Das Doppelmandat der Federal Reserve aufbrechen
Das derzeitige Mandat der US-Notenbank war geprägt von den Ereignissen der 1970er Jahre, die durch eine gleichzeitig hohe Inflation und Arbeitslosigkeit gekennzeichnet waren, eine als Stagflation bekannte Bedingung. Das Federal Reserve Act von 1977 änderte das ursprüngliche Gesetz zur Gründung der Federal Reserve von 1913 und klärte die Rollen des Gouverneursrats und des Offenmarktausschusses der Federal Reserve (FOMC).
Der Kongress erklärte ausdrücklich, dass die Ziele der Fed „maximale Beschäftigung, stabile Preise und moderate langfristige Zinssätze“ sein sollten. Es sind diese Ziele, die als „doppeltes Mandat “der Fed bekannt sind.
Das erste, was beim Doppelmandat auffällt, ist, dass es eigentlich drei Ziele sind: 1) maximale Beschäftigung; 2) stabile Preise und 3) moderate langfristige Zinssätze. Wir werden uns zunächst mit der maximalen Beschäftigung befassen, bevor wir uns den anderen beiden Zielen zuwenden, die effektiv als ein einziges Mandat behandelt werden können.
Die zentralen Thesen
- Die Federal Reserve hat zwei Mandate: die Aufrechterhaltung einer maximalen Beschäftigung und die Aufrechterhaltung stabiler Preise und moderater langfristiger Zinssätze.
- Höchstbeschäftigung bedeutet nicht 100 % Beschäftigung, was nicht möglich ist, sondern das Beschäftigungsniveau, das unter normalen wirtschaftlichen Bedingungen wahrscheinlich ist, wenn es weder Boom noch Rezession gibt.
- Stabile Preise und moderate langfristige Zinsen können im Wesentlichen als ein Auftrag angesehen werden, da die langfristigen Zinssätze im Hinblick auf Preisdruck und Inflation festgelegt werden.
Maximale Beschäftigung
Wenn man an das erste Mandat denkt, sind zwei sehr wichtige Punkte zu erwähnen: 1) Höchstbeschäftigung bedeutet nicht 100 Prozent Beschäftigung oder null Prozent Arbeitslosigkeit, und 2) es gibt kein einziges, in Stein gemeißeltes und für alle Ewigkeit gültiges Beschäftigungsniveau, bekannt als „maximales Beschäftigungsniveau“.
Ökonomen wissen, dass es immer ein gewisses Maß an Arbeitslosigkeit geben wird. Dies liegt daran, dass es immer Menschen geben wird, die aufgeben oder neue Jobs aufnehmen, Unternehmen scheitern und neue anfangen oder bestimmte Sektoren schrumpfen und andere expandieren. Da es Zeit braucht, einen neuen Job zu finden, wird es immer ein gewisses Maß an Arbeitslosigkeit geben, und daher ist das Niveau, das die Fed zu erreichen hat, nicht null Prozent Arbeitslosigkeit.
Die gewünschte Arbeitslosigkeit ist eine, die unter normalen wirtschaftlichen Bedingungen herrschen würde, dh ohne einen Boom oder eine Rezession. Diese Quote ist als natürliche Arbeitslosenquote bekannt geworden. Diese natürliche Quote wird durch strukturelle Faktoren bestimmt, die sich auf die Flexibilität oder Mobilität des Arbeitsmarktes auswirken. Wenn Arbeitnehmer beispielsweise innerhalb ihres Landes eine größere Mobilität haben, um in einer anderen Region zu arbeiten, würde dies dazu beitragen, die natürliche Arbeitslosenquote zu senken. Regelungen, die die Arbeitskräftemobilität einschränken, werden die natürliche Rate tendenziell erhöhen.
Es ist nicht immer offensichtlich, ob sich die Wirtschaft in normalen Wirtschaftszeiten befindet oder wie hoch die natürliche Arbeitslosenquote wäre, wenn es so wäre. Die Fed muss sichtrotz der UngewissheitaufEinschätzungen ihrer Mitglieder verlassen, die immer wieder überarbeitet werden. Ab Mai 2020 lag die Schätzung der längerfristigen natürlichen oder normalen Arbeitslosenquote irgendwo bei etwa 4,5 Prozent. (Weitere Informationen finden Sie unter: Arbeitslosenquote: Real werden.)
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Der Leitzins der Fed Funds per März 2020. Das FOMC senkte die Zinsen als Reaktion auf die Coronavirus-Pandemie um einen ganzen Prozentpunkt.
Stabile Preise und moderate langfristige Zinssätze
Damit Menschen und Unternehmen Pläne für die Zukunft schmieden können, müssen sie einigermaßen zuversichtlich sein, dass die Preise im Laufe der Zeit relativ konstant bleiben. Infolgedessen kann eine Preisinstabilität in Form einer Deflation oder einer schnellen Inflation drastische Auswirkungen auf die wirtschaftliche Stabilität haben.
Wir haben oben festgestellt, dass stabile Preise und moderate langfristige Zinssätze effektiv als ein einziges Mandat interpretiert werden können. Dies liegt daran, dass die langfristigen Nominalzinsen unter Berücksichtigung der Inflationserwartungen festgelegt werden. Bei einem bestimmten Nominalzins verringern schnell steigende Preise den Realzins, den Kreditgeber erhalten und Schuldner zahlen müssen. In einem instabilen monetären Umfeld mit schnell steigenden Preisen werden die Kreditgeber daher viel höhere Zinssätze verlangen wollen, um das Inflationsrisiko zu mindern. (Weitere Informationen finden Sie unter: Zinssätze verstehen: Nominal, Real und Effektiv.)
Am 27. August 2020 kündigte die US-Notenbank Fed an, die Zinsen wegen Unterschreitung der Arbeitslosigkeit bei einer weiterhin niedrigen Inflation nicht mehr anzuheben. Sie änderte auch ihr Inflationsziel auf einen Durchschnitt, was bedeutet, dass die Inflation etwas über ihr Ziel von 2 % steigen kann, um Perioden, in denen sie unter 2 % lag, auszugleichen.
Nachdem das FOMC gerade die Ziele stabile Preise und moderate langfristige Zinsen in einem einzigen Mandat zusammengefasst hat, mag es überraschen, dass das FOMC seit Januar 2012 eine Inflationsrate von zwei Prozent anstrebt, um sein Doppelmandat zu erfüllen. Das klingt eher nach einem einheitlichen Mandat, weshalb man die Fed als im Einklang mit dem von der Europäischen Zentralbank (EZB) angestrebten einheitlichen Preisstabilitätsmandat ansehen kann.
Die Argumentation der Fed lautet, dass dieses Inflationsziel durch die Gewährleistung der Preisstabilität ein stabiles wirtschaftliches Umfeld schafft, das das Ziel einer maximalen Beschäftigung fördern kann. Wenn die Preise stabil sind, können Menschen und Unternehmen längerfristige wirtschaftliche Entscheidungen treffen, die für ein stabiles Wirtschaftswachstum erforderlich sind. Dies führt zu verbesserten Beschäftigungsmöglichkeiten.
Stabile Preise und langfristige Zinssätze sind Ziele der Federal Reserve, die sich direkt gegenseitig beeinflussen, was sie im Wesentlichen zu einem Mandat macht.
Die Quintessenz
Ob Dreifach, Doppel- oder Einzelmandat, das vorrangige Ziel der Federal Reserve ist die Schaffung eines stabilen monetären Umfelds. Um dies zu erreichen, ist die Fed der Ansicht, dass eine gezielte Inflation (indem sie auf einer niedrigen und stabilen Rate von zwei Prozent gehalten wird) der beste Weg ist, um eine solche Stabilität zu erreichen.7 Bei der ganzen Aufregung um Zinsänderungen geht es also wirklich darum, die Preise stabil zu halten, um das Wirtschaftswachstum zu fördern und maximale Beschäftigung zu fördern.