In Buchwert graben
In der Nahrungskette von Unternehmenssicherheitsinvestoren haben Aktieninvestoren nicht den ersten Riss beim Betriebsgewinn. Stammaktionäre erhalten alles, was übrig bleibt, nachdem die Gesellschaft ihre Gläubiger, Vorzugsaktionäre und den Steuermann bezahlt hat. In der Welt des Investierens ist es jedoch oft der beste Ort, an letzter Stelle zu stehen, und das Los der gemeinsamen Aktionäre kann das größte Stück des Gewinns sein. Lesen Sie weiter, um herauszufinden, wie Sie Ihren Kuchen bekommen und ihn auch essen können.
Während Unternehmensschuldner und Vorzugsaktionäre Anspruch auf eine feste Reihe von Barzahlungen haben, ist der über diese Beträge hinausgehende Cashflow im Wesentlichen Eigentum der Stammaktionäre. Wenn die Stammaktionäre mit Stimmenmehrheit beschließen, die Gesellschaft zu schließen, haben sie theoretisch Anspruch auf alles, was übrig bleibt, nachdem sie die Ansprüche der Schuldner und Vorzugsaktionäre beglichen haben. Der Wert einer Stammaktie hängt daher mit dem Geldwert des Stammaktionäre auf die Gesellschaft zusammen – dem Nettoinventarwert oder dem Stammkapital der Gesellschaft.
Messung des Werts einer Forderung Ein gutes Maß für den Wert der Restforderung eines Aktionärs zu einem bestimmten Zeitpunkt ist der Buchwert des Eigenkapitals je Aktie (BVPS). Der Buchwert ist der Buchwert des Firmenvermögens abzüglich aller Forderungen Senior Common Equity (wie die Verbindlichkeiten der Gesellschaft).
Vereinfacht ausgedrückt ist dies auch der ursprüngliche Wert der ausgegebenen Stammaktien zuzüglich Gewinnrücklagen abzüglich Dividenden und Aktienrückkäufen. BVPS ist der Buchwert des Unternehmens geteilt durch die ausgegebenen und ausstehenden Stammaktien des Unternehmens.
Aktieninvestoren vergleichen Marktpreis / BVPS-Verhältnisses, um den Aktien ein Maß für den relativen Wert zuzuweisen. Beachten Sie, dass Buchwert und BVPS die Zukunftsaussichten des Unternehmens nicht berücksichtigen – sie sind nur Momentaufnahmen der Stammaktienforderung zu einem bestimmten Zeitpunkt. Eine Fortführung ist, ob ein Unternehmen immer zu einem Preis / BVPS Verhältnis von mehr als 1 mal handeln soll, wenn der Markt richtig die Zukunftsaussichten des Unternehmens und das Aufwärtspotenzials der Aktie widerspiegelt.
Warum BVPS? Warum also BVPS als Analysewerkzeug verwenden, wenn das Potenzial des Bestands nicht vollständig gemessen wird? Es gibt einige gute Gründe:
1. BVPS ist ein guter Basiswert für eine Aktie. Es ist zwar technisch nicht dasselbe wie der Liquidationswert der Aktien, aber es ist ein Proxy dafür. In vielen Fällen können und werden Aktien zum oder unter dem Buchwert gehandelt. Wenn die Bilanz des Unternehmens nicht auf dem Kopf steht und das Geschäft nicht unterbrochen wird, kann ein niedriges Preis-BVPS-Verhältnis ein guter Indikator für eine Unterbewertung sein.
2. BVPS ist schnell und einfach zu berechnen. Es kann und sollte als Ergänzung zu anderen Bewertungsansätzen wie dem PE-Ansatz oder dem Discounted-Cashflow-Ansatz verwendet werden. Wie bei anderen mehrfachen Ansätzen kann der Preis- / BVPS-Trend im Zeitverlauf bewertet oder mit einem Vielfachen ähnlicher Unternehmen verglichen werden, um den relativen Wert zu ermitteln.
3. Wenn das Unternehmen eine Phase zyklischer Verluste durchläuft, weist es möglicherweise keine positiven nachlaufenden Gewinne oder operativen Cashflows auf. Daher kann eine Alternative zum KGV verwendet werden, um den aktuellen Wert der Aktie zu bewerten. Dies gilt insbesondere, wenn der Analytiker niedrig hat Sichtbarkeit der künftigen Ertragsaussichten des Unternehmens.
Berechnung des BVPS Der schnellste Weg zur Berechnung des BVPS besteht darin, sich den Eigenkapitalbereich der Bilanz eines Unternehmens anzusehen und darüber nachzudenken, was der Stammaktionär tatsächlich besitzt – ausstehende Stammaktien und einbehaltene Gewinne. Die gute Nachricht ist, dass die Anzahl klar angegeben ist und normalerweise nicht zu Analysezwecken angepasst werden muss. Solange die Buchhalter gute Arbeit geleistet haben (und die Führungskräfte des Unternehmens nicht krumm sind), können wir das Common-Equity-Maß für unsere Analysezwecke verwenden.
Zum Beispiel zeigt die Bilanz von Walmart vom 30. Januar 2012, dass das Eigenkapital einen Wert von 71,3 Milliarden US-Dollar hat. Die Zahl ist im Eigenkapitalbereich der Bilanz eindeutig als Zwischensumme angegeben. Um den BVPS zu berechnen, müssen Sie die Anzahl der ausgegebenen Aktien ermitteln, die normalerweise auch in Klammern neben dem Stammaktienetikett angegeben wird (auf Yahoo! Finance befindet es sich in Key Statistics). Was wir suchen, ist die Anzahl der ausgegebenen Aktien, die nicht einfach ausgegeben werden. Die beiden Zahlen können unterschiedlich sein, normalerweise weil der Emittent seine eigenen Aktien zurückgekauft hat. In diesem Fall wird die Anzahl der ausgegebenen Aktien mit 3,36 Milliarden angegeben, sodass unsere BVPS-Zahl 71,3 Milliarden US-Dollar geteilt durch 3,36 Milliarden US-Dollar beträgt, was 21,22 US-Dollar entspricht. Jede Stammaktie hat einen Buchwert – oder Restanspruchswert – von 21,22 USD. Zu dem Zeitpunkt, als Walmarts 10-K für 2012 herauskam, handelte die Aktie im Bereich von 61 USD, sodass das P / BVPS-Vielfache zu diesem Zeitpunkt etwa das 2,9-fache betrug.
Berechnungen praktisch machen Jetzt ist es Zeit, die Berechnung für etwas zu verwenden. Das erste, was man tun könnte, ist den Preis / die BVPS-Zahl mit dem historischen Trend zu vergleichen. In diesem Fall scheint das Preis- / BVPS-Vielfache des Unternehmens seit mehreren Jahren zu sinken. Ein guter Analyst würde wissen wollen, warum. Ein gleitender Preis / BVPS-Vielfaches zeigt möglicherweise keinen besseren relativen Wert an. Zweitens möchte man Walmarts Preis / BVPS mit ähnlichen Unternehmen vergleichen. In diesem Fall scheint die Aktie mit einem Vielfachen zu handeln, das in etwa dem ihrer Mitbewerber entspricht. Aufgrund der enormen Größe von Walmart kann hier eine Prämie gerechtfertigt sein.
Ein noch besserer Ansatz besteht darin, den materiellen Buchwert pro Aktie (TBVPS) eines Unternehmens zu bewerten. Der materielle Buchwert entspricht dem Buchwert, schließt jedoch den Wert der immateriellen Vermögenswerte aus. Immaterielle Vermögenswerte wie Goodwill sind Vermögenswerte, die Sie nicht sehen oder berühren können. Immaterielle Vermögenswerte haben einen Wert, nur nicht auf die gleiche Weise wie materielle Vermögenswerte. Sie können sie nicht leicht liquidieren. Durch die Berechnung des materiellen Buchwerts können wir dem Basiswert des Unternehmens einen Schritt näher kommen. Es ist auch eine nützliche Maßnahme, ein Unternehmen mit viel Goodwill in der Bilanz mit einem Unternehmen ohne Goodwill zu vergleichen.
Um den materiellen Buchwert zu berechnen, müssen wir den Bilanzwert der immateriellen Vermögenswerte vom Stammkapital abziehen und das Ergebnis durch die ausgegebenen Aktien dividieren. Um mit dem Walmart-Beispiel fortzufahren, beträgt der Wert des Goodwills in der Bilanz 20,6 Milliarden US-Dollar (wir gehen davon aus, dass der einzige immaterielle Vermögenswert für diese Analyse der Goodwill ist). Der TBVPS beträgt 15,01 US-Dollar. Das Preis / TBVPS-Verhältnis beträgt ungefähr das Vierfache, wenn Walmarts 2012 10-K veröffentlicht wird. Auch hier möchten wir den zeitlichen Trend des Verhältnisses untersuchen und ihn mit ähnlichen Unternehmen vergleichen, um den relativen Wert zu bewerten.
Das Fazit Die Verwendung des Buchwerts ist eine Möglichkeit, eine Meinung zum Wert der Stammaktien zu bilden. Wie bei anderen Ansätzen untersucht der Buchwert den Anteil der Anteilseigner am Gewinnkuchen. Im Gegensatz zu Ertrags- oder Cashflow-Ansätzen, die in direktem Zusammenhang mit der Rentabilität stehen, misst die Buchwertmethode den Wert der Forderung der Aktionäre zu einem bestimmten Zeitpunkt. Ein Aktieninvestor kann eine Anlagethese vertiefen, indem er den Buchwertansatz zu seiner analytischen Toolbox hinzufügt.