Buchbau

Was ist Bookbuilding?

Bookbuilding ist der Prozess, mit dem ein Underwriter versucht, den Preis zu bestimmen, zu dem ein Börsengang angeboten wird. Ein Underwriter, normalerweise eine Investmentbank, baut ein Buch auf, indem er institutionelle Anleger (wie Fondsmanager und andere) einlädt, Gebote für die Anzahl der Aktien und den Preis/die Preise abzugeben, die sie dafür zu zahlen bereit wären.

Buchaufbau verstehen

Bookbuilding hat die „Festpreismethode“, bei der der Preis vor der Beteiligung der Anleger festgelegt wird, überholt und ist zum De-facto-Mechanismus geworden, mit dem Unternehmen ihre Börsengänge bewerten. Der Prozess der Preisfindung beinhaltet die Erzeugung und Erfassung der Anlegernachfrage nach Aktien, bevor ein Ausgabepreis ermittelt wird, der sowohl das Unternehmen, das den Börsengang anbietet, als auch der Markt zufriedenstellt. Es wird von allen großen Börsen als die effizienteste Methode zur Bewertung von Wertpapieren empfohlen.

Der Bucherstellungsprozess umfasst die folgenden Schritte:

1. Das emittierende Unternehmen beauftragt eine Investmentbank als Underwriter, die damit beauftragt ist, die Preisspanne, für die das Wertpapier verkauft werden kann, festzulegen und einen Prospekt zu erstellen, der an die institutionelle Anlegergemeinschaft verschickt wird.
2. Die Investmentbank lädt Anleger, normalerweise Großkäufer und Fondsmanager, ein, Gebote für die Anzahl der Aktien abzugeben, die sie kaufen möchten, und die Preise, die sie zu zahlen bereit wären.
3. Das Buch wird durch Auflistung und Auswertung der aggregierten Nachfrage nach der Emission aus den abgegebenen Geboten „gebaut“. Der Underwriter analysiert die Informationen und ermittelt anhand eines gewichteten Durchschnitts den Endpreis des Wertpapiers, den sogenannten Cutoff-Preis.
4. Der Underwriter muss aus Gründen der Transparenz die Details aller abgegebenen Angebote veröffentlichen.
5. Die Aktien werden den zugelassenen Bietern zugeteilt.

Auch wenn die während des Bookbuilding-Prozesses gesammelten Informationen darauf hindeuten, dass ein bestimmter Preispunkt am besten ist, garantiert dies keine große Anzahl von tatsächlichen Käufen, sobald der Börsengang für Käufer offen ist. Darüber hinaus ist es nicht erforderlich, dass der Börsengang zu dem bei der Analyse vorgeschlagenen Preis angeboten wird.

Beschleunigter Bücheraufbau

Ein beschleunigter Book-Build kommt häufig dann zum Einsatz, wenn ein Unternehmen dringend eine Finanzierung benötigt, dann kommt eine Fremdfinanzierung nicht in Frage. Dies kann der Fall sein, wenn ein Unternehmen ein Angebot zum Erwerb eines anderen Unternehmens abgeben möchte. Grundsätzlich kann ein Unternehmen, wenn es aufgrund seiner hohen Verbindlichkeiten nicht in der Lage ist, eine zusätzliche Finanzierung für ein kurzfristiges Projekt oder eine Akquisition zu erhalten, über einen beschleunigten Book-Build eine schnelle Finanzierung über den Eigenkapitalmarkt erhalten.

Bei einem beschleunigten Buchaufbau ist der Angebotszeitraum nur für ein oder zwei Tage geöffnet und mit wenig bis gar keinem Marketing. Mit anderen Worten, die Zeit zwischen Preisfindung und Ausstellung beträgt 48 Stunden oder weniger. Ein beschleunigter Bookbuild wird häufig über Nacht durchgeführt, wobei der Emittent am Vorabend der beabsichtigten Platzierung mehrere Investmentbanken kontaktiert, die als Underwriter fungieren können. Der Emittent holt Gebote in einem Auktionsverfahren ein und vergibt den Zeichnungsvertrag an die Bank, die sich zum höchsten Backstop-Preis verpflichtet. Der Underwriter unterbreitet institutionellen Anlegern das Angebot mit der Preisspanne. Tatsächlich erfolgt die Platzierung bei den Anlegern über Nacht, wobei die Wertpapierbewertung am häufigsten innerhalb von 24 bis 48 Stunden erfolgt.

IPO-Preisrisiko

Bei jedem Börsengang besteht das Risiko, dass die Aktie bei Festsetzung des Anfangspreises über- oder unterbewertet wird. Wenn es überteuert ist, kann dies das Interesse der Anleger entmutigen, wenn sie nicht sicher sind, ob der Preis des Unternehmens dem tatsächlichen Wert entspricht. Diese Reaktion innerhalb des Marktes kann dazu führen, dass der Kurs weiter sinkt und der Wert bereits gesicherter Aktien sinkt.

In Fällen, in denen eine Aktie unterbewertet ist, wird dies als verpasste Gelegenheit des emittierenden Unternehmens angesehen, da es mehr Mittel hätte generieren können, als im Rahmen des Börsengangs erworben wurden.