Buffett’s Moat: Googles Wettbewerbsvorteil
Ein wesentlicher Bestandteil der Anlagestrategie von Warren Buffett ist sein Fokus auf das, was er „Wassergräben“ nennt. In der Wirtschaft bezieht sich ein Wassergraben auf einen Wettbewerbsvorteil, der es einem Unternehmen ermöglicht, übergroße Gewinne zu erzielen. Wie sein Namensvetter – ein wassergefüllter Graben – bezieht sich Buffetts Wassergraben auf eine Verteidigungsbarriere, aber anstatt eine Burg zu schützen, hilft er zu verhindern, dass die Gewinne eines Unternehmens von Wettbewerbern untergraben werden.
Die Identifizierung von Unternehmen mit Wassergräben ist von zentraler Bedeutung für Buffetts Strategie. Sein Rat an die Unternehmensmanager besteht darin, ihre Bemühungen darauf zu konzentrieren, die Wassergräben tiefer und breiter zu machen. Allerdings sehen nicht alle Wassergräben gleich aus, und die Bewertung der Haltbarkeit eines Wassergrabens kann eine Herausforderung sein. Wettbewerbsvorteile fallen in die folgenden breiten Kategorien:
- Skaleneffekte
- Marke
- Regulatorische Vorteile
- Geistiges Eigentum in Form von Marken oder Patenten
Google ( toget ) von Alphabet Inc. hat sich schnell zu einem der dominantesten und profitabelsten Unternehmen in der Internet-Software- und -Dienstleistungsbranche entwickelt. Sowohl Buffett als auch sein Investitionspartner, der stellvertretende Vorsitzende von Berkshire Hathaway Inc. (BRK. A), Charlie Munger, haben die Stärke von Googles Wassergraben kommentiert.
Während Google über verschiedene Geschäftsaktivitäten verfügt, verdient es sein Geld hauptsächlich mit zwei Kernwerbefirmen: Websuche und gezielte kontextbezogene Werbung. Die Untersuchung der Quellen des Wettbewerbsvorteils von Google anhand dieser Kategorien kann einen Einblick in die Nachhaltigkeit der Dominanz von Google geben – die Stärke seines Wassergrabens.
Die zentralen Thesen
- Google hat das, was Warren Buffett einen starken Wassergraben nennt: Wettbewerbsvorteile, die es vor Rivalen schützen und seine hohen Gewinne ermöglichen.
- Skalierungsvorteile, die sich in der Dominanz der Google-Suchmaschine zeigen, sind ein wesentlicher Bestandteil des Wassergrabens.
- Das geistige Eigentum von Google – insbesondere der Suchmaschinenalgorithmus – trägt ebenfalls zur Tiefe seines Wassergrabens bei.
- Obwohl der Markenname von Google stark ist, ist er ein weniger bedeutender Teil seines Wassergrabens.
- Es ist wahrscheinlich, dass sich die Wettbewerbsvorteile von Google trotz Regulierung behaupten müssen.
Skalierungsvorteil
Wettbewerbsvorteile, die sich aus der Größenordnung ergeben, beziehen sich in der Regel auf angebotsseitige Vorteile wie die Kaufkraft eines großen Restaurants oder einer Einzelhandelskette. Skaleneffekte bestehen aber auch auf der Nachfrageseite; Sie werden üblicherweise als Netzwerkeffekte bezeichnet. Sie arbeiten, wenn ein Dienst für alle Benutzer wertvoller wird, wenn der Dienst mehr Benutzer hinzufügt. Das Ergebnis kann oft eine Gewinner-Alleskönner-Dynamik in der Branche sein.
Der Netzwerkeffekt ist im Suchmaschinengeschäft von Google eindeutig der Fall, und der Vorteil des Unternehmens ist hier erheblich und nachhaltig. Der Suchmaschinenservice von Googe verbessert sich, da mehr Suchanfragen von Nutzern durchgeführt werden und Websites sich selbst optimieren, um in den Google-Suchergebnissen eine herausragende Rolle zu spielen.
Scale arbeitet auch im Werbenetzwerk von Google, das Werbung für Internetnutzer basierend auf Profilen ihrer Interessen liefert. Je mehr Google durch seine Suche über seine Nutzer erfährt, desto besser wird seine Targeting-Fähigkeit.
3,5 Milliarden
Die Anzahl der Internet-Suchanfragen, die täglich über Google durchgeführt werden.
Beides sind enorme Vorteile, die für jeden Wettbewerber nur schwer zu überwinden sind. Der Marktanteil von Google bei der Internetsuche liegt bei 75%. Solange Google drei Viertel des Marktes für Suchanfragen kontrolliert, ist sein Wassergraben tief und breit. Die gezielte Werbereichweite des Unternehmens ist sogar noch größer und richtet sich an 92% aller Internetnutzer in den USA.
Googles Marke
Googles Marke ist zweifellos stark. Der Name des Unternehmens ist zum allgemein akzeptierten Verb für die Durchführung einer Internetsuche geworden. Die Frage, ob dank der Marke ein Wettbewerbsvorteil besteht, hängt jedoch davon ab, wie wichtig die Marke für die Verbraucher bei der Entscheidung über die Nutzung des Dienstes ist.
Aus dieser Perspektive ist es unwahrscheinlich, dass die Marke von Google einen wesentlichen Beitrag zum Wassergraben leistet. Aufgrund der Qualität und Zuverlässigkeit der Ergebnisse bevorzugen Nutzer die Google-Suche. Aber sie würden wahrscheinlich wechseln, wenn ein anderer Spieler die Netzwerkvorteile von Google überwinden und schnellere und genauere Ergebnisse liefern würde.
In den Bereichen Suche, Werbung und anderen Software-Unternehmen von Google wie Android, Maps und Google Mail gibt es eine starke Markenbekanntheit und Loyalität, die beide zum Wassergraben des Unternehmens beitragen. Die Dauerhaftigkeit dieser Beiträge ist jedoch wahrscheinlich nicht so hoch.
Google hat seine Aktien im April 2014 aufgeteilt und A- (togetL) und C-Aktien (toget) erstellt. Nur A-Aktien haben Stimmrechte.
Wettbewerbsvorteile regulieren
Wettbewerbsvorteile, die sich aus der Regulierung ergeben, resultieren normalerweise aus einigen staatlichen Maßnahmen, die die Konkurrenz von Angriffen abhalten. Im Fall von Google ist der Marktanteil des Unternehmens bei der Suche und bei seinem mobilen Android-Betriebssystem so stark, dass die Regulierung eine mögliche Bedrohung für die Fähigkeit des Unternehmens darstellt, seine hohe Rentabilität aufrechtzuerhalten.
Die Aufsichtsbehörden in den USA und insbesondere in Europa überwachen die Geschäftspraktiken von Google auf wettbewerbswidriges Verhalten. Es gibt möglicherweise keinen besseren Beweis für die Stärke von Googles Wassergraben als die Aufsichtsbehörden, die ihn tatsächlich für unfair gegenüber der Konkurrenz erklären. Mit Blick auf die Zukunft ist es jedoch wahrscheinlich, dass sich die Wettbewerbsvorteile von Google trotz Regulierung und nicht als Folge davon behaupten müssen.
Geistiges Eigentum
Geistiges Eigentum als Beitrag zu Googles Wassergraben ist schwer zu bewerten. Die Vorteile, die sich aus dem geistigen Eigentum ergeben, beziehen sich häufig auf patentierte Technologien wie Arzneimittelformeln. Google besitzt viele Patente, aber es ist nicht klar, dass eines dieser Patente die Konkurrenz notwendigerweise in Schach hält.
Darüber hinaus investiert Google stark in Forschung und Entwicklung (F & E) und stellt Eliteingenieure ein, um ihre intellektuelle Feuerkraft auf herausfordernde Probleme anzuwenden. Die Möglichkeit, die Besten und Klügsten einzustellen, ist sicherlich ein Wettbewerbsvorteil, aber es ist ein Produkt der Größenordnung von Google, nicht seines geistigen Eigentums.
Letztendlich ist der Kern von Google der Suchalgorithmus, der häufig als Reaktion auf Änderungen in der Internetumgebung optimiert wird. Dieser Algorithmus und die Fähigkeit von Google, die schnellste und umfassendste Suche zu liefern, sind im Wesentlichen dafür verantwortlich, die Skalierungsvorteile zu erzielen, die Google heute genießt. Das gesammelte Wissen und der Computercode, die den Produkten von Google zugrunde liegen, sind zwar nicht unbedingt durch Patente oder Marken geschützt, aber schwer zu replizieren und müssen daher als Teil des Wassergrabens des Unternehmens betrachtet werden.
Das Fazit
Ein wichtiger Test für Buffett und Munger bei der Beurteilung der Haltbarkeit eines Wirtschaftsgrabens ist, ob ein Konkurrent mit einem massiven Scheckheft das betreffende Geschäft nachbilden könnte. Nach diesem Standard ist Googles Wassergraben breit und tief. Viele gut finanzierte Konkurrenten haben erfolglos versucht, Googles Schloss zu stürmen, insbesondere im Suchmaschinengeschäft.
Die größte Bedrohung für Google ist wahrscheinlich auf erhebliche Änderungen im Verhalten von Internetnutzern zurückzuführen. Zum Beispiel würde die Effektivität des Unternehmens in Frage gestellt, wenn soziale Netzwerke so populär würden, dass sie den Nutzen der Internetsuche einschränken würden. So effektiv Google derzeit ist, muss Google flink bleiben und bereit sein, sich an seine Umgebung anzupassen, um seinen Vorteil zu erhalten und zu erweitern.