In den Buchwert eintauchen
In der Nahrungskette der Unternehmenssicherheitsinvestoren haben Aktieninvestoren nicht den ersten Sprung nach Betriebsgewinnen. Stammaktionäre erhalten alles, was übrig bleibt, nachdem die Gesellschaft ihre Gläubiger, Vorzugsaktionäre und den Steuerbeamten bezahlt hat. Aber in der Welt des Investierens kann es oft der beste Ort sein, an letzter Stelle zu stehen, und das Los des gemeinsamen Aktionärs kann der größte Teil des Gewinnkuchens sein. Lesen Sie weiter, um zu erfahren, wie Sie Ihren Kuchen bekommen und ihn auch essen.
Während Inhaber von Unternehmensanleihen und Vorzugsaktionäre Anspruch auf eine feste Reihe von Barzahlungen haben, ist der darüber hinausgehende Cashflow im Wesentlichen Eigentum der Stammaktionäre. Theoretisch hätten die Stammaktionäre, wenn sie mit Mehrheitsbeschluss die Schließung der Gesellschaft beschließen, Anspruch auf alles, was nach der Begleichung der Forderungen der Schuldner und Vorzugsaktionäre übrig geblieben ist. Der Wert einer Stammaktie hängt daher mit dem Geldwert des Stammaktionäre auf die Gesellschaft zusammen – dem Nettoinventarwert oder dem Stammkapital der Gesellschaft.
Bewertung des Forderungswerts Ein gutes Maß für den Wert der Restforderung eines Aktionärs zu einem bestimmten Zeitpunkt ist der Buchwert des Eigenkapitals pro Aktie (BVPS). Der Buchwert ist der Buchwert der Vermögenswerte des Unternehmens abzüglich aller vorrangigen Ansprüche auf das Stammkapital (wie die Verbindlichkeiten des Unternehmens).
Vereinfacht ausgedrückt ist es auch der ursprüngliche Wert der ausgegebenen Stammaktien zuzüglich einbehaltener Gewinne abzüglich Dividenden und Aktienrückkäufen. BVPS ist der Buchwert des Unternehmens geteilt durch die ausgegebenen und ausstehenden Stammaktien des Unternehmens.
Aktieninvestoren vergleichen Marktpreis/BVPS-Verhältnisses, um den Aktien ein Maß für den relativen Wert zuzuordnen. Denken Sie daran, dass Buchwert und BVPS die Zukunftsaussichten des Unternehmens nicht berücksichtigen – sie sind nur Momentaufnahmen des Common-Equity-Anspruchs zu einem bestimmten Zeitpunkt. Eine Fortführung ist, ob ein Unternehmen immer zu einem Preis / BVPS Verhältnis von mehr als 1 mal handeln soll, wenn der Markt richtig die Zukunftsaussichten des Unternehmens und das Aufwärtspotenzials der Aktie widerspiegelt.
Warum BVPS? Warum also BVPS als Analysetool verwenden, wenn es das Potenzial der Aktie nicht vollständig misst? Es gibt ein paar gute Gründe:
1. BVPS ist ein guter Basiswert für eine Aktie. Es ist zwar technisch nicht dasselbe wie der Liquidationswert der Aktien, aber es ist ein Proxy dafür. In vielen Fällen können und werden Aktien zum oder unter dem Buchwert gehandelt. Wenn die Bilanz des Unternehmens nicht auf dem Kopf steht und das Geschäft nicht kaputt ist, kann ein niedriges Kurs/BVPS-Verhältnis ein guter Indikator für eine Unterbewertung sein.
2. BVPS ist schnell und einfach zu berechnen. Er kann und sollte als Ergänzung zu anderen Bewertungsansätzen wie dem PE-Ansatz oder dem Discounted-Cash-Flow-Ansatz verwendet werden. Wie bei anderen mehrfachen Ansätzen kann der Preis- / BVPS-Trend im Zeitverlauf bewertet oder mit einem Vielfachen ähnlicher Unternehmen verglichen werden, um den relativen Wert zu ermitteln.
3. Wenn das Unternehmen eine Periode zyklischer Verluste durchmacht, hat es möglicherweise keine positiven nachlaufenden Gewinne oder operativen Cashflows. Daher kann eine Alternative zum KGV-Ansatz verwendet werden, um den aktuellen Wert der Aktie zu bewerten. Dies gilt insbesondere, wenn der Analytiker niedrig hat Sichtbarkeit der künftigen Ertragsaussichten des Unternehmens.
Wie man BVPS berechnet Der schnellste Weg, um BVPS zu berechnen, besteht darin, sich den Eigenkapitalabschnitt der Bilanz eines Unternehmens anzusehen und darüber nachzudenken, was der Stammaktionär tatsächlich besitzt – ausstehende Stammaktien und einbehaltene Gewinne. Die gute Nachricht ist, dass die Zahl klar angegeben ist und in der Regel für analytische Zwecke nicht angepasst werden muss. Solange die Buchhalter gute Arbeit geleistet haben (und die Führungskräfte des Unternehmens nicht krumm sind), können wir das Common-Equity-Maß für unsere Analysezwecke verwenden.
Die Bilanz von Walmart zum 31. Januar 2012 zeigt beispielsweise, dass das Eigenkapital der Aktionäre einen Wert von 71,3 Milliarden US-Dollar hat. Die Zahl wird im Eigenkapitalteil der Bilanz als Zwischensumme deutlich ausgewiesen. Um BVPS zu berechnen, müssen Sie die Anzahl der ausstehenden Aktien ermitteln, die normalerweise auch in Klammern neben dem Etikett der Stammaktien angegeben ist (auf Yahoo! Finance in den Schlüsselstatistiken). Was wir suchen, ist die Anzahl der ausgegebenen Aktien, nicht nur die ausgegebenen. Die beiden Zahlen können unterschiedlich sein, normalerweise weil der Emittent seine eigenen Aktien zurückgekauft hat. In diesem Fall wird die Anzahl der ausstehenden Aktien mit 3,36 Milliarden angegeben, sodass unsere BVPS-Zahl 71,3 Milliarden US-Dollar dividiert durch 3,36 Milliarden US-Dollar beträgt, was 21,22 US-Dollar entspricht. Jede Stammaktie hat einen Buchwert oder Restwert von 21,22 USD. Als Walmarts 10-K für 2012 herauskam, wurde die Aktie im Bereich von 61 US-Dollar gehandelt, so dass der P/BVPS-Multiple zu diesem Zeitpunkt etwa das 2,9-fache betrug.
Berechnungen praktisch machen Jetzt ist es Zeit, die Berechnung für etwas zu verwenden. Das erste, was man tun könnte, ist den Preis/BVPS-Zahl mit dem historischen Trend zu vergleichen. In diesem Fall scheint der Preis/BVPS-Multiple des Unternehmens seit mehreren Jahren zu rutschen. Ein guter Analyst würde wissen wollen, warum. Ein gleitendes Preis-/BVPS-Multiple kann keinen besseren relativen Wert anzeigen. Zweitens möchte man den Preis/BVPS von Walmart mit ähnlichen Unternehmen vergleichen. In diesem Fall scheint die Aktie mit einem Multiplikator zu handeln, der ungefähr auf dem Niveau ihrer Konkurrenten liegt. Aufgrund der enormen Größe von Walmart kann hier eine Prämie gerechtfertigt sein.
Ein noch besserer Ansatz besteht darin, den materiellen Buchwert pro Aktie (TBVPS) eines Unternehmens zu bewerten. Der materielle Buchwert ist mit dem Buchwert identisch, außer dass er den Wert der immateriellen Vermögenswerte ausschließt. Immaterielle Vermögenswerte wie Goodwill, sind Vermögenswerte, die Sie nicht sehen oder berühren können. Immaterielle Vermögenswerte haben einen Wert, nur nicht in der gleichen Weise wie materielle Vermögenswerte; Sie können sie nicht leicht liquidieren. Durch die Berechnung des materiellen Buchwertes kommen wir dem Basiswert des Unternehmens möglicherweise einen Schritt näher. Es ist auch ein nützliches Maß, ein Unternehmen mit viel Goodwill in der Bilanz mit einem Unternehmen ohne Goodwill zu vergleichen.
Um den materiellen Buchwert zu berechnen, müssen wir den Bilanzwert der immateriellen Vermögenswerte vom Stammkapital abziehen und dann das Ergebnis durch die ausstehenden Aktien dividieren. Um das Walmart-Beispiel fortzusetzen, beträgt der Wert des Goodwills in der Bilanz 20,6 Milliarden US-Dollar (wir gehen davon aus, dass der einzige immaterielle Vermögenswert für diese Analyse der Goodwill ist). Der TBVPS beträgt 15,01 $. Das Preis/TBVPS-Verhältnis beträgt etwa das Vierfache, wenn Walmarts 2012 10-K veröffentlicht wird. Auch hier möchten wir die Entwicklung des Verhältnisses im Zeitverlauf untersuchen und mit ähnlichen Unternehmen vergleichen, um den relativen Wert zu beurteilen.
Das Endergebnis Die Verwendung des Buchwertes ist eine Möglichkeit, eine Meinung zum Wert von Stammaktien zu erstellen. Wie andere Ansätze untersucht der Buchwert den Anteil der Aktionäre am Gewinnkuchen. Im Gegensatz zu Ertrags- oder Cashflow-Ansätzen, die in direktem Zusammenhang mit der Rentabilität stehen, misst die Buchwertmethode den Wert der Forderung der Aktionäre zu einem bestimmten Zeitpunkt. Ein Eigenkapitalinvestor kann eine Investmentthese vertiefen, indem er seinen analytischen Werkzeugkasten um den Buchwertansatz erweitert.