Anleihepreise – verursacht wird, daher der Begriff „Bullen“.
  • Das kurze Ende der Zinsstrukturkurve (die typischerweise vom Leitzins bestimmt wird) fällt schneller ab als das lange Ende, wodurch die Zinsstrukturkurve steiler wird.
  • Das lange Ende der Zinsstrukturkurve wird von einer Vielzahl von Faktoren bestimmt, darunter unter anderem die Erwartungen an das Wirtschaftswachstum, die Inflationserwartungen sowie Angebot und Nachfrage von Treasury-Wertpapieren mit längerer Laufzeit.
  • Ein Bull Flattener ist das Gegenteil eines Steilmachers – eine Situation steigender Anleihepreise, die dazu führt, dass das Long-End schneller fällt als das Short-End.
  • Bärenseiler und Abflacher werden durch fallende Anleihepreise in der Kurve verursacht.

Wie ein Bull Steepener funktioniert

Die Zinsstrukturkurve ist ein Diagramm, in dem die Renditen von Anleihen ähnlicher Qualität gegen ihre Fälligkeiten aufgetragen sind, die von der kürzesten bis zur längsten reichen. Die Zinsstrukturkurve bezieht sich in der Regel auf US-Schatzanweisungen und zeigt die Renditen von Anleihen mit Laufzeiten zwischen 3 Monaten und 30 Jahren. In einem normalen Zinsumfeld fällt die Kurve von links nach rechts an. Dies zeigt, dass Anleihen mit kurzfristigen Laufzeiten niedrigere Renditen aufweisen als Anleihen mit langfristigen Laufzeiten.

Das kurze Ende der Zinsstrukturkurve auf der Grundlage der kurzfristigen Zinssätze wird durch die Erwartungen an die Federal Reserve Politik bestimmt, die steigen, wenn die Fed die Zinsen erhöhen wird, und fallen, wenn die Zinssätze voraussichtlich gesenkt werden. Das lange Ende der Zinsstrukturkurve wird von Faktoren wie Inflationsaussichten, Nachfrage und Angebot der Anleger, Wirtschaftswachstum, institutionellen Anlegern, die große Blöcke festverzinslicher Wertpapiere handeln, usw. beeinflusst.


Bullensteiler werden durch eine Grafik dargestellt, die als Zinsstrukturkurve bezeichnet wird und eine Darstellung aller Renditen für Staatsanleihen darstellt (von 3 Monaten bis zu 30 Jahren).

Bull Steepener gegen Flattener

Wenn sich die kurzfristigen oder langfristigen Zinssätze ändern, wird die Zinsstrukturkurve entweder flacher oder steiler. Wenn sich die Form der Kurve abflacht, bedeutet dies, dass sich die Spanne zwischen langfristigen und kurzfristigen Zinssätzen verringert. Dies tritt in der Regel auf, wenn die kurzfristigen Zinssätze schneller steigen als die langfristigen Renditen, oder anders ausgedrückt, wenn die langfristigen Zinssätze schneller fallen als die kurzfristigen Zinssätze.

Andererseits wird die Zinsstrukturkurve steiler, wenn sich die Spanne zwischen kurz- und langfristigen Renditen vergrößert. Ein Steiler unterscheidet sich von einem Abflacher dadurch, dass ein Steiler die Zinsstrukturkurve verbreitert, während ein Abflacher bewirkt, dass langfristige und kurzfristige Raten näher zusammenrücken. Eine steiler werdende Zinskurve kann entweder ein Bärensteiler oder ein Bullensteiler sein. Ein Bärensteiler tritt tendenziell auf, wenn die Zinssätze für langfristige Anleihen schneller steigen als die Zinssätze für kurzfristige Anleihen, was zu einer Vergrößerung der Differenz zwischen beiden Renditen führt. Änderungen der langfristigen Zinssätze wirken sich stärker auf die Zinsstrukturkurve aus als Änderungen der kurzfristigen Zinssätze.

Ein Bullensteiler ist dadurch gekennzeichnet, dass die kurzfristigen Zinssätze schneller fallen als die langfristigen Zinssätze, was die Differenz zwischen kurz- und langfristigen Renditen vergrößert. Wenn die Zinsstrukturkurve als steiler bezeichnet wird, bedeutet dies, dass der höhere Spread durch die kurzfristigen und nicht durch die langfristigen Zinssätze verursacht wird. Wenn beispielsweise die 2-Jahres-Renditen schneller fallen als die 10-Jahres-Renditen, tritt eine Bullen-Steilheitskurve auf.

Beispiel eines Bullensteilers

Zum Beispiel, wenn die Rendite einer 6-Monats- T-Rechnung 1,94% und die Rendite einer 10-Jahres-Note 2,81% betrug. Der Spread während dieser Zeit würde 87 Basispunkte oder (2,81% – 1,94%) betragen. Einen Monat später ergibt die 6-Monats-Rechnung eine Rendite von 1,71%, während die 10-Jahres-Note 2,72% ergibt. Der Spread ist jetzt mit 101 Basispunkten oder (2,72% – 1,71%) breiter, was zu einer steileren Zinsstrukturkurve führt.

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