Buchwert pro Aktie für Banken: Ist das ein guter Maßstab?
Bankaktien sind dafür bekannt, dass sie zu Preisen unter dem Buchwert je Aktie gehandelt werden, selbst wenn die Einnahmen und Erträge einer Bank steigen. Da Banken größer werden und sich auf nicht-traditionelle Finanzaktivitäten, insbesondere den Handel, ausdehnen, werden ihre Risikoprofile mehrdimensional und schwieriger zu erstellen, was die Geschäfts- und Investitionsunsicherheiten erhöht.
Dies ist vermutlich der Hauptgrund dafür, dass Bankaktien von Anlegern, die sich um die versteckten Risiken einer Bank sorgen müssen, eher konservativ bewertet werden. Der Handel auf eigene Rechnung als Händler an verschiedenen Märkten für Finanzderivate setzt Banken potenziell großen Verlusten aus, die Anleger bei der Bewertung von Bankaktien in vollem Umfang berücksichtigen.
Die zentralen Thesen
- Der Buchwert pro Aktie ist der Buchwert eines Unternehmens für jede ausstehende Stammaktie. Der Buchwert ist die Differenz zwischen dem Gesamtvermögen und den Verbindlichkeiten.
- Bankaktien werden tendenziell zu Kursen unter ihrem Buchwert je Aktie gehandelt, da die Kurse die erhöhten Risiken aus den Handelsaktivitäten einer Bank berücksichtigen.
- Das Kurs-Buchwert-Verhältnis (P/B) wird verwendet, um die Marktkapitalisierung eines Unternehmens mit seinem Buchwert zu vergleichen. Dies ermöglicht einen Vergleich des Aktienkurses mit den Vermögenswerten und Schulden und nicht mit den Erträgen, die insbesondere durch Handelsaktivitäten häufiger schwanken können.
- Ein KGV von über eins bedeutet, dass die Aktie mit einem Aufschlag im Markt zum Eigenkapitalbuchwert bewertet wird, während ein KGV von unter eins bedeutet, dass die Aktie mit einem Abschlag auf den Eigenkapitalbuchwert bewertet wird.
- Unternehmen mit großen Handelsaktivitäten haben normalerweise ein KGV von unter eins, da das Verhältnis die inhärenten Risiken des Handels berücksichtigt.
Buchwert pro Aktie
Der Buchwert je Aktie ist ein gutes Maß für die Bewertung von Bankaktien. Das Preis-Buchwert (P / B – Verhältnis) ist im Vergleich zu Value – Aktienbuch je Aktie mit einer Bank Aktienkurs angewandt, was bedeutet, dass das Verhältnis betrachtet ein Unternehmen Marktkapitalisierung im Vergleich zu ihrem Buchwert.
Die Alternative, den Kurs einer Aktie mit dem Gewinn oder dem Kurs-Gewinn Verhältnis (KGV) zu vergleichen, kann zu unzuverlässigen Bewertungsergebnissen führen, da die Bankgewinne aufgrund von unvorhersehbaren Schwankungen von Quartal zu Quartal leicht hin und her schwanken können, komplexe Bankgeschäfte.
Unter Verwendung des Buchwerts je Aktie bezieht sich die Bewertung auf das Eigenkapital, das in Bezug auf die prozentualen Veränderungen eine geringere laufende Volatilität aufweist als das Quartalsergebnis, da das Eigenkapital eine viel größere Basis hat, was eine stabilere Bewertungsmessung ermöglicht.
Banken mit Discount P / B-Verhältnis
Das KGV kann über oder unter eins liegen, je nachdem, ob eine Aktie zu einem Kurs über oder unter dem Eigenkapitalbuchwert je Aktie gehandelt wird. Ein KGV von über eins bedeutet, dass die Aktie mit einem Aufschlag im Markt zum Eigenkapitalbuchwert bewertet wird, während ein KGV von unter eins bedeutet, dass die Aktie mit einem Abschlag auf den Eigenkapitalbuchwert bewertet wird. Zum Beispiel hatten Capital One Financial (COF ) und Citigroup (C ) im dritten Quartal 2018 ein KGV von 0,92 bzw. 0,91.1
Der Eigenhandel bei Banken kann zu erheblichen Gewinnen führen, aber der Handel, insbesondere der Derivatehandel, birgt erhebliche Risiken, oft durch Hebelwirkung, die bei der Bewertung einer Bank berücksichtigt werden müssen.
Viele Banken verlassen sich auf Handelsgeschäfte, um die finanzielle Kernleistung zu steigern. Der jährliche Gewinn ihres Händlerhandelskontos liegt in Milliardenhöhe. Handelsaktivitäten sind jedoch mit Risiken verbunden und könnten sich schnell nach unten wenden.
Wells Fargo & Co. (WFC ) verzeichnete 2018 aufgrund des Eigenkapitalbuchwerts pro Aktie einen Aufschlag mit einem KGV von 1,42 im dritten Quartal 2018. Ein Grund dafür war, dass Wells Fargo relativ weniger auf Handelsaktivitäten fokussiert als seine Mitbewerber, wodurch seine Risikopositionen möglicherweise reduziert werden.
Bewertungsrisiken
Während der Handel mit hauptsächlich Derivaten einige der größten Gewinne für Banken erzielen kann, setzt er sie auch potenziell katastrophalen Risiken aus. Die Investitionen einer Bank in Vermögenswerte von Handelskonten können Hunderte von Milliarden Dollar erreichen, was einen großen Teil ihres Gesamtvermögens ausmacht.
Für das am 30. September 2018 endende Geschäftsquartal verzeichnete die Bank of America ( hebeln und aus den Bilanzen heraushalten können.
Zum Beispiel hatte die Bank of America Ende 2017 ein Gesamtrisiko von Derivaten in Höhe von mehr als 30 Billionen US-Dollar und die Citigroup mehr als 47 Billionen US-Dollar. Diese stratosphärischen Zahlen potenzieller Handelsverluste stellen ihre Gesamtmarktkapitalisierung von 282 Mrd. USD bzw. 173 Mrd. USD für die beiden Banken in den Schatten.6
Angesichts einer solchen Risikounsicherheit ist es für Anleger am besten, Gewinne aus dem Derivatehandel einer Bank abzuzinsen. Obwohl sie mitverantwortlich für das Ausmaß des Börsencrashs von 2008 war, wurde die Bankenregulierung in den letzten Jahren minimiert, was dazu führte, dass die Banken zunehmend Risiken eingehen, ihre Handelsbücher erweitern und ihre Derivatepositionen hebeln.
Die Quintessenz
Banken und andere Finanzunternehmen haben möglicherweise ein attraktives Kurs-Buchwert-Verhältnis, was sie für einige Value-Investoren auf dem Radar macht. Bei genauerem Hinsehen sollte man jedoch auf das enorme Derivate-Exposure dieser Banken achten. Natürlich gleichen sich viele dieser Derivatepositionen aus, dennoch sollte eine sorgfältige Analyse durchgeführt werden.